劉元春上海財經大學校長，中國人民大學原副校長、中國宏觀經濟論壇（CMF）聯合創始人

以下觀點整理自劉元春在CMF年度論壇（2022-2023）上的發言

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一、關于明年宏觀經濟核心問題的五大共識

1、有效需求不足成為當前經濟運行的核心矛盾

有效需求不足導致增速過低已經成為中國經濟當前問題的核心。因為如果經濟在過低的增速下運行，很可能導致經濟大循環的內生動能失調和潛在生產能力的持續損失，從而導致增速“階梯式回落”的自我實現，進一步導致潛在增長速度永久地損失。宏觀經濟學中有一個新定律叫“薩伊逆否命題”表明，有效需求長期不足會導致永久性的供給損失，即短期不努力，長期一定會自我實現。當前，發展的不充分已經大大超越不平衡的問題，周期性的問題大大超過結構性的問題，內需加速收縮成為我們當前整個經濟的核心。所以，需要提振經濟增速，以利用適度的經濟速度化解當前存量和增量面臨的問題。

2、中國經濟增速下降主要來自于外部沖擊

中國經濟在疫情之前雖然存在著各種結構性問題，面臨一些趨勢性的壓力，但是從整體這個短期宏觀循環角度來看，依然是健康的。這幾年增長速度急劇下降的很重要的原因來自于三大外生沖擊：第一是疫情及疫情防控政策；第二是國際格局的劇變，特別是俄烏沖突所帶來的劇變，導致未來各種地緣政治風險全面向經濟領域轉移；第三是全球政策的大逆換，全球經濟的長期停滯不僅沒有得到解決，反而疊加了新的系統性問題。這幾大超級因素實際是我們內需、外需下滑的一個很重要的原因。

3、目前有效需求呈持續加速下降態勢

目前所面臨的有效需求不足問題，不僅體現在外需將在明年全球滯脹這種沖擊下持續放緩，更為重要地體現在三大下行壓力進一步抬頭，三大超預期沖擊還在持續。因此，我們所看到的消費投資在三季度和四季度出現了持續的加速下降，投資增速從一季度12.2%下降到目前的5.8%；消費增速從8月份的正增長5.4%回落到10月份的-0.5%；CPI從2.8%下降到現在的2.1%，核心CPI從1%下降到現在的0.6%；PPI從一季度的高點6.1%下降到現在的-0.3%。價格參數是我們各類數據最真實的參數，各類價格參數持續同步快速回落充分反映了目前有效需求加速下降的態勢，特別是內需加速下降的態勢，這必須引起我們高度重視。

4、消費下降較投資下降更快

第四個共識就是消費收縮比投資收縮更快。自三季度以來，全國固定資產投資在基建投資和制造業投資持續抬升的作用下穩定在5.8%-6%區間，基本對沖了房地產投資和民間投資下滑的力量。但消費在上海疫情阻擊戰之后的反彈并沒有持續很久，一攬子穩增長在消費上沒有得到體現，社會消費品零售總額的增速從8月份的正增長5.4%回落到10月份的-0.5%，呈現加速收縮的態勢。

5、擴消費成為擴內需的重點

擴內需尤其是擴消費成為大家關注的重點，在這一點上有一定的共識，但同時也存在一些分歧。分歧點在于擴內需的路徑到底是以擴消費為主體還是以擴投資為主體？若以擴消費為主體，是以結構性的消費擴張為主體，還是以普遍發放消費券這種總量型的擴張消費為主體？若以擴投資為主體，其核心是繼續地加大基礎設施建設和國有企業的投資，還是轉向對市場型房地產和中小企業的投資？因此其中的分歧既有大結構層面的投資與消費，也有小結構上的分歧。

實際上這幾年一直都在提擴消費的舉措，很多人士希望我們能夠向一些歐美國家學習，進行全面的擴消費，因為美國擴消費的確具有很好的拉動效應。同時，擴消費相比于擴投資可能在后期債務率、產能過剩等問題上具有一定的優勢。因此，很多人認為，我們目前產能過剩，過度依賴短期投資的擴張必定導致中期供求的失衡，投資目前已經趨于飽和，不應過度地加碼。

另一方面，很多人認為，由于消費政策端沒有相應的政策工具和實施主體，在疫情沖擊下，即使居民收入有所提升，但很有可能會由于經濟秩序、社會秩序的混亂，加上人流、物流的隔離導致消費擴張政策不能夠達到擴消費的作用，反而會帶來未來一系列的扭曲。

二、全面構建消費與投資相協調的擴內需方案

要對2023年消費與投資政策進行定位，我們首先需要對投資政策和消費政策的短板進行梳理和比較。

1、投資政策的短板分析

目前投資不振不是總量性的，而是結構性的。在一攬子穩增長舉措下，我們在第二產業、高新技術、以及相關的一些創新行業的投資增長情況都不錯，比如汽車制造投資同比增長12.8%，專項設備投資增長13.4%，通用設備增長14.6%，化工制造增長20.4%，整個第二產業投資增長11%。這個增長速度甚至比我們在常態狀態下還要好。投資下滑的主要因素在于三方面：第一是房地產投資的大幅負增長，1-10月份-8.0%的增長速度；第二是中小企業特別是民營企業的投資下滑，民營投資1-8月份的增速只有1.6%，的確與常態狀態相差很遠；第三是密切相關聯的第三產業投資大幅度下降，很多是負增長，比如娛樂、餐飲、旅游行業。因此，明年投資的核心在于保證今年的增長速度在結構上要進行進一步的發力。目前，我們對于基礎設施的投資，尤其是以新基建為主體的新一輪投資，的確展現了它強大的拉動力，這是要持續的。但在舊基建上需要進行評估，因為如果投資在后期轉化的產能沒有有效的市場需求匹配，擴投資就會轉換成擴債務甚至擴壞賬。

2、消費政策的短板分析

消費目前面臨的問題一是總量收縮太快，二是存在需要高度重視的結構性變化。目前與消費下降密切相關聯的行業中，第一是家具行業，目前1-10月同比增長-8.2%；二是建筑裝修行業，1-10月同比增長-5.3%，而10月份進一步惡化為-8.7%；第三是耐用品和家電，全年1-10月份增速是-0.8%，其中10月份是-14.1%，快速惡化。最新值得高度關注的是，金銀珠寶從前期的正增長演變為三季度、四季度出現負增長，這說明我們的消費預期在進一步惡化。因此對于消費而言，的確要實施總量性的政策，同時還要在一些特殊結構進行發力。

3、構建投資與消費相協調的擴內需方案

明年宏觀經濟要穩住，一個基本的要求就是，投資增速保持相對穩定，消費增速必須要有大逆轉。但這里存在一個重大的沖突，在有限的政策擴張空間里，我們的財力很難保證在投資和消費更大規模的同時擴張，很難在結構上協調投資與消費在財政分配上的沖突和在動態平衡上的沖突。我們必須認真考慮消費與投資資金的分配問題，但過低的投資一定會帶來就業的問題，從而也對消費產生嚴重影響。因此，我們必須要選擇那些消費與投資相融的項目進行實施。比如大幅度提升保障性住房，從而緩和市場房地產投資下降的態勢，同時使相應的居民在購買保障房之后加大對裝修、家具、耐用設備的購置。在此基礎上可以在消費端配以相應的消費政策，來進一步促進消費。為實現這一點，需要投資政策予以配合。保障性住房、經濟性住房、廉租房建設比重的提升，意味著政府的投入量要大幅提升，但這可以全面提升在疫情受損的中低端民眾的信心，在消費性政策的配套下啟動居民在家具、裝修、耐用品上的消費，起到擴消費、提信心與擴投資相契合的效應。

目前以大學生為代表的年輕人群體的消費嚴重下降。一是因為社交隔離，二是高失業率。因此，可以為年輕人這個特殊人群提供相應的消費信貸和學生信貸，以及針對大學生啟動專項“以工代賑”的工程，或者建立大學生基金。這是一個與人力資源投資，實物投資，和邊際人群消費很重要的契合點。當然針對博士生這種特殊人群可以擴大國家補貼的力度，使其月收入從平均3000元提升到10000元，以有利于這個群體有尊嚴地生活和學習，全面強化中國的創新能力和高級人力資本。另一個很重要的政策是提振農民工的消費，從農村到城市，產業工人是收入提升的根本保障，也是消費提升的根本路徑。目前，如果我們在基礎設施上沒有進一步的發力，沒有在相應的勞動密集型產業上有所發力，那么農民工的返鄉會進一步地加劇，城市消費下降會進一步地體現出來。目前消費下降比較厲害的還有公務消費，各個單位的出差減少，導致差旅費用、會議費用、培訓費用基本上用不掉，實際上這些費用對于我們未來的發展非常重要。因此，如何保證這些活動正常運轉，也是我們消費回升的一個很重要的途徑。

綜上所述，在解除我們目前所面臨的外部硬約束的前提下，首先需要在政策上擴展思路，找準相互促進的消費和投資相融的項目；其次，針對消費目前出現的一些新短板，要有針對性地實施；同時，對于投資領域的短板和長板要設計相應的方案。

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