來源:智通財(cái)經(jīng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，短期來看，豬價(jià)反彈已結(jié)束，預(yù)計(jì)未來豬價(jià)仍將走弱，行業(yè)進(jìn)入第二輪產(chǎn)能去化，周期拐點(diǎn)有望于2022年年中出現(xiàn)。上市公司層面，隨著前期外購(gòu)仔豬母豬逐漸出清以及飼料配方優(yōu)化等，最差時(shí)點(diǎn)已過，預(yù)計(jì)2022年養(yǎng)殖成本將明顯改善。周期底部重點(diǎn)推薦成本優(yōu)勢(shì)明顯、邊際改善較大、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、出欄彈性大的公司的溫氏股份(300498.SZ)、天康生物(002100.SZ)、中糧家佳康(01610)等。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

豬價(jià)震蕩下行，周期有望2022年中反轉(zhuǎn)。

2021Q2開始豬價(jià)從高位回落，6月跌至成本線附近，Q3豬價(jià)進(jìn)一步下跌（均價(jià)14.3元/公斤），低點(diǎn)甚至可達(dá)10.56元/公斤，行業(yè)深虧。Q4由于階段性供需錯(cuò)檔，豬價(jià)快速反彈，而隨著行業(yè)出欄積極性的持續(xù)提升以及腌臘漸至尾聲，豬價(jià)開始震蕩下行。12月23日生豬均價(jià)15.56元/公斤，環(huán)比-0.89%，目前價(jià)格已接近行業(yè)成本線。從供應(yīng)端來看，能繁母豬存欄自2021年7月環(huán)比下滑，11月已回落至約4296萬(wàn)頭，但整體母豬淘汰力度仍偏低（目前產(chǎn)能去化幅度僅6%，預(yù)計(jì)此輪周期去化幅度或?qū)⑿枰_(dá)20%），預(yù)計(jì)未來豬價(jià)將持續(xù)走弱，周期拐點(diǎn)有望于2022年年中出現(xiàn)。

降本增效、擴(kuò)張放緩、儲(chǔ)備資金以迎寒冬。

今年以來，上市公司出欄量逐季增加，但由于受前期外購(gòu)仔豬母豬、飼料成本上升以及淘汰豬等影響，養(yǎng)殖完全成本處于歷史高位，Q3虧損亦創(chuàng)歷史記錄。為平穩(wěn)度過豬周期，目前各集團(tuán)養(yǎng)殖企業(yè)普遍采取降本增效、放緩擴(kuò)張、儲(chǔ)備資金等策略來過冬。隨著產(chǎn)能效率的不斷提升，預(yù)計(jì)上市公司2022年養(yǎng)殖成本及利潤(rùn)情況有望改善。

周期底部推薦成本優(yōu)勢(shì)明顯、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)公司。

生豬養(yǎng)殖行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力來自育種、動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)、生物安全、精細(xì)化管理等多個(gè)維度，每一輪豬周期都提升行業(yè)進(jìn)入門檻，加速行業(yè)集中度的提升，促進(jìn)行業(yè)變遷。盡管養(yǎng)殖公司業(yè)績(jī)最差時(shí)點(diǎn)已過，鑒于明年上半年豬價(jià)仍將二次觸底，重點(diǎn)推薦成本優(yōu)勢(shì)明顯、邊際改善較大、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、出欄彈性大的公司，建議重點(diǎn)關(guān)注：1）溫氏股份(300498.SZ)：底部改善，豬雞共舞；2）天康生物(002100.SZ)：豬苗共振，估值低位；3）中糧家佳康(01610)：成本低位，品牌化布局領(lǐng)先。

風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫病大規(guī)模爆發(fā)；食品安全問題；自然災(zāi)害；政策不達(dá)預(yù)期；豬價(jià)不達(dá)預(yù)期等。

本文編選自微信公眾號(hào)“中信證券研究”，分析師：盛夏、彭家樂，智通財(cái)經(jīng)編輯：黃曉冬。