在國美零售發布托管協議公布后，高寶證券發布了對國美零售的最新研報，并給予“買入”評級，還將國美零售目標價調至1.72港元。作為一家國際性的券商，高寶證券為何如此看好國美零售的未來發展？

托管協議的顯性價值與隱性價值

不難發現，國美托管協議簽訂后，會產生“顯性價值”和“隱性價值”。其中顯性價值來自于國美零售向國美管理收取的服務費，未來三年可按照五大公司年度經營收入的固定值進行1%-3.5%的遞增，最高可帶來28億人民幣的管理服務收入。而隱性價值則體現在國美零售代管的五大業務，預期可創造1000億以上的經營總收入，因此會反哺國美零售上市公司，實現千億市值的巨大增厚潛力。

從賦能的角度看，國美零售五大托管業務不僅能相互賦能，還能對外賦能。按照托管公告披露的內容，“國美家”將建立以商品展示體驗、家延伸服務與家娛樂社交三大功能板塊為核心，集展廳業態、共享業態、賦能業態三大創新業態為亮點的“4+1”標準店型體系。其中除了國美計劃在30-40座城市開設的城市展廳外，還會通過共享共建平臺與廣大個體經營者聯合鋪設1萬家國美驛站，將零售服務的觸角延伸到社區半徑一公里內。

相比傳統家電零售市場趨于飽和，國美“家·生活”戰略全力以赴向家居與家裝等新興市場換道，有助于挖掘萬億市場規模的新增量。國美零售CFO此前接受媒體采訪時表示，家居家裝市場體量在3萬億規模。因此國美“家·生活”戰略第二階段，就是聚焦零售業與家服務業，其中家居家裝市場在物料端屬于零售業的賣貨思維，而在設計、施工等服務端，又需要用到平臺思維。

為全零售生態共享平臺“打地基”

今年以來，國美安迅物流動作頻頻，先是通過“閃店送”服務進軍本地化快遞行業，后又推出了整合零擔、專車、裝配一體等供應鏈物流網絡“安迅卡航”。在國美看來，安迅物流有全國布局、跨城互聯與觸達鄉鎮的三大優勢，可以為廣大小B端商家與第三方零售伙伴提供更全面的物流服務，目前安迅物流第三方業務占比高達3成，未來會進一步上升。

共享共建平臺不僅為國美體系內的“真快樂”、“打扮家”、“折上折”、“國美管家”以及“國美家”等線上線下平臺服務，還會拉通真選供應鏈、安迅物流鏈與大數據鏈資源，并面向第三方全方位賦能。像前幾個月國美與怡亞通的戰略合作，就是以共享共建平臺為底座，實現雙方電器供應鏈與快消供應鏈的資源交換與互補，聯合打造全域全零售的大消費共享生態，助力國內經濟內循環發展。

至于相對陌生的國美窖藏，則會以國美窖藏館、私人酒窖與共享倉庫為服務載體，吸引廣大酒類品牌聯營合作。借助國美先進的區塊鏈技術建立溯源鑒定體系，杜絕市面上假酒橫行的亂象，并打通線上與線下的全渠道酒類消費場景。

國美零售通過代管五大優質資產，能快速構筑全零售生態共享平臺， “家·生活”第二階段的戰略目標已逐步實現，有望迎來千億量級的估值重構。

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