大金融全線爆發(fā)，兩市成交額連續(xù)兩日破萬(wàn)億元,滬指強(qiáng)勢(shì)站上3000點(diǎn)。截至收盤，WIND券商指數(shù) (886054.WI) 漲6.37%，累計(jì)成交770億元。

數(shù)據(jù)顯示，昨日券商板塊成交金額在近一年內(nèi)排名第十位，去年3月7日、3月8日和2月26日券商指數(shù)成交額分別達(dá)到1179億元、1040億元、1033億元。今年2月17日，券商指數(shù)當(dāng)日大漲5%，成交額為537億元。從量?jī)r(jià)齊升的角度看，近期是券商板塊時(shí)隔近1年后首次真正意義上的啟動(dòng)。

從2019年業(yè)績(jī)來(lái)看，可比券商月度加總凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50.77%，已發(fā)布快報(bào)或預(yù)告的公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)77.17%。

從歷史來(lái)看，A股成交額通常是券商業(yè)績(jī)的先行指標(biāo)，1月份的A股日均成交額僅為6996億元，節(jié)后的交易活躍度大幅提升，日均成交額達(dá)到8807億元，顯示新資金進(jìn)場(chǎng)跡象。從成交額看，券商板塊業(yè)績(jī)環(huán)比大幅改善將成大概率事件。

從估值看，目前券商指數(shù)市盈率為30.33倍，處于過(guò)去10年的74.41%分位，相對(duì)去年4月初的49倍的估值水平，目前估值相對(duì)合理，估值存在50%以上的提升空間。

上一輪牛市中信證券的漲幅超過(guò)150%，目前的累計(jì)漲幅只有71%，海通證券、廣發(fā)證券、華泰證券的漲幅也明顯低于上一輪牛市。

從縱向?qū)Ρ葋?lái)看，A股目前的日均成交額已經(jīng)達(dá)到去年3、4月底水平。去年5月，由于中美貿(mào)易摩擦波瀾，導(dǎo)致市場(chǎng)成交額再度大幅下滑。而目前這一外部因素的不確定性已經(jīng)大幅消除，國(guó)內(nèi)1月信貸社融數(shù)據(jù)均超預(yù)期，政策處于明確的寬松友好期，有望為A股提供進(jìn)一步的做多動(dòng)力。

融資余額創(chuàng)兩年新高

數(shù)據(jù)顯示，兩市融資余額連升4日。截至2月20日，兩市合計(jì)10755.98億元，較前一交易日增加109.94億元，刷新了2018年1月以來(lái)的新高，顯示出投資積極入市的熱情。

1月信貸社融數(shù)據(jù)均超預(yù)期

消息面，1月全月新增信貸3.34萬(wàn)億元，新增社融5.17萬(wàn)億元，社融增速10.7%，M2同比增速8.4%。

國(guó)盛證券認(rèn)為，1月金融數(shù)據(jù)延續(xù)高增，企業(yè)貸款和政府債券是主支撐。新口徑社融存量增速持平前值的10.7%，春節(jié)月份疫情對(duì)居民端影響可能大于企業(yè)，政府端則體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)。5萬(wàn)億社融，主要有5大去向：抗擊疫情、基建、民企、制造業(yè)、按揭貸。往后看，疫情下穩(wěn)增長(zhǎng)是貨幣政策的首要目標(biāo)，再降準(zhǔn)“降息”可期，預(yù)計(jì)Q1信貸社融有望延續(xù)高增，全年M2和社融存量同比可能持平或略高于2019年。

國(guó)金證券認(rèn)為，1月金融數(shù)據(jù)有三點(diǎn)值得關(guān)注：(1)社融回升幅度超預(yù)期，疫情影響將在2、3月數(shù)據(jù)中滯后反映。(2)M1大幅下降源于春節(jié)因素的影響。(3)貨幣政策降息節(jié)奏提前，但房地產(chǎn)明顯放松難以看到。疫情沖擊下，貨幣政策降息節(jié)奏明顯提前，全年貨幣政策“價(jià)”的調(diào)控空間相對(duì)有限，還需要更多關(guān)注“量”的變化，以PSL為代表的準(zhǔn)財(cái)政工具將是重要的關(guān)注點(diǎn)。

民生證券認(rèn)為，1月信貸創(chuàng)新高，主要是企業(yè)部門的貢獻(xiàn)。1月社融創(chuàng)新高，主要是政府債券的貢獻(xiàn)。其中政府債券凈融資7613億元，同比多增5913億元。目前央行為支持防疫已出臺(tái)了專項(xiàng)再貸款、加大信貸投放力度等舉措，但考慮到疫情對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的總需求和總供給同時(shí)產(chǎn)生了沖擊，后續(xù)仍有必要出臺(tái)進(jìn)一步寬松的措施。短期內(nèi)，在更多數(shù)據(jù)發(fā)布之前，央行以繼續(xù)觀察為主，3月中下旬以后，伴隨更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，央行進(jìn)一步寬松的時(shí)間窗口也會(huì)來(lái)臨。

中信證券認(rèn)為，受地方專項(xiàng)債發(fā)行1月大增的影響，社融總量高于去年同期，實(shí)現(xiàn)“開門紅”，且中長(zhǎng)期對(duì)公貸款增速回升趨勢(shì)延續(xù)，結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。但1月數(shù)據(jù)尚未反映疫情沖擊影響，對(duì)2月的信貸狀況指引效應(yīng)有限。向后看，短期金融數(shù)據(jù)或受到疫情擾動(dòng)，但預(yù)計(jì)3月起逐步恢復(fù)正常，整體一季度信貸供給有望維持平穩(wěn)。

新的上行空間打開

中信建投認(rèn)為，周四滬指強(qiáng)勢(shì)突破3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，新的上行空間或已打開。目前市場(chǎng)上積極因素較多：(1)截止1月，官方數(shù)據(jù)顯示股市投資者人數(shù)已達(dá)到1.6億，迎來(lái)歷史新高，更有知名基金募集規(guī)模超千億創(chuàng)下歷史記錄，市場(chǎng)火爆不言而喻;(2)3月富時(shí)羅素?cái)U(kuò)容不出意外將按原計(jì)劃進(jìn)行，同時(shí)北上資金入場(chǎng)步伐不變，市場(chǎng)長(zhǎng)線資金在不斷增加;(3)市場(chǎng)成交量重返萬(wàn)億水平，始終保持強(qiáng)勢(shì)狀態(tài);(4)多重逆周期調(diào)控政策不斷顯現(xiàn)。這些利好因素短期對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成強(qiáng)有力的支撐。投資方面，在疫情數(shù)據(jù)逐漸好轉(zhuǎn)之后，投資者可重點(diǎn)關(guān)注短期受疫情影響較大的交運(yùn)、酒店、食品飲料，而長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力并未受到影響的龍頭公司的修復(fù)機(jī)會(huì)。大金融尤其是券商則是對(duì)資本市場(chǎng)改革和市場(chǎng)全面行情彈性最大的板塊。另一個(gè)大主線是，近期積極的財(cái)政政策與寬松貨幣政策的著力點(diǎn)將主要是科技基建,尤其在今年要完成小康社會(huì)目標(biāo)的促進(jìn)下，后續(xù)政策或?qū)π禄ㄓ兴哟a。操作上，重點(diǎn)關(guān)注券商、5G應(yīng)用、云計(jì)算、新能源汽車等主線機(jī)會(huì)。

長(zhǎng)江證券認(rèn)為，在市場(chǎng)向上周期，券商股會(huì)具備絕對(duì)收益。在整個(gè)監(jiān)管放松周期券商股具備相對(duì)收益。2020年券商是一個(gè)比較確定的監(jiān)管放松的時(shí)間窗口，所以在這個(gè)時(shí)間窗口，券商股是會(huì)有非常明顯的超額收益。

國(guó)信證券認(rèn)為，一系列資本市場(chǎng)改革舉措將提振市場(chǎng)交易的活躍度，2019年市場(chǎng)日均成交額為5203億元，中性假設(shè)下，預(yù)計(jì)2020年日均成交額增長(zhǎng)15%-20%，放大至5983億元-6243億元，從而帶動(dòng)證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng);另一方面，《再融資規(guī)則》的放松體現(xiàn)了政策對(duì)中小企業(yè)的扶持力度。從此前情況來(lái)看，中小企業(yè)通常在再融資領(lǐng)域較為活躍。此次再融資的松綁，將影響市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，中小盤股票將會(huì)占優(yōu)，代表新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的中小企業(yè)、高科技企業(yè)有望在這一改革背景下受益。隨著資本市場(chǎng)改革的全面推進(jìn)，大型龍頭券商資本實(shí)力雄厚、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力較強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。建議關(guān)注中信證券、中信建投、海通證券、華泰證券、招商證券。