農銀豐澤定開債券(007496)

農銀豐盈定開債券(007573)

農銀金安定開債券(004134)

基金經理王明君

2021年1月中下旬資金面緊張后的謹慎心態下，債券市場下跌。后隨著資金面趨穩，以及部分機構配置需求，債券市場上漲，7月更是在超預期降準帶動下快速走強。其后，通脹、寬信用擔憂等因素下出現一定的回調，但經濟緩慢壓力加大、貨幣寬松預期升溫驅動下，債券市場再度走強。

2022年元旦后的降息進一步催動收益率下行，直至2月后寬信用預期加深、經濟增長預期調整，出現了收益率小幅上行。

穩增長是今年的政策主線，兩會政府工作報告中也提出了全年GDP增長5.5%左右這個不低的目標。

貨幣政策已經先行，去年四季度實施了降準，今年1月同時調降了MLF和逆回購利率10bp，在經濟企穩回升前仍將予以呵護狀態。財政處于靠前發力階段，基建將是穩定經濟大盤的重要抓手，上半年預計動能較強。

1月信貸社融數據實現了超預期開門紅，2月PMI和BCI數據雙雙反彈。PMI為50.2，超季節性擴張，尤其是新訂單指數上升，庫存下降，指向經濟動能有所改善，而長江商學院中國企業經營狀況指數BCI也上升至53.8。

但房地產數據還比較弱。保障住房需求置首，近期地方層面相對積極，包括個別標志性城市在內的部分區域實施了降低首付比例和房貸利率等因城施策政策，扭轉地產負反饋、銷售改善并傳導至投資筑底需要一段時間觀察。

疊加基建項目儲備、隱性債務及房住不炒等約束，寬信用穩增長的推進可能并非一帆風順。后續持續觀察基建拉動力度、消費恢復進展以及房地產演化，不排除有進一步維穩性的政策調整空間以實現全年經濟目標。

投資策略上，經濟復蘇期待下，對久期略偏保守，期間可能會有數據和政策的預期差而存在波段交易機會。政策效果傳導到經濟上需要不斷驗證，流動性將維持合理充裕，短端相對更友好一些，保持票息策略，精選優質信用債。

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