前一分鐘還在下跌，后一分鐘直接翻紅，隨后沖上漲幅榜首位;收盤前最后一刻，直接拉至漲停……ETF市場近日頻頻上演尾盤異動現象，背后究竟有何玄機?

尾盤“偷襲”頻現

近日，部分ETF出現尾盤最后幾分鐘突然大幅拉升，第二天又轉頭大跌的蹊蹺現象，有的ETF在尾盤甚至“偷襲”至漲停。

例如，一只信創主題ETF和一只跟蹤中證2000指數的增強ETF于11月11日尾盤突然直線拉升，前者于14:57漲停，后者于15:00拉至漲停，兩只基金收盤價均創基金成立以來的歷史最高價。兩只基金當天收盤場內交易價格均有所溢價，溢價率分別為3.77%、7.11%。

一只醫藥主題ETF于11月12日尾盤最后5分鐘突然拉升，收漲3.63%，占據全市場ETF漲幅首位，溢價率約3.5%。

一只游戲動漫主題ETF于11月15日收盤前4分鐘突然翻紅，從跌0.72%逆襲至漲幅榜首位，收漲1.53%，溢價率1.99%。

值得注意的是，上述基金在尾盤大幅拉漲后次日不但未能延續漲勢，反而紛紛收大陰線，跌幅均大于3%，有基金跌幅甚至超過8%。

從基金規模來看，在尾盤異動的前一交易日，上述基金規模均不足2億元，部分基金甚至是規模不足5000萬元的迷你基金。

“一般來說，規模較小、流動性較差、做市覆蓋不足的基金容易出現異動，這主要是因為場內交易盤較少，有時只需要少量資金就可以把價格拉至漲停或跌停。”多位業內人士對此解釋道。

就前文提及的信創主題ETF、2000指數增強ETF而言，前者最后3分鐘將其拉至漲停的金額不足百萬元，后者拉至漲停的金額只有26萬元。

從行情表現來看，當天上述兩只基金對標的同類指數ETF均出現不同程度上漲。“很多資金是因為行情比較好來買ETF。”有基金人士分析稱，因此，不排除有資金看好此類指數基金，想要買入，但不小心選擇了一只小規模產品，使得基金場內價格突然大幅波動。

異動背后有何原因?

為何會有資金尾盤突然以大幅高于正常交易的價格買入?

部分基金行業人士分析稱：“不排除有資金下錯單的可能，即投資者在交易時不小心敲錯價格、數量、買賣方向，進而導致小規模ETF行情的突然變化。”

至于是否可能有資金故意誘多，有基金人士認為，通常最后幾分鐘拉漲，大部分投資者很難來得及進場，應該不存在資金誘多的動機。

該基金人士還表示，如果想用少量資金去ETF場內拉漲，吸引大量資金去一級市場申購，等到第二天在場內高價賣出套利，這對于流動性偏差的基金而言比較難實現，因為掛高價的賣單可能未必會有足夠多的買單接手。

“一二級市場之間的套利往往需要場內折溢價比較穩定，如果不能維持住折溢價，是沒辦法程序化套利的。”該基金人士表示，像此前行情持續火爆時，一些ETF連續溢價，這個時候才更可能觸發程序化套利。

部分業內人士分析稱，套利機制的存在可能正是小微盤基金次日出現大跌的原因之一。因為當ETF大漲出現溢價時，資金可以用一攬子股票在一級市場申購ETF份額，然后去二級市場賣出套利，當套利的人變多時，場內賣出ETF的資金會增加，進而加劇下跌，平衡溢價。

“通常，場內ETF溢價很難長期維持。也有可能不是因為套利把價格打下來，而是高價單根本無人接手，交易價格直接回到異動前的正常水平。”有基金人士稱，這對于次日漲跌幅是以前一日收盤價為基準的ETF場內價格而言，就會表現為次日大幅下跌。

從上述人士分析來看，ETF尾盤異動似乎更多歸因于基金規模小和流動性不足，以及投資者的誤操作。

但是，數據顯示，部分出現尾盤異動上漲的ETF雖然次日即下跌，但基金份額卻是基本都收獲了實實在在的增長，且增幅遠超同類基金。

以信創主題ETF為例，11月11日收盤漲停次日，這只基金獲凈申購7800萬份，超過該基金前一日的份額總和。基金份額一天實現翻倍式增長，基金資產凈值也從前一日的不足1億元驟增至約2億元。

數據顯示，截至11月20日，全市場1000余只ETF中，超過40%的基金規模不足2億元。其中，規模不足1億元的ETF約280只，約占ETF總數的27%。