交通銀行金融研究中心 劉學智

4月11日，國家統計局公布了2022年3月物價數據。全國居民消費價格同比上漲1.5%，漲幅比上個月上升0.6個百分點；全國工業生產者出廠價格同比上漲8.3%，漲幅比上個月回落0.5個百分點。PPI逐漸回落，CPI低位上升，物價水平整體平穩，結構性通脹壓力持續緩解。

CPI同比漲幅擴大，主要依靠翹尾因素推動，新漲價因素較弱。在CPI的同比漲幅中，3月份翹尾因素為0.4%，比上個月上升0.5個百分點。年初以來累計的新漲價因素為1.1%，比上個月小幅上升0.1個百分點。核心CPI同比上漲1.1%，漲幅與上個月持平，表明剔除能源和食品以外的消費物價水平保持平穩。

食品價格環比持平，同比降幅收窄，依然處于較低水平。3月份食品價格同比下降1.5%，降幅比上個月收窄2.4個百分點。當前生豬存欄量仍然較高，去庫存階段還未結束，豬肉價格繼續走低，同比下降41.4%，是導致食品價格負增長的主要原因。受國際小麥、玉米和大豆等糧食價格上漲以及國內局部地區疫情的影響，面粉、食用植物油、鮮菜和雞蛋價格環比有所上升。從同比來看，鮮菜價格由上月下降0.1%轉為上漲17.2%，面粉價格上漲4.6%，漲幅擴大1.9個百分點。整體來看，食品價格漲勢保持溫和。

非食品價格漲幅略有擴大，燃油類價格漲幅較大，服務類價格漲勢減弱。3月份非食品價格上漲2.2%，漲幅比上個月小幅上升0.1個百分點。是帶動非食品價格漲幅略有擴大的主要原因。受前期國際原油價格上行的影響，年初以來國內累計6次上調零售燃油價格，交通工具用燃料價格走高，3月環比上漲7.1%，同比上漲24.1%，漲幅擴大0.7個百分點。工業消費品價格同比上漲3.5%，剔除能源的工業消費品價格同比上漲0.7%，價格水平保持低位。受疫情局部散發的影響，服務類價格環比下降0.2%，同比上漲1.1%，漲幅回落0.1個百分點，其中機票價格同比出現負增長，旅游景點門票、住宿類價格漲幅收窄。

3月份PPI環比上漲1.1%，工業產品價格環比上升。主要受國際地緣政治沖突等因素的影響，推動國際大宗商品價格持續上行，帶動了部分進口工業初級產品價格上漲。價格環比漲幅較明顯的有石油天然氣開采、石油煤炭及其他燃料加工業、有色金屬冶煉和壓延加工業、化學原料和化學制品制造業價格環比上漲。

PPI同比漲幅連續5個月下降，工業結構性通脹壓力逐漸緩解。雖然3月份PPI環比上升，由于翹尾因素下降1.6個百分點到6.8%，促進PPI同比漲幅收窄。國際地緣政治沖突導致上游資源能源價格上漲，沒有改變我國PPI同比漲幅回落的勢頭。從主要行業來看，同比漲幅收窄的主要是有色金屬冶煉和壓延加工業、化學原料和化學制品制造業、黑色金屬冶煉和壓延加工業、化學纖維制造業。工業生產者購進價格回落，表明工業產業面臨的購進端原料成本壓力得到一定緩解。

PPI和CPI同比漲幅之間的差值為6.8%，二者剪刀差比上個月收窄1.1個百分點，目前已經連續5個月收窄。在PPI同比漲幅持續回落的同時，CPI漲幅有所上升，二者剪刀差連續5個月收窄，表明物價水平走勢趨于均衡，結構性通脹狀況逐漸改善。生產資料價格同比上漲10.7%，漲幅比上個月回落0.7個百分點，已經連續5個月下降，表明企業成本壓力持續緩解。生活資料價格同比上漲0.9%，漲幅與上個月持平，處于較低水平，表明生活成本基本穩定。

未來CPI可能小幅上漲，物價水平有望整體保持穩定。前期工業產品價格上漲逐漸向工業消費品傳導，這一過程較為緩慢，將帶動非食品價格緩慢上升。終端需求整體依然偏弱，除了燃油價格大幅上漲以外，其余工業消費品價格漲勢將較為有限。國內豬肉、農產品(000061)等食品供應充足，不會帶來物價的大幅上漲。預計未來CPI可能小幅上升，整體漲幅依然保持低位。

隨著全球性大宗商品和工業原料價格上漲，我國PPI面臨一定的輸入性上漲壓力，進口依賴性較大的工業生產資料價格受到的影響較大。不過我國保供穩價效果顯現，并且PPI翹尾因素逐漸回落，未來PPI有望延續回落趨勢，外部因素料不會改變今年我國PPI前高后低走勢。（編輯：洪曉文）