在朗盛資本獲得新的升華后。 憑借出色的投資業(yè)績，劉鈞近些天也獲得不少成績，2018年智道金服金梧桐獎；最佳時間驅動獎。2018年又獲得私募先鋒榜2年收益季軍。從最初75%的虧損，痛定思痛權益?zhèn)}位在逐步提升，和團隊較早轉型固收+，固收+也不只是簡單的股票+債券的融合，大獲全勝。

在中國金融產業(yè)深化改革的這個時點，劉鈞也終于正式現身；介紹了最新的投資框架、方法，以及對2022年股市的判斷觀點，精心分享了交易中的精華金句：

1、從整體來看，隨著中國經濟在過去多年的高速發(fā)展，債券的收益率水平也是逐級降低的。目前的話，我們看到，10年期國債的收益率，已經處在了3%以下，二者之間（股債）的比較優(yōu)勢，是一步一步的向股票投資傾斜的。

2、我自己在過往幾年中，所管理的產品也全部是固收加類別的產品，

從長期投資效果看，也確實會明顯優(yōu)于一般的純債類產品，

3?站在目前的時點，我們也確實能夠挑選到、一些分紅收益率大大高于它的發(fā)債成本的標的，也能找到一些成長性公司，我們認為，它的長期回報大概率會優(yōu)于債券投資的標的。

4、圍繞景氣這個不變的主旋律，我們認為2022年市場有望呈現出兩條大的主線：

第一個是延續(xù)景氣，重點關注能源革命相關的行業(yè)，國產替代受益的行業(yè)，以及滲透力快速提升的行業(yè)。

5、第二是困境反轉，重點關注伴隨周期底部出清后、盈利能力回升的行業(yè)，以及受益于疫情防控逐步正?；⑿枨笮迯偷男袠I(yè)，同時關注監(jiān)管政策邊際寬松預期下受益的行業(yè)。

6、但是，也需要注意，經歷了連續(xù)兩年上漲后，制造業(yè)景氣的賽道估值水平處于歷史高位，長期向好的方面也無法避免短期波動率放大的挑戰(zhàn)。簡單壓到賽道賺貝塔的錢的難度越來越大。

7、對債市，我們認為，2022年將是寬幅震蕩的一個格局，高等級信用債有望成為配置重點。

2022年，在出口和地產動能回落的大背景下，逆周期調節(jié)發(fā)力，將會導致寬信用政策陸續(xù)落地，經濟內生動能回落、疊加政策托底交織下，利率水平很難出現趨勢性行情；

8、但政策的力度和效用所產生的預期差，將會帶來市場波動性的交易機會。對可能出現的1~2次波段機會的把握，將是2022年債券投資的重點。

9、轉債的估值現在大都處于高位，可轉債整體的風險收益比，應該說也是弱于權益的，我們會控制倉位，規(guī)避估值透支正股上漲空間的個券，并觀察流動性變化，隨時可能產生的可轉債的一個加倉機會。投資框架的三個層次也會輔以適當的高分紅股票投資策略，周期股投資策略。

10、投資框架，無外乎就是從宏觀、中觀、微觀的一個研究投資過程，

第一個層次的話，無疑是宏觀層面的一個趨勢研究；

每個階段都有每個階段的1~2個宏觀的主要矛盾，例如2018年的話，股市的大跌過程中，宏觀矛盾主要就是資管新規(guī)和貿易戰(zhàn)，所以，我們更重要的工作，是從眾多的宏觀指標中、去尋找各個階段影響宏觀經濟最重要的一個變量，以對資產配置的策略形成參考。

11、第二個層次，是中觀層面的行業(yè)比較和選擇；實際上也是一個尋找投資賽道的過程，通過對行業(yè)政策、行業(yè)周期以及行業(yè)發(fā)展趨勢的研究，努力去尋找出，具備業(yè)績增長趨勢和長期發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)，并結合行業(yè)估值的情況，形成初步的行業(yè)配置策略。

12、第三個層次，是微觀層面的個股和個券選擇；個股選擇，我們將會充分依托于公司股票研究團隊的研究成果，去投資那些具備長期阿爾法收益的公司。

同時在微觀層面，我們也會輔以適當的高分紅股票投資策略，周期股投資策略這樣一些細分策略，去進一步優(yōu)化組合的風險收益特征?？刂苹爻吠且誀奚M合的長期收益為代價。

13、回撤，直接影響到了投資者的投資體驗。但從另外一個方面說，風險和收益在大多數時候的話都是成正比的，當我們在努力的控制組合的回撤的時候，實際上，某種程度上我們也往往是犧牲組合的長期收益為代價的。

14、如果這種風險點的變化、主要源于市場的情緒波動等因素，往往這種回撤反而會提供一個性價比非常高的投資機會。如果我們從風險的維度出發(fā)，發(fā)現一些資產在市場情緒宣泄的階段，出現了極高的性價比，往往是市場給到我們一次難得的重倉出擊的機會。

例如2018年底的市場，就是一個非常非典型的例子。

另外，要做好投資組合中的回撤管理，一定要盡力避免組合管理中的賭博性投資。簡單機械的數量化風險管理，更容易導致投資組合賣在最低點。

雖然我們也經常使用數量化的風險管理指標，但簡單機械的數量化風險管理，也更容易導致投資組合賣在最低點的情況發(fā)生。這個也是我從業(yè)這么多年來，一直也沒有發(fā)行過保本基金的一個重要原因，這種機械化的、數量化的風險回撤管理，從長期來看，它大概率是損害投資者價值的，

如何構建性價比更高的組合

一些穩(wěn)定的高分紅股票的分紅收益率，和利率債、信用債的票息收益率的相對價值比較；可轉換債券以及標的股票的相對價值比較等，都能夠幫助我們在不同階段，去構建性價比更高的一個組合。

對一些與通脹相關的周期類股票的一個配置，在某些時候也能幫助我們去防范和對沖、通脹所帶來的債券頭寸的損失和利率波動風險。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。