來(lái)源:智通財(cái)經(jīng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，新能源汽車產(chǎn)銷量快速增長(zhǎng)將催生充換電行業(yè)加速發(fā)展，預(yù)計(jì)未來(lái)5年國(guó)內(nèi)新能源汽車補(bǔ)能市場(chǎng)仍將維持充電為主、換電為輔的格局，但在資本、主機(jī)廠、政策等的推動(dòng)下，換電模式在部分高端乘用車和運(yùn)營(yíng)類車輛的應(yīng)用推廣將明顯加速。推薦：寧德時(shí)代(300750.SZ)、特銳德(300001.SZ)、協(xié)鑫能科(002015.SZ)、瀚川智能(688022.SH)、博眾精工(688097.SH)、山東威達(dá)(002026.SZ)等。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

充換電競(jìng)爭(zhēng)力比較：

充電和換電模式在車輛和電池適用性、電網(wǎng)及土地資源要求、投資強(qiáng)度等方面的差異，決定了中期內(nèi)仍將延續(xù)充電為主、換電為輔的補(bǔ)能市場(chǎng)格局，但其中換電模式的成長(zhǎng)性有望迎來(lái)明顯強(qiáng)化。

用車端：換電憑借補(bǔ)能體驗(yàn)和運(yùn)營(yíng)車領(lǐng)域成本優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)。

換電對(duì)普通私家車主而言基本無(wú)綜合成本優(yōu)勢(shì)，但可大幅縮短補(bǔ)能時(shí)間，顯著提升用車體驗(yàn)。從成本競(jìng)爭(zhēng)力和便捷性的角度出發(fā)，換電模式在運(yùn)營(yíng)類車輛及高端乘用車型領(lǐng)域已具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

電池端：充電適用性更廣，換電生態(tài)較為垂直。

不同車型標(biāo)準(zhǔn)化程度低，換電短期難有規(guī)模效應(yīng)。更換的電池包由換電運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行統(tǒng)一的充電監(jiān)測(cè)和專業(yè)化護(hù)理，便于后續(xù)梯次利用，延長(zhǎng)電池及其中資源品的價(jià)值壽命。

電網(wǎng)端：換電模式有序群充，有利于降本增效。

換電模式對(duì)電網(wǎng)更友好，有利于節(jié)約配網(wǎng)改造投資，且換電電池可有序群充，提升電網(wǎng)功率利用率，減緩擴(kuò)容壓力，降低電費(fèi)成本。

用地端：換電有利于優(yōu)化土地資源配置，建設(shè)環(huán)節(jié)更易于推廣。

充電站的占地面積都明顯高于換電模式，換電站對(duì)于城市特別是大城市的土地集約利用具有明顯幫助。

運(yùn)營(yíng)端：充換電基本仍處行業(yè)性虧損，商用車換電有望率先盈利。

充電運(yùn)營(yíng)盈虧平衡點(diǎn)對(duì)應(yīng)時(shí)間利用率約8%-9%，目前行業(yè)平均利用率僅6%左右，仍處行業(yè)性虧損，但部分頭部領(lǐng)先廠商有望率先迎來(lái)穩(wěn)定盈利;乘用車換電站盈虧平衡點(diǎn)對(duì)應(yīng)20%左右利用率，目前利用率多在10%-15%，較扭虧仍有差距，未來(lái)有望穩(wěn)步提升;商用車換電站盈虧平衡點(diǎn)對(duì)應(yīng)10%左右的利用率，商用車換電需求明確，盈利有望迎來(lái)較快釋放。

路線及空間：充電模式為主，換電增長(zhǎng)迅速。

從設(shè)備投資需求角度看，預(yù)計(jì)換電模式具備5年10倍+增長(zhǎng)空間，明顯快于充電;

從投資效率角度看，充電模式對(duì)應(yīng)單車補(bǔ)能設(shè)施投資額僅9000元左右，而換電對(duì)應(yīng)平均單車投資約2.5萬(wàn)元，投資效率和下游適用性高于換電模式，在現(xiàn)階段更具廣泛推廣的基礎(chǔ);

從運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)空間角度看，預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)換電運(yùn)營(yíng)合計(jì)市場(chǎng)空間有望達(dá)605億元，充電運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)約1730億元。

投資策略：

新能源汽車產(chǎn)銷量快速增長(zhǎng)將催生充換電行業(yè)加速發(fā)展，綜合考慮換電模式更高效、對(duì)電網(wǎng)、土地更友好等優(yōu)勢(shì)，以及標(biāo)準(zhǔn)化程度較低、體系較為封閉、投資成本較高等劣勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)5年國(guó)內(nèi)新能源汽車補(bǔ)能市場(chǎng)仍將維持充電為主、換電為輔的格局，但在資本、主機(jī)廠、政策等的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)換電模式在部分高端乘用車和運(yùn)營(yíng)類車輛的應(yīng)用推廣將明顯加速。重點(diǎn)推薦：

1）換電領(lǐng)域具備強(qiáng)大資源整合能力的第三方電池供應(yīng)商和運(yùn)營(yíng)商，如寧德時(shí)代(300750.SZ)以及充電運(yùn)營(yíng)行業(yè)龍頭特銳德(300001.SZ)，建議關(guān)注協(xié)鑫能科(002015.SZ)等;

2）受益于行業(yè)銷量快速提升的換電設(shè)備提供商，建議關(guān)注：瀚川智能(688022.SH)、博眾精工(688097.SH)、山東威達(dá)(002026.SZ)等。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策推動(dòng)低于預(yù)期;充換電利用率低于預(yù)期;行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化低于預(yù)期等。

本文選編自微信公眾號(hào)“中信證券研究”;作者：華鵬偉、袁健聰、林劼、汪浩；智通財(cái)經(jīng)編輯：謝雨霞。