由于客流量和銷售量連續多年不斷下滑，彭尼百貨(J.C Penney)正在考慮將破產申請作為應對新冠疫情大流行的選擇之一。

據路透社報道，它還考慮進行庭外債務重組或救濟性融資。該百貨公司不一定會很快采取行動;惠譽國際評級公司表示，該公司有足夠的現金來償還6月份到期的1.05億美元債券。評級公司本月早些時候還表示，彭尼百貨應該有足夠的流動資金來度過2020年的假日季節，分析師們預計到明年該公司才會進行債務重組。

然而，在整個行業中，由于新冠疫情大流行導致了百貨商店大規模的關閉，除了購物者消費支出減少和電子商務興起的現有壓力外，還增加了額外的財務壓力。根據美國人口普查局的數據，3月份美國零售額出現了有史以來最大的月度降幅，與上個月相比下降了近9%。

這意味著彭尼百貨不會是唯一一個感到壓力的零售商。由于新冠疫情大流行導致的零售商大規模關店，惠譽國際評級本月初至少將八家零售商降級。其中包括梅西百貨(Macy’s)，迪拉德(Dillard’s)，卡普里控股(Capri Holdings)和coach母公司泰佩思琦(Tapestry)，這些公司均從投資級下調為垃圾級。

自二月份以來，百貨商店的股票受到的打擊尤其嚴重。梅西百貨下跌了57%，迪拉德下跌了51%，彭尼百貨下跌了67%。

他們的債券價格同樣顯示出對零售商從新冠疫情大流行中恢復能力的悲觀程度。彭尼(百貨的三年期債券交易價格為1美元兌50美分。此外，梅西百貨和迪拉德的債券也遭到大幅拋售;梅西百貨的四年期債券交易價格約為1美元兌76美分，而本月初曾跌至65美分。迪拉德六年期債券周二跌至1美元兌82美分的低點。

對于股東和債券持有人來說，一個重要的問題與商店的債務合同有關。這些合同中的許多合同都限制了杠桿率(不計利息，稅項，折舊和攤銷(Ebitda)的收益)。而且某些百貨公司在停工期間可能會積累太多債務，以至于可能違反這些條款。

這樣的違反并不意味著災難。例如，Cowen分析師認為，梅西百貨將在本季度某個時候違反與貸方的合同。但他們表示，作為與貸方達成協議的一部分，它可能至少可以暫時取消限制。

分析師們還說，梅西百貨可能發行5億美元的債務，這些債務將以分銷中心的房地產和其他資產為抵押，這些資產不包括封閉式零售店面和庫存，而這些店面和存貨的估值也不高。

但是，根據諾德斯特姆公司(Nordstrom)的融資情況，則零售商可能需要支付大筆融資費用。

這家零售商上周發行了6億美元的債券，雖然被評為投資級，但其支付的息票率為8.75%。這些債券也得到了擔保，如果發生違約，這些債券持有人將從該公司的零售和經銷物業等資產中取得自己贏得的收益。

值得注意的是，與梅西百貨或迪拉德的情況與諾德斯特姆公司不同，諾德斯特姆在本月惠譽降級后仍保持其投資等級評級。而8.75%的息票率對于投資級公司而言異常高。ICE美國銀行企業債券指數目前的收益率略高于3%。

這充分證明了投資級評級的重要性。而梅西百貨和迪拉德等“墮落天使”的債券只能等待美聯儲的買入了。(崔斯特)