來源:智通財經

智通財經APP獲悉，信達證券發布研究報告稱，在該機構前期報告《2022年：CPI的反轉之年》、《不要低估2022年企業盈利的韌性》中曾多次強調，消費行業景氣度有望出現明顯改善，下游消費品行業將迎來較好的配置機會。本周白酒、食品、家電等細分板塊持續走強，初步印證了前期報告的推斷。信達證券認為，未來市場風格將進一步向消費切換，助力消費股“王者歸來”。

信達證券核心觀點如下：

PPI與CPI剪刀差迎來反轉

今年以來，PPI與CPI的剪刀差持續走高，10月PPI達到了史詩級的13.5%，而CPI維持溫和，同比僅上漲1.5%，導致PPI與CPI的剪刀差擴大至10.6%的歷史高位。大宗商品價格上漲加大了下游行業的成本壓力，縮減了下游消費品行業的盈利空間。

但11月，PPI與CPI的剪刀差年內首次回落，一方面得益于國內工業品保供穩價政策落實力度加大，PPI同比漲幅回落至12.9%；另一方面，CPI在食品項的支撐下同比增速繼續回升，錄得2.3%。本期剪刀差為10.6%，較上月回落1.4個百分點，這意味著下游的成本壓力正逐步緩解，行業景氣度有望持續改善。

回顧歷史，PPI與CPI剪刀差收窄的時期，消費板塊均有不錯的表現，如2007-2008、2017-2019。

下游行業紛紛提價，PPI生活資料顯著上漲

通過三季度上市公司的財報可以發現，在原料、包材、能源成本壓力增大的情況下，食品、調味品這兩個具有代表性的消費品行業毛利率較疫情前明顯下滑。9月以來，消費品上市公司開啟了一輪漲價潮。

從本月PPI生活資料的走勢中，下游行業的漲價行為已經得到體現。本月PPI生活資料環比增長0.4%，較9月、10月有所加速。食品、衣著、一般日用品的PPI環比均超過了前兩個月，其中食品的漲幅達到了0.8%。目前部分產品仍在陸續提價，伴隨自上而下的價格傳導，明年PPI生活資料有望保持正增長。復盤前一輪提價潮，上市公司提價后毛利率在1-2個季度后迎來提升。

促消費政策有望加快出臺，幫助社零穩定恢復

12月政治局會議提出，要“實施好擴大內需戰略，促進消費持續恢復，積極擴大有效投資，增強發展內生動力”，預示刺激消費是明年的重點工作之一。

12月8日，國新辦舉行國務院政策例行吹風會，表明將實施家具家裝下鄉補貼和新一輪汽車下鄉。我們預計各地促銷費政策有望陸續推出，幫助居民消費穩定恢復。

風險因素：疫情變異導致疫苗失效；國內政策超預期等。