中新經緯9月14日電 題：預計四季度社融增長仍有一定支撐

作者 戴志鋒 中泰證券研究所所長

鄧美君 中泰證券銀行業分析師

【資料圖】

賈靖 中泰證券銀行業分析師

姚煜波 中泰證券銀行業研究助理

2022年8月社會融資規模增量為2.43萬億元，比上年同期少5571億元，好于市場普遍預期的2~2.2萬億元。非標融資超預期支撐。存量社融同比增10.5%，較7月同比增速環比下降0.3個百分點。剔除政府債后，存量社融同比增9.06%，較上月同比增速環比下降0.22個百分點持平，2021年下半年財政后置發力，對今年形成高基數拖累。

從結構上來看，8月社融數據好于預期主要是委托貸款多增支撐，第一批3000億元基礎設施基金在8月底投放完畢，從已公開項目信息情況看，以股東借款補充資本金的形式較為常見，因而可以看到8月份委托貸款規模有較大幅增加。

細項來看，信貸情況方面，項目資本金加速落地，推動配套中長期貸款增長。表內新增貸款轉為同比多增，企業貸款多增是主要支撐，居民融資需求也有回暖；表外信貸中，未貼現承兌匯票規模波動式提升，開票增加。8月新增未貼現銀行承兌匯票3485億元，較去年同期增加3358億元。

表外非標情況方面，委托貸款高增，基礎設施基金通過股東借款方式操作(基金委托政策性銀行以貸款形式向目標公司股東提供資金，貸款資金作為項目資本金投入到指定項目)。8月信托貸款減少472億元，同比少減890億；新增委托貸款1755億元，較去年同期增加1578億元。

政府債情況方面，8月政府債新增3045億元，較去年同期少增6693億元(去年財政后置發力)。從債券發行數據跟蹤看，8月國債凈增1414億元，地方債凈增1192億元，較去年同期分別多增-3267億元和-3642億元。

或受低利率基建類信貸高增替代發債以及地產產業鏈傳導影響，企業債凈融資同比繼續少增。8月新增企業債融資1148億元，較去年同期少增3501億元。

此外，股票融資規模則在高位平穩：8月股票融資新增量1251億(7月新增1437億)，較去年同期少增227億元。

在此背景下，預計四季度社融增長仍有一定支撐。原因一是基建配套中長期貸款和委托貸款增長。8月24日國常會增加3000億元以上政策性開發性金融工具額度，根據我們預測，將進一步撬動約7500億基建投資；另外，資本金也將繼續通過委托貸款的途徑操作。二是8月24日的國常會還指出，要依法用好5000多億元專項債結存限額。

從銀行信貸角度來看，8月新增信貸規?；痉项A期。其中，居民貸款短貸有改善，預計低利率有一定刺激作用；企業貸款方面基建項目加速，拉動項目配套貸款增長。不過，8月和9月按揭貸款需求景氣度跟蹤情況顯示，或受停工停貸事件影響，以及季節性原因，8月、9月銷售數據回落。截至9月11日，9月份商品房銷售面積均值仍是好于5月，但總體改善幅度相對緩慢。

此外，M2—M1增速差持續擴張，M1增速走低、M2增速走高。8月M0、M1、M2分別同比增長14.3%、6.1%、12.2%、較上月同比增速變動+0.4、-0.6、+0.2個百分點。其中M2—M1為6.1%，增速差較前值5.9%繼續擴張。8月末，人民幣存款余額252.38萬億元，同比增長11.3%，增速比上月末低0.1個百分點，比上年同期高3個百分點。

總體而言，今年行業存款增長好于信貸投放，與財政發力及居民資金配置有關。全年基本面確定性最強的還是區域布局較好的城商行板塊。從資產投放的維度看，今年的基建和制造業強省的制造業投放的規模確定性會更強。從定價的維度看，服務中小企業的銀行，對客群的議價能力也會更強。(中新經緯APP)

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責任編輯：王蕾

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