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    華創(chuàng)證券:白酒板塊估值回落,重回布局良機(jī)時(shí)點(diǎn)
    2022-01-24 13:33:04   來(lái)源:智通財(cái)經(jīng)  分享 分享到搜狐微博 分享到網(wǎng)易微博

    來(lái)源:智通財(cái)經(jīng)

    智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱,臨近春節(jié)最后10天,行業(yè)回款備貨接近尾聲,動(dòng)銷步入關(guān)鍵的旺季出貨期,白酒消費(fèi)更加集中靠后,動(dòng)銷補(bǔ)貨節(jié)奏有所加快,部分品牌及區(qū)域不乏亮點(diǎn)。結(jié)合最新情況來(lái)看,行業(yè)回款目標(biāo)普遍30%-40%,打款進(jìn)度約30%,在渠道備貨后,整體庫(kù)存維持合理水平,動(dòng)銷平穩(wěn)微增長(zhǎng),行情平穩(wěn)略好于預(yù)期,其中徽酒表現(xiàn)較佳。板塊估值回落,開(kāi)門紅有力支撐,春節(jié)行情不乏催化,已經(jīng)又到布局良機(jī)時(shí)點(diǎn),受益標(biāo)的:貴州茅臺(tái)(600519.SH),五糧液(000858.SZ),瀘州老窖(000568.SZ),山西汾酒(6008090.SH)等

    華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下:

    分價(jià)格帶:高端整體平穩(wěn),區(qū)域龍頭成亮點(diǎn),次高端呈現(xiàn)分化。

    高端:表現(xiàn)穩(wěn)健,動(dòng)銷正常。1)茅臺(tái):已完成1-2月25%回款目標(biāo),發(fā)貨進(jìn)度約2/3,動(dòng)銷正常。1935正式上市后定價(jià)1188元填補(bǔ)千元空白,渠道熱度較高,新品上市短期終端價(jià)被熱炒至1800元+,預(yù)計(jì)后續(xù)將有所回落;2)五糧液:回款進(jìn)度約30%+,發(fā)貨20%,預(yù)計(jì)春節(jié)前可發(fā)貨30%,庫(kù)存1個(gè)月左右;3)老窖:回款進(jìn)度30%-40%,發(fā)貨基本完成,局部區(qū)域庫(kù)存略高,低度動(dòng)銷較佳;4)汾酒:整體回款進(jìn)度約30%,動(dòng)銷嚴(yán)格執(zhí)行配額制,青花雙位數(shù)增長(zhǎng),批價(jià)堅(jiān)挺,庫(kù)存小于1個(gè)月。

    區(qū)域龍頭較為出色,次高端反饋分化。1)區(qū)域龍頭:回款目標(biāo)及節(jié)奏要求較高,徽酒回款進(jìn)度及動(dòng)銷情況優(yōu)于去年。龍頭古井省內(nèi)/省外回款約40%/30%,安徽地區(qū)動(dòng)銷雙位數(shù)增長(zhǎng);口子窖已完成30%回款,終端備貨相對(duì)積極;迎駕洞藏6/9在優(yōu)勢(shì)地區(qū)合肥、六安等消費(fèi)氛圍較好,動(dòng)銷增速約20%+。蘇酒方面,洋河回款要求高進(jìn)度快,整體45%以上,夢(mèng)6+/夢(mèng)3水晶版批價(jià)650/460元,強(qiáng)烈資金需求下局部地區(qū)夢(mèng)6+價(jià)格有所回落。2)擴(kuò)張型酒企:回款約30%,動(dòng)銷微漲。舍得目前回款約20億,核心市場(chǎng)庫(kù)存1.5-2個(gè)月。酒鬼酒內(nèi)參/酒鬼回款進(jìn)度40%/35%,目前省內(nèi)/省外庫(kù)存1.5/2.5個(gè)月左右,內(nèi)參批價(jià)略降至810元。水井坊回款省代層級(jí)基本結(jié)束,局部地區(qū)T1經(jīng)銷商回款略滯后,發(fā)貨約70%-80%,動(dòng)銷端略有增長(zhǎng)。

    分地域:整體平穩(wěn),疫情影響地域區(qū)別,徽酒表現(xiàn)搶眼。

    安徽基本未受疫情波及動(dòng)銷良好,春節(jié)進(jìn)貨期短而有力,參考去年備貨偏少的經(jīng)驗(yàn),今年終端備貨相對(duì)積極。古井、口子、迎駕等本土名酒動(dòng)銷增速可達(dá)雙位數(shù)。四川、湖南、山東、浙江、江蘇等地受疫情影響有限,平穩(wěn)過(guò)渡。四川1月中旬起動(dòng)銷回暖且與去年同比微增;湖南動(dòng)銷個(gè)位數(shù)增長(zhǎng),高端較優(yōu);浙江略顯疲軟但環(huán)比好轉(zhuǎn),高端平穩(wěn)次高端略受影響;江蘇高端平穩(wěn),次高端近一周起放量且優(yōu)于去年同期;山東回款節(jié)奏快,動(dòng)銷正常。疫情重災(zāi)區(qū)河南影響較大,本月中上旬部分城市嚴(yán)格封控,近兩日陸續(xù)解封中,高端酒價(jià)格堅(jiān)挺,宴席等次高端場(chǎng)景受堂食關(guān)閉受損略重。

    白酒板塊投資建議:板塊估值回落,開(kāi)門紅有力支撐,春節(jié)行情不乏催化。短期看,疫情影響趨于鈍化,動(dòng)銷端高端酒穩(wěn)健,次高端尤其是區(qū)域龍頭表現(xiàn)較佳,局部區(qū)域及品牌不乏亮點(diǎn),酒企開(kāi)門紅仍有較高確定性,業(yè)績(jī)?nèi)詫⒅?。近期板塊估值回落,已經(jīng)又到布局良機(jī)時(shí)點(diǎn)。具體標(biāo)的而言:

    核心以一線標(biāo)的茅五瀘汾為主,首推茅臺(tái),推薦勢(shì)能強(qiáng)勁汾酒、老窖,全年維度五糧液價(jià)值空間已經(jīng)明顯。茅臺(tái)收入加速確定性強(qiáng),且市場(chǎng)化改革有望持續(xù)落地,長(zhǎng)線價(jià)值凸顯。汾酒新帥預(yù)計(jì)延續(xù)改革方向,切中品牌提升關(guān)鍵要點(diǎn),高增長(zhǎng)仍具延續(xù)性。老窖內(nèi)外部士氣正盛,國(guó)窖品牌勢(shì)能強(qiáng)勁帶動(dòng)高增長(zhǎng)。五糧液千元高端品牌壁壘護(hù)航增長(zhǎng)確定性,關(guān)注股權(quán)激勵(lì)推進(jìn)帶來(lái)的股價(jià)催化劑,當(dāng)下價(jià)值布局區(qū)間,持續(xù)推薦。

    春節(jié)旺季區(qū)域龍頭更具亮點(diǎn),短期洋河、古井催化充足。全年視角清晰,該行延續(xù)前期判斷,蘇酒、徽酒等龍頭酒企改革釋放紅利,其中洋河改革紅利釋放銷售士氣強(qiáng),夢(mèng)6+高增長(zhǎng)帶動(dòng),業(yè)績(jī)具有加速潛力,古井和今世緣持續(xù)關(guān)注改革預(yù)期落地,帶來(lái)的加速增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。而短期春節(jié)旺季行情看,徽酒受疫情影響較小,同比備貨節(jié)奏積極,推薦古井,關(guān)注迎駕貢,而洋河春節(jié)備貨進(jìn)度有望超市場(chǎng)預(yù)期,當(dāng)下估值具備較大預(yù)期差。

    擴(kuò)張型酒企彈性依然充足,當(dāng)下具備階段性機(jī)會(huì)。對(duì)于擴(kuò)張型酒企酒鬼和舍得,該行預(yù)計(jì)高彈性增長(zhǎng)在今年上半年仍將延續(xù),短期估值回落帶來(lái)階段性機(jī)會(huì),但預(yù)期高位機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)兼具。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:疫情反復(fù)影響需求,政策影響不確定性,改革不及預(yù)期。

    本文來(lái)源于華創(chuàng)證券行業(yè)研究報(bào)告,作者:歐陽(yáng)予、沈昊、董廣陽(yáng),智通財(cái)經(jīng)編輯:楊萬(wàn)林



    [責(zé)任編輯:ruirui]





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