10月中旬，國美零售（0493.HK）代管國美管理旗下五大業務的公告轟動業界，被眾多投資者和機構解讀為重大利好。10月15日，高寶證券發布最新研報，表示國美正在布局全零售生態共享平臺，五大托管業務預期可為國美零售帶來1000億市值的巨大增厚潛力，因此將國美零售目標價上調為1.72港元，給予“買入”評級。

如何定義全零售生態共享平臺？

在高寶證券的研報中，將國美零售定義為中國領先的全零售共享生態平臺，并認為國美在“家·生活”戰略第二階段聚焦零售業和家服務業，是以行業模式創新、技術賦能為突破口，建立起一種囊括全鏈路、全模式的新型商業模式。通過托管協議的訂立，國美零售除了可以獲得最高28億人民幣的三年管理服務顯性收入外，還有望迎來1000億量級的隱性價值重估。

在媒體交流會上，國美零售CFO方巍從全鏈路、全模式和商品全生命周期的角度解構了國美全零售生態共享平臺。所謂全鏈路，就是國美基于自有的供應鏈、物流鏈、數據鏈、門店鏈等鏈路資源，形成“擰成一股繩”的合力。

其中供應鏈作為國美深耕零售34年的核心競爭力之一，已由過去的家電供應鏈“進化”到如今的全品類真選供應鏈，不僅構筑了食品酒水、美妝個護、服飾鞋包等六大非家電類目采購平臺，并且達成了60萬SKU的拓品目標，其中非家電品類占比9成。根據國美披露的中期業績，上半年綜合毛利達37.11億元，同比上升67%，其中非家電商品的貢獻很大。

通過托管協議，國美可以將不同鏈路打通。比如讓數據鏈更深入參與供應鏈的上游研發、生產和制造，進一步提升綜合毛利。還有依托“國美家”的實體底座，可以推動“打扮家”一城一店一伙伴“賣場計劃”的進展，沖刺三年內開設3000家“打扮家lab”門店的內部既定目標。

全模式的內生外延

在經營模式上，國美提出了五大“全模式”的理念，在一貫的自營與定制基礎上，延展出招商、代運營和分發三種新模式，前兩種屬于內生模式，后三種屬于外延模式。由于國美零售托管共享共建平臺，可以通過招商模式拓寬海量商品，吸引更多非家電品類商家入駐平臺，并以“GM+N”嚴選模式進行強制約束，以提高商品質量與服務意識。

國美還通過與行業MCN頭部機構合作，通過代運營模式實現供應鏈深度合作和賦能，把代運營商轉化為銷售商，擴寬了經營渠道的多元化路徑。此外國美推出的“折上折”就是優惠券與折扣消費的分發模式，無論是本地餐飲商戶還是第三方消費平臺，都可以快速接入國美的分發體系，觸達更精準的本地消費客群。

國美是以零售的方式做服務型平臺，通過“真快樂”與“國美家”提供的全渠道服務、安迅物流提供的送裝一體服務以及國美管家提供的優質后服務，面向商品生命周期提供了全棧式服務。方巍認為：“根據商品全生命周期的屬性制定商品經營策略和管理規則，利用共享共建平臺全渠道的分發能力和代扣代繳、自動分賬能力，可實現供應鏈的廣域分發、交易的公平公正以及市場份額的提升”。

如今的國美在正在整合內部優勢的同時，與外部力量開放共享，致力構建成一家全零售生態共享平臺的行業新型基礎設施，以在平臺型公司的體系下迎來估值邏輯的巨大變化。

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