中新經緯7月21日電 題：預計三季度豬價將高位震蕩

(資料圖)

作者 高瑞東 光大證券(601788)董事總經理、首席宏觀經濟學家

劉星辰 光大證券分析師

2022年4月起，隨著豬價筑底回升，新一輪豬周期正式開啟。2022年下半年到2023年年初，預計豬價處在上行通道內，但上漲行情已步入中后期。我們預計三季度豬價將高位震蕩，四季度迎來需求旺季，豬價存在進一步上漲的可能性，但鑒于生豬去產能進程暫停、以及政策天花板效應，預計豬價后續上漲空間將收窄至30%以內。

本輪豬周期開啟源于行業深度虧損，實際供給收縮程度可能高于預期。本輪豬周期開啟的原因與以往豬周期有明顯差異，沒有生豬疾病、環保政策等外部擾動，供給端收縮源于養殖戶深度虧損后的產能去化，行業現金流受損幅度遠高于過去幾輪豬周期，可能會影響后續補欄意愿。

對于代表生豬產能的能繁母豬存欄，市場多以農業農村部公布的數據為準，通過計算我們得到本輪能繁母豬去化程度為8%，導致市場普遍認為本輪生豬產能去化程度較弱，豬周期可能延后開啟，或者豬價反彈高度有限。但從實際價格表現來看，或許忽略了實際的生豬供應減少程度。一是從飼料銷量、其他渠道的存欄數據來看，指征的產能去化程度更高；二是我們計算2022年以來生豬出欄體重同比減少2%至6%，導致實際豬肉供給減少。

5月以來，農業農村部公布的能繁母豬存欄連續兩個月回升，表明自2021年7月開啟的生豬產能去化進程已經暫停，對應著在2023年1月之后生豬出欄將回升，豬價將步入下行周期。但從另一個維度觀察，二元母豬價格上漲速度明顯弱于仔豬和生豬價格，表明當前母豬補欄意愿偏弱，意味著本輪豬周期上行持續時間存在超預期的可能性。如果下半年母豬補欄節奏仍然較慢，可能會出現當豬價上漲至2023年1月的高點后，在2023年上半年內仍然維持在較高水平，豬價呈現出倒U型走勢。

我們認為，本輪政策調控的目的，一方面在于降低豬價的波動性；另一方面，在于降低下半年CPI(居民消費價格指數)上行斜率，防止CPI同比持續處于3%以上的高位，以穩定通脹預期。目前來看，將豬價穩定在當前水平，能夠保證四季度CPI同比回落至3%以下。但從實際情況看，四季度豬價仍存在上漲概率，若想保證四季度CPI同比低于9月高點，預計生豬價格的政策天花板為30元/公斤。

近期豬價上行斜率極快，現貨價格持續高于期貨價格，顯示出市場挺價意愿較強。一方面，意味著實際的生豬產能去化程度可能高于預期；另一方面，意味著豬價可能會提前透支未來上漲空間。考慮到豬價短期內已不具備快速上漲動能，漲價行情步入中后期，預計生豬養殖板塊后續股價漲幅將會放緩，何時見頂取決于后續能繁母豬補欄節奏，以及四季度需求旺季下的豬價表現。(中新經緯APP)

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