隨著指數基金規模攀升，公募基金市場結構大幅變化。基金三季報顯示，截至今年三季度末，被動指數基金持有A股總市值首次超越主動權益類基金的持倉市值。

在外資機構看來，被動基金規模增長有利于提高股票市場整體流動性，幫助市場更有效地進行價值發現。同時，中國股市蘊藏豐富的投資機遇，其仍然能夠通過多種策略跑贏指數，獲取超額收益。

A股市場仍是主動投資沃土

近些年來，隨著我國資本市場對外開放力度不斷加大，外資機構布局中國市場的步伐加快。貝萊德、富達、路博邁、聯博、施羅德、安聯等外資機構相繼在中國設立公募基金公司，在這些外資機構看來，中國市場蘊藏著豐富的投資機會，可以通過多策略獲取超額回報。

摩根資產管理全球權益投資副主席李·斯佩爾曼表示，過去幾十年全球市場最顯著的一大變化是被動投資興起，僅跟蹤指數就能獲得市場“貝塔”。“盡管如此，不少主動管理人仍然能跑贏基準，獲得超額回報。我們認為，主動投資和被動投資這兩種方法將繼續共存。被動投資是實現戰術投資目標的優質工具;主動投資可以通過阿爾法的復利效應提高長期回報。”李·斯佩爾曼稱。

貝萊德基金量化及多資產投資總監王曉京表示，即便是在發達國家的股票市場，資管行業也沒有放棄阿爾法產品和策略。中國市場投資標的很多，投資者類型和投資需求很豐富，中長期來看不缺獲取阿爾法收益的機會。

“中國市場是全球交投最活躍的市場之一，充滿活力但也充滿了情緒。對于專業的機構投資者而言，對手的情緒就是我們的機會。聯博會通過科技手段來測量并且捕捉這些情緒，從而豐富收益來源。”聯博基金副總經理、投資總監朱良稱。

朱良表示，A股市場行業分布完備，可就此獨立開發不同風格的全市場主動投資產品，“對于專注主動投資的國際資產管理公司而言，中國市場是一片沃土”。

精細化選股捕捉超額收益

外資機構正結合自身優勢，力爭在A股市場創造長期可持續的超額收益。

朱良介紹，聯博采用價值投資策略挖掘超額收益。在他看來，價值投資是捕捉信息反映不充分的投資機會，尤其是冷門股、低估值股。

“我們采用量化基本面，也就是量化模型加上基本面研究的方法來尋找獲取阿爾法收益的機會。”朱良說。

朱良表示，首先，聯博通過量化模型對市場生態進行掃描，完善投資策略的頂層設計，快速找出具有高勝率的價值股。其次，基本面研究員對公司未來3到5年的盈利路徑以及現金流進行預測，深挖預期差。最后，量化工具可以幫助投資團隊構造投資組合，測算每只個股、行業、主題的風險，提高投資組合整體的收益風險配比，強化投資組合的均衡配置。

王曉京介紹，貝萊德基金將貝萊德集團的系統化主動權益投資平臺(SAE)應用于其旗下的貝萊德滬深300指數增強基金，力爭在復雜多變的市場環境中創造長期可持續的超額收益。

在王曉京看來，跑贏指數的第一步是充分了解指數和市場。因此，無論是貝萊德系統化主動投資不斷挖掘廣泛的另類數據，還是采用其他策略在傳統數據中挖掘增量信息，都是出于對信息的重視。

路博邁基金表示，通過精細化選股，主動管理基金有能力跑贏市場。其中，指數增強投資在跟蹤標的指數的基礎上，利用人工智能的學習能力，提高量化投資收益，可為投資者創造超額收益。

看多A股長線投資機遇

站在當前時點，外資機構一致認為，無論估值層面還是政策層面均利好A股后市表現，其長線投資機遇值得關注。

朱良表示，A股市場在短期快速反彈過后，行情將進一步分化，企業基本面將起主導作用，因此自下而上選股將更加重要，“我們看好價值風格的表現，關注低估值、盈利較好并擁有充沛現金流的公司”。

在摩根士丹利基金看來，當前估值因子或優于業績因子，主題板塊的活躍度或能夠維持，公司將重點關注部分中游制造領域，“我們對后市持樂觀態度。經濟數據出現改善跡象，未來仍有政策值得期待，這為明年上市公司業績改善提供了很好的基礎”。

“當前A股市場的估值處于歷史中等水平，市場整體的風險偏好在政策轉向后明顯抬升，一系列政策措施對于推動經濟企穩回升和市場風險偏好修復的作用將持續顯現，預計A股有望在目前點位上繼續震蕩上行。”路博邁基金稱。

摩根士丹利基金管理(中國)有限公司總經理兼首席投資官周文秱表示，預計到2030年中國家庭金融資產將增長至419萬億元，2023年至2030年的年均復合增長率達7.7%;中國公募基金和銀行理財產品的管理規模將分別達56萬億元和45萬億元，年均復合增長率分別為10.9%和8%，這將為資產管理和財富管理行業帶來明顯的增長機會。

“中國股票市場和固定收益市場呈蓬勃發展態勢。從全球配置角度看，中國資本市場可投資標的廣泛且極具多樣性，為國際資金提供了獨特的投資回報來源。從分散風險角度來看，中國資本市場也為海外投資人實現多元資產配置提供了更多選擇。”周文秱說。