前一分鐘還在下跌，后一分鐘直接翻紅，隨后沖上漲幅榜首位;收盤前最后一刻，直接拉至漲停……ETF市場(chǎng)近日頻頻上演尾盤異動(dòng)現(xiàn)象，背后究竟有何玄機(jī)?

尾盤“偷襲”頻現(xiàn)

近日，部分ETF出現(xiàn)尾盤最后幾分鐘突然大幅拉升，第二天又轉(zhuǎn)頭大跌的蹊蹺現(xiàn)象，有的ETF在尾盤甚至“偷襲”至漲停。

例如，一只信創(chuàng)主題ETF和一只跟蹤中證2000指數(shù)的增強(qiáng)ETF于11月11日尾盤突然直線拉升，前者于14:57漲停，后者于15:00拉至漲停，兩只基金收盤價(jià)均創(chuàng)基金成立以來(lái)的歷史最高價(jià)。兩只基金當(dāng)天收盤場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格均有所溢價(jià)，溢價(jià)率分別為3.77%、7.11%。

一只醫(yī)藥主題ETF于11月12日尾盤最后5分鐘突然拉升，收漲3.63%，占據(jù)全市場(chǎng)ETF漲幅首位，溢價(jià)率約3.5%。

一只游戲動(dòng)漫主題ETF于11月15日收盤前4分鐘突然翻紅，從跌0.72%逆襲至漲幅榜首位，收漲1.53%，溢價(jià)率1.99%。

值得注意的是，上述基金在尾盤大幅拉漲后次日不但未能延續(xù)漲勢(shì)，反而紛紛收大陰線，跌幅均大于3%，有基金跌幅甚至超過(guò)8%。

從基金規(guī)模來(lái)看，在尾盤異動(dòng)的前一交易日，上述基金規(guī)模均不足2億元，部分基金甚至是規(guī)模不足5000萬(wàn)元的迷你基金。

“一般來(lái)說(shuō)，規(guī)模較小、流動(dòng)性較差、做市覆蓋不足的基金容易出現(xiàn)異動(dòng)，這主要是因?yàn)閳?chǎng)內(nèi)交易盤較少，有時(shí)只需要少量資金就可以把價(jià)格拉至漲?；虻?。”多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)此解釋道。

就前文提及的信創(chuàng)主題ETF、2000指數(shù)增強(qiáng)ETF而言，前者最后3分鐘將其拉至漲停的金額不足百萬(wàn)元，后者拉至漲停的金額只有26萬(wàn)元。

從行情表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)天上述兩只基金對(duì)標(biāo)的同類指數(shù)ETF均出現(xiàn)不同程度上漲。“很多資金是因?yàn)樾星楸容^好來(lái)買ETF。”有基金人士分析稱，因此，不排除有資金看好此類指數(shù)基金，想要買入，但不小心選擇了一只小規(guī)模產(chǎn)品，使得基金場(chǎng)內(nèi)價(jià)格突然大幅波動(dòng)。

異動(dòng)背后有何原因?

為何會(huì)有資金尾盤突然以大幅高于正常交易的價(jià)格買入?

部分基金行業(yè)人士分析稱：“不排除有資金下錯(cuò)單的可能，即投資者在交易時(shí)不小心敲錯(cuò)價(jià)格、數(shù)量、買賣方向，進(jìn)而導(dǎo)致小規(guī)模ETF行情的突然變化。”

至于是否可能有資金故意誘多，有基金人士認(rèn)為，通常最后幾分鐘拉漲，大部分投資者很難來(lái)得及進(jìn)場(chǎng)，應(yīng)該不存在資金誘多的動(dòng)機(jī)。

該基金人士還表示，如果想用少量資金去ETF場(chǎng)內(nèi)拉漲，吸引大量資金去一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)，等到第二天在場(chǎng)內(nèi)高價(jià)賣出套利，這對(duì)于流動(dòng)性偏差的基金而言比較難實(shí)現(xiàn)，因?yàn)閽旄邇r(jià)的賣單可能未必會(huì)有足夠多的買單接手。

“一二級(jí)市場(chǎng)之間的套利往往需要場(chǎng)內(nèi)折溢價(jià)比較穩(wěn)定，如果不能維持住折溢價(jià)，是沒(méi)辦法程序化套利的。”該基金人士表示，像此前行情持續(xù)火爆時(shí)，一些ETF連續(xù)溢價(jià)，這個(gè)時(shí)候才更可能觸發(fā)程序化套利。

部分業(yè)內(nèi)人士分析稱，套利機(jī)制的存在可能正是小微盤基金次日出現(xiàn)大跌的原因之一。因?yàn)楫?dāng)ETF大漲出現(xiàn)溢價(jià)時(shí)，資金可以用一攬子股票在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)ETF份額，然后去二級(jí)市場(chǎng)賣出套利，當(dāng)套利的人變多時(shí)，場(chǎng)內(nèi)賣出ETF的資金會(huì)增加，進(jìn)而加劇下跌，平衡溢價(jià)。

“通常，場(chǎng)內(nèi)ETF溢價(jià)很難長(zhǎng)期維持。也有可能不是因?yàn)樘桌褍r(jià)格打下來(lái)，而是高價(jià)單根本無(wú)人接手，交易價(jià)格直接回到異動(dòng)前的正常水平。”有基金人士稱，這對(duì)于次日漲跌幅是以前一日收盤價(jià)為基準(zhǔn)的ETF場(chǎng)內(nèi)價(jià)格而言，就會(huì)表現(xiàn)為次日大幅下跌。

從上述人士分析來(lái)看，ETF尾盤異動(dòng)似乎更多歸因于基金規(guī)模小和流動(dòng)性不足，以及投資者的誤操作。

但是，數(shù)據(jù)顯示，部分出現(xiàn)尾盤異動(dòng)上漲的ETF雖然次日即下跌，但基金份額卻是基本都收獲了實(shí)實(shí)在在的增長(zhǎng)，且增幅遠(yuǎn)超同類基金。

以信創(chuàng)主題ETF為例，11月11日收盤漲停次日，這只基金獲凈申購(gòu)7800萬(wàn)份，超過(guò)該基金前一日的份額總和?；鸱蓊~一天實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)，基金資產(chǎn)凈值也從前一日的不足1億元驟增至約2億元。

數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日，全市場(chǎng)1000余只ETF中，超過(guò)40%的基金規(guī)模不足2億元。其中，規(guī)模不足1億元的ETF約280只，約占ETF總數(shù)的27%。