中新經緯4月20日電 題：一季度的錢去哪兒了？

作者 趙偉 國金證券(600109)首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事

一季度社會融資規模創新高，政府債券、人民幣貸款等為主要貢獻項。央行數據顯示，一季度社會融資規模新增12.06萬億元，比上年同期多1.77萬億元，創新高。分項中，政府債券凈融資同比多增9238億元，對實體經濟發放的人民幣貸款和企業債券同比增量居次。

結構上來看，政府債券發行前置，企業貸款創新高、結構尚待改善，居民長短貸紛紛走弱。一季度政府債券凈融資1.58萬億元、遠高于2021年同期的0.66萬億元，主因專項債發行前置。貸款分項中，一季度企(事)業單位貸款增加7.08萬億元，主因短期貸款和票據融資沖量；居民端貸款明顯回落，中長貸、短貸同比紛紛減少，或與購房行為、消費活動走弱等因素有關。

一季度的“錢”主要流向哪里？基建鏈融資較集中，部分此前較弱的行業融資改善。

債券融資向基建鏈傾斜，專項債對社會事業的支持也在加大，信用債中地產、商貿等融資改善。信用債中，建筑裝飾、交通運輸和公用事業等基建鏈融資居前；地產、商貿、鋼鐵等行業信用債融資明顯回暖。

貸款分行業中，基礎設施一季度需求超季節性高增，制造業貸款需求延續改善。一季度制造業、基礎設施貸款需求指數回升，尤其是基礎設施。存量增速中，一季度基礎設施和制造業中長貸增速雖較2021年底回落，但仍維持近年高位。

這種融資特征會帶來什么樣的經濟效應？新的下行壓力加大下，穩增長訴求進一步升溫，不斷夯實政策底。地方債發行前置，信用債融資向基建等領域傾斜等，為穩增長提供資金支持。在資金支持下，以重大項目為代表的基建、產業等項目，加快開工和施工，例如，前兩個月，我們統計的近四千個專項債項目顯示，新開工項目占比為38.4%，較2021年底抬升8.4個百分點。

加強基建支持的同時，還更注重產業引導，兼顧短期需求對沖和中長期產業轉型升級。我們統計發現，一季度投向基建的專項債中，支持市政產業園建設的比例最高。從產業園類型來看，智能高科技、新材料、綠色轉型等為專項債重點支持領域，相關基建配套投資占比超七成，其中，智能高科技占比居前。

總之，伴隨疫情影響的逐步消退，穩增長效果顯現，“經濟底”在即，不必過于悲觀。(中新經緯APP)

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責任編輯：宋亞芬