我國綠色證券政策的主要內(nèi)容有哪些方面?

在我國，綠色證券政策的主要內(nèi)容是：在綠色信貸和綠色保險(xiǎn)對(duì)企業(yè)間接融資進(jìn)行環(huán)保控制的基礎(chǔ)上，構(gòu)建一個(gè)以綠色市場準(zhǔn)入制度，綠色增發(fā)和配股制度以及環(huán)境績效披露制度為主要內(nèi)容的綠色證券市場，從資金源頭上遏制“雙高” 企業(yè)的無序擴(kuò)張，建立良好的環(huán)境，促進(jìn)市場和環(huán)境的雙向互動(dòng)發(fā)展。

眾所周知，單靠行政力量無法根治環(huán)境問題。以前環(huán)保部門對(duì)于高污染企業(yè)的處理措施，往往是對(duì)該企業(yè)進(jìn)行曝光，或者進(jìn)行罰款，或者對(duì)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行征稅。但是曝光罰款之后，正在污染的企業(yè)繼續(xù)進(jìn)行污染，并且將稅負(fù)的成本轉(zhuǎn)化到生產(chǎn)成本當(dāng)中，最終由消費(fèi)者承擔(dān)了處罰，因此并沒有產(chǎn)生積極的效果，而綠色證券的作用機(jī)制與上述不同。因?yàn)槠髽I(yè)融資的途徑包括兩種：一是間接融資，指企業(yè)通過商業(yè)銀行獲得貸款;二是直接融資，指企業(yè)通過發(fā)行債券和股進(jìn)行融資。運(yùn)用成熟的市場手段，可以分別從間接融資和直接融資兩個(gè)方面對(duì)污染企業(yè)的融資渠道進(jìn)行限制。對(duì)于間接融資，主要通過鼓勵(lì)并引導(dǎo)商業(yè)銀行落綠色信貸政策來實(shí)現(xiàn)，也就是至今已施行半年之久的綠色信貸政策;對(duì)于直接融資，主要是實(shí)行綠色證券政策，即包括綠色市場準(zhǔn)入制度、綠色增發(fā)和配股制度以及環(huán)境績效披露制度等內(nèi)容。與間接融資渠道相比，直接融資渠道是環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策可以大力發(fā)揮效應(yīng)的領(lǐng)域。因?yàn)槠髽I(yè)要從資本市場上獲得資金，無論發(fā)行股還是債券，在發(fā)行資格和發(fā)行規(guī)模方面，都要受到證券監(jiān)管部門的嚴(yán)格約束。與直接“關(guān)停并轉(zhuǎn)”和“區(qū)域限批”等行政手段相比，綠色證券市場能規(guī)范和促進(jìn)上市公司加強(qiáng)資源節(jié)約、污染治理和生態(tài)保護(hù)，有效限制高耗能、重污染企業(yè)的排污行為。因此，構(gòu)建綠色證券市場可能是當(dāng)前全國環(huán)保工作的一個(gè)突破口，是一個(gè)可以直接遏制高污染、高能耗企業(yè)資金擴(kuò)張沖動(dòng)的行之有效的政策手段。

綠色證券政策存在的問題包括哪些?

首先，單純從達(dá)到環(huán)保目的的政策目標(biāo)看，選擇與機(jī)構(gòu)合作是一條不錯(cuò)的途徑。由于經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，領(lǐng)域涉及到社會(huì)生活的各個(gè)方面，對(duì)于每個(gè)企業(yè)來說，都無一例外要牽涉到活動(dòng)，尤其是融資活動(dòng)。但同時(shí)，也意味著環(huán)保部門的工作履職需要假借其他部門的監(jiān)管渠道，這就存在一個(gè)委托代理問題。眾所周知，委托代理是會(huì)產(chǎn)生成本與利益不一致的矛盾的。假如機(jī)構(gòu)在代理活動(dòng)中執(zhí)行得非常順利，那這一政策目標(biāo)很容易達(dá)到，但是由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜，這一目的往往會(huì)出現(xiàn)一些瑕疵。如綠色信貸政策執(zhí)行過程中，就曾經(jīng)出現(xiàn)銀行與環(huán)保部門利益不一致的地方，銀行沒有責(zé)任，也沒有義務(wù)對(duì)企業(yè)進(jìn)行污染審核。證券監(jiān)督管理部門在實(shí)施綠色證券政策的時(shí)候，由于沒有良好的信息溝通和約束機(jī)制，保薦人對(duì)于該政策并沒有執(zhí)行的動(dòng)機(jī);同樣，券商、公司也很難因?yàn)楣镜奈廴締栴}而放棄該公司投融資項(xiàng)目。何況，要獲得企業(yè)污染指數(shù)本身就非常有難度。

其次，盡管綠色證券的取向是積極的，但是能否在現(xiàn)實(shí)中避免出現(xiàn)附帶的負(fù)面效應(yīng)，有待進(jìn)一步努力和完善。在綠色證券的政策上，2007年下半年呈報(bào)的37家企業(yè)中，有10家企業(yè)的IPO或者再融資被叫停，但是到年底的時(shí)候，這些被叫停的企業(yè)僅僅剩下2家，其他企業(yè)仍然獲得了上市融資的機(jī)會(huì)，只是時(shí)間稍微推遲了而已，并沒有實(shí)質(zhì)的改變。因?yàn)樯鲜泄镜脑偃谫Y行為同樣涉及多方利益主體，除了證券審批部門和環(huán)保部門外，還包括依靠上市公司上繳財(cái)政稅收的地方政府以及眾多的二級(jí)市場公眾投者。由于很多大型上市公司的盈利和發(fā)展?fàn)顩r直接關(guān)乎地方政府的財(cái)稅利益，一直以來地方政府部門對(duì)于部分污染企業(yè)“睜一只眼、閉一只眼”的狀況長期存在，這也是地方環(huán)保部門之前治污效果不佳的重要原因之一。因此，當(dāng)?shù)胤街匾髽I(yè)由于“雙高” 問題被證監(jiān)會(huì)叫停的時(shí)候，某些地方政府與證監(jiān)會(huì)之間或許會(huì)出現(xiàn)相互妥協(xié)的情況，來規(guī)避綠色證券政策的限制。這種情況在綠色證券、綠色保險(xiǎn)之前就一直存在，以前環(huán)保部門對(duì)污染企業(yè)進(jìn)行處罰的時(shí)候，遇到此類事件無法解決，那么現(xiàn)在換成了監(jiān)管部門，更是難以處理。

第三，綠色證券的實(shí)施不僅能影響企業(yè)的再融資政策，而且企業(yè)的政策通過與否會(huì)直接與資本市場上企業(yè)的股價(jià)格掛鉤。如果市場有效，那么一個(gè)超大型企業(yè)的再融資方案被否定的話，毫無疑問的二級(jí)市場上該股的股價(jià)會(huì)急轉(zhuǎn)直下，最終受害的是二級(jí)市場上的投者，也不利于證券市場的穩(wěn)定和保護(hù)投者利益。這就使得監(jiān)管部門在政策實(shí)施上遇到了兩難的處境，無論政策執(zhí)行與否，都難以達(dá)到理想的效果。在實(shí)踐中，由于我國尚未建立完善的上市公司環(huán)境績效評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)以及相關(guān)政策辦法，使得上市公司環(huán)境保護(hù)核查、企業(yè)上市環(huán)保準(zhǔn)入審查工作并沒有一套科學(xué)的標(biāo)準(zhǔn)和嚴(yán)格的程序，實(shí)施效果也不理想。一方面，雖然環(huán)保部門在企業(yè)污染程度方面有數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)，但是監(jiān)管部門很難單憑這些數(shù)據(jù)就對(duì)某一企業(yè)進(jìn)行IPO或者再融資進(jìn)行否定。畢竟什么程度的污染企業(yè)可以進(jìn)行全盤否定，何種程度的耗能企業(yè)可以部分融資都需要一個(gè)明確而詳盡的規(guī)章制度來規(guī)范和執(zhí)行。另一方面，環(huán)保部門、監(jiān)管部門與企業(yè)存在逆向選擇問題， “雙高” 的企業(yè)一般不會(huì)主動(dòng)將自己的真實(shí)污染情況進(jìn)行上報(bào)，這在無形中加大了監(jiān)管部門進(jìn)行核查的難度。同時(shí)，上市公司環(huán)境表現(xiàn)披露制度也亟待建立，這對(duì)于監(jiān)管部門和企業(yè)來說，更是一個(gè)挑戰(zhàn)。