本月15日將迎來6000億元中期借貸便利（MLF；市場俗稱“麻辣粉”）到期，隨后的10月、11月、12月還將分別到期5000億元、10000億元和5000億元MLF。

(相關資料圖)

面對大額MLF到期，市場上圍繞“降準置換到期MLF”的討論悄然升溫。

那么，會降準嗎？不妨看看機構的觀點。

央行會怎么做？

數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場共有6100億元央行流動性工具到期，其中包括100億元7天期逆回購和6000億元1年期MLF。

從8月份開始，每月MLF到期規(guī)模明顯上升——7月份只有1000億元，8月份增至6000億元。

據(jù)統(tǒng)計，9月15日至12月15日，3個月時間里將有26000億元MLF到期，占到今年全年MLF到期量的一半還多（57.1%）。此外，2023年1月份，MLF到期量也有7000億元。

面對如此多的MLF到期，人民銀行會怎么做？

歷史上，常規(guī)做法是對到期MLF進行續(xù)做，同時，也不乏降準置換MLF的案例。

比如，人民銀行于2018年4月17日宣布，從2018年4月25日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點；同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF）。

記者注意到，近期市場上有觀點認為MLF大量到期可能成為降準的觸發(fā)因素。

機構稱降準有不確定性

歷史上，降準置換MLF意在何為？

以2018年4月份操作為例，人民銀行有關負責人表示，一是可以增加長期資金供應，銀行資金成本將有所降低。置換MLF使商業(yè)銀行付息成本有所減少，有利于降低企業(yè)融資成本。二是釋放4000億元增量資金，增加了小微企業(yè)貸款的低成本資金來源。同時，穩(wěn)健中性的貨幣政策取向保持不變。

簡言之，降準置換MLF，可在基本保持流動性總量不變的同時，向銀行體系釋放期限更長、成本更低的資金，從降低銀行資金成本、增強其資金配置能力，并傳導至信貸和債券市場，促進降低企業(yè)融資成本，符合“不超發(fā)貨幣、不透支未來”的思路。

因此，有機構人士認為，此舉是可行的，可能性也是存在的，但也有觀點認為，操作時點存在不確定性。

國泰君安證券固收分析師胡建文稱，未來一段時間MLF到期量較大，目前1年期同業(yè)存單利率低于1年期MLF利率近80個基點，商業(yè)銀行續(xù)做MLF 動力較低，但MLF縮量操作會減少基礎貨幣，進而影響貨幣供應量。同時，經(jīng)濟自然增長過程中，超儲不斷被消耗，也需補充。通過降準置換MLF，能降低商業(yè)銀行資金成本，有助于進一步推動降低社會融資成本，具有合理性。

信達證券首席固收分析師李一爽說，降準更多是為了補充信貸擴張造成的超儲消耗?？紤]到4月份降準及人民銀行上繳結(jié)存利潤的影響，信貸擴張消耗的超儲仍有近4000億元待補充，因此年內(nèi)仍有較大概率降準，但會否在9月份落地存在不確定性。此外，四季度內(nèi)，人民銀行通過降準再度引導LPR下降的可能性也是存在的。

天風證券首席固收分析師孫彬彬也提示，短期內(nèi)降準可能性不能排除，但降準與否還需考慮政策邏輯，其傾向于認為年底或年初時再做安排的可能性更高。

值得一提的是，8月份，由于流動性充裕、市場上資金利率較低，交易商上報需求有限，當月6000億元MLF僅被續(xù)做了4000億元。

短期再“降息”有懸念

8月份，人民銀行在縮量續(xù)做到期的6000億元MLF的同時，操作利率下降10個基點。

倘若人民銀行選擇繼續(xù)縮量續(xù)做到期MLF，操作利率會再次調(diào)整嗎？

多位業(yè)內(nèi)人士認為，9月份以來市場流動性保持合理充裕，預計本月MLF操作利率將保持穩(wěn)定。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家兼研究部總監(jiān)龐溟表示，目前政策重點繼續(xù)聚焦于打通從寬貨幣到寬信用的傳導鏈條，保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，預計MLF利率在短期內(nèi)將保持穩(wěn)定。

今年以來，1年期MLF操作利率已分別在1月份和8月份各有過一次10個基點的下降。

孫彬彬提示，從本輪寬松周期中降息規(guī)律來看，先有重要會議后有降息，且兩次降息均發(fā)生在信貸偏弱的情況下，考慮到今后一段時間融資數(shù)據(jù)可能階段性走高，預計年內(nèi)降息的可能性并不高。

人民銀行日前公布，8月末，M2同比增速達12.2%，較前一月上升0.2個百分點；當月新增人民幣貸款較上年同期多增390億元，其中企業(yè)中長期貸款多增2138億元。

“實體經(jīng)濟及融資市場的情況正在變好。”光大證券(601788)首席固收分析師張旭稱，政策具有持續(xù)性，并不是說其僅作用于某個月。政策效能的完全發(fā)揮也常有一定的滯后性。未來，隨著政策逐步傳導，實體經(jīng)濟及融資市場的情況會變得更好。

對于資金面，機構人士普遍認為，當前經(jīng)濟形勢下，資金面雖然可能不會重現(xiàn)7月份極寬松場景，但大幅收緊的風險很小。孫彬彬預計，近期資金利率將會保持穩(wěn)定，隔夜利率預計在1.2%-1.5%之間運行。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至13日11時，銀行間市場上DR007上行約6個基點至1.50%，仍處于歷史較低水平。

據(jù)《中國證券報》