昨日，“石頭”又發飆了，午后帶領黑色系商品集體拉漲。截至收盤，鐵礦石上漲逾4%，螺紋鋼上漲超過2%。有分析人士認為，鋼材產量持續下降、各地簡化復工復產審批流程、宏觀政策頻繁出臺，在一系列利多預期的提振下，鐵礦石與螺紋鋼都漲至節后最高。

業內人士認為，目前黑色系的強弱關系中，鐵礦石最強，其次是螺紋鋼、雙焦。

對于近日的大幅上漲，光大期貨研究所黑色研究總監邱躍成認為，一方面，繼周初央行下調1年期MLF利率至3.25%后，昨日再次下調1年期LPR至4.05%，貨幣政策釋放進一步寬松的預期。另一方面，近日央行公布的2019年第四季度中國貨幣政策執行報告指出，充分發揮資本市場在鋼鐵企業兼并重組中的作用，支持鋼鐵行業通過直接融資“去杠桿、降成本”，促進行業高質量發展。此消息意味著銀行對鋼鐵行業的信貸支持力度將有所加大，對市場情緒形成較強提振。

鐵礦石：周期錯配，預期偏高，存回調壓力

目前鐵礦石呈供需雙降格局。供應端受澳洲熱帶氣旋及巴西強降雨影響，發運量持續低位，環比、同比均明顯下降。需求端受疫情影響，終端需求啟動明顯不及預期，鋼廠在成材庫存高企背景下，無補庫熱情。

市場人士表示，鐵礦石期貨大漲主要基于現貨價格持續上漲和未來價格預期的不斷抬升。目前鐵礦石存在周期錯配的情況，隨著鋼材現貨啟動，將轉為交易鋼廠減產與3月累庫邏輯，隨著后期市場逐漸回歸基本面，鐵礦石也會再次尋找估值回歸。一德期貨認為，鐵礦石目前90美元/噸的水平顯然偏高，由于當前是一季度中供給最差、需求最好的時間，所以也給出了最高的價格，后期伴隨著供給擴張和需求下降，鐵礦石有估值回歸的驅動，目標區間在75美元/噸附近。

從目前Mysteel的到港數據來看，鐵礦石供需偏緊，但是結合海關數據和其他數據，發現Mysteel的到港數據偏低，實際礦石的緊平衡程度并不明顯。

鋼之家高級分析師杜洪峰告訴期貨日報記者，近期鐵礦石大漲主要是因為國外礦山預計發貨量下降，同時鋼廠限產力度也有限，鐵礦石需求尚有一定支撐。更重要的是政策支持各地復工加快，下游需求恢復預期增強。

瑞達期貨表示，周四鐵礦石期貨2005合約的大幅走高，是多數貿易商看好后期市場價格，低價出貨的意愿不強。鋼廠方面，多數鋼廠出于鋼材庫存持續走高的壓力及利潤的下滑，補庫較為謹慎，采購積極性不佳。另外主流多頭持倉仍處于增加狀態，推動鐵礦石期價持續走高。

國信期貨黑色研究員蔡元祺表示，連續生產的鋼廠高爐對鐵礦石的消耗較大，目前鋼廠鐵礦石庫存水平回落至節前補庫之前的水平，但是后續或難有大范圍的集中補庫，操作上存在風險，建議投資者觀望。

廣發期貨則認為，近期疫情防控持續向好，若疫情在短期內結束，鐵礦石2005合約對應的鐵礦石需求有望企穩回升，后期鐵礦石有望重新進入去庫存通道。建議單邊等待回調逢低做多，套利方面，可考慮逢低做多鐵礦石2005—2009合約正套操作。

螺紋鋼：三低一高，現實與預期展開拉鋸

目前鋼材市場的現狀是低供應、低需求、高庫存、低基差，尤其是供應量的減少很明顯。據不完全統計，2月因檢修減產影響鐵水量11萬噸以上，無論同比還是環比減產幅度都非常大，而且后期還有繼續擴大的趨勢。近日受疫情緩和提振，市場對下游復工預期明顯加強，因此，本應是偏弱格局的市場發生了悲觀現實與向好預期的博弈，黑色系品種波動加大，尤其是遠月成材價格上漲幅度很大。預期過高導致淡季不淡，后期一旦運輸恢復，高庫存的變現壓力將會體現。

據悉，往年鋼廠這時會大批量采購，但目前大多按需采購。隨著各地逐步復工，螺紋鋼高庫存將有所緩解。不過，從目前情況來看，螺紋鋼高庫存的情況還要持續到3月中旬。

據全國建筑鋼材成交量監測數據，昨日成交量增加。在黑色系商品全線反彈的同時，國內多數地區建材價格持穩，部分地區小幅下跌。Mysteel數據顯示，本周國內鋼材產量明顯下降，截至20日當周，國內螺紋鋼周產量環比下降15.77萬噸至248.38萬噸，公歷同比減少60.61萬噸，農歷同比減少76.27萬噸，是國內螺紋鋼產量連續第7周回落。同時，鋼廠及市場庫存繼續增加，表明下游需求尚未完全恢復，市場仍處于累庫階段。從成交來看，雖然部分地區成交稍有恢復，但多數地區成交仍處于停滯階段。

信達期貨黑色研究員方家駒認為，正常生產條件下，長流程煉鐵高爐、煉鋼轉爐因停爐成本高昂無法停爐，因此按照以往慣例，春節假期前后長流程鋼廠產能利用率以平穩為主，所以對于長流程鋼廠來說不存在復產復工問題，但目前鋼廠已面臨鋼材庫存高企、爐料不足等問題，進而被動停產檢修。短流程以及調坯扎材鋼廠，春節前都已經停工停產，現在主要面臨員工未到崗和銷售問題，產量可以忽略不計，而且華東電爐已無利潤可言，鋼廠主觀開工動力不足。

邱躍成表示，近段時間長流程鋼廠減產增多，以及短流程鋼廠延期復工，螺紋鋼產量大幅下降至近三年來最低水平。

在蔡元祺看來，高昂的庫存如何消化可能是后期的重要矛盾，但短期降息和復工復產的預期成為資金熱捧題材，前期關注的3450點阻力位被完全突破，空單建議離場避險，繼續關注3480—3500點的阻力位。

焦企利潤居高不下，焦煤供應持續緩解

一德期貨調研報告顯示，目前焦化企業的利潤已經處于2019年以來高點，與下游成材利潤相比，焦化利潤明顯高于鋼材利潤，現貨價格短期基本沒有向上空間。此外，隨著疫情不斷好轉，供應和運力情況也逐漸好轉，未來焦炭價格上升空間有限。

焦煤方面，目前國內焦煤供應逐漸恢復，除山西外，其他省(市)基本都維持在高開工率水平。后續隨著人員的到崗，以及政策上對煤礦復工的支持，國內煤礦開工率或在2月底3月初出現較快回升，疊加3月初蒙古口岸放開，煤炭供應壓力會有很大緩解。不過，針對蒙古此次應對疫情的過激行為，不排除后期政府對其實行進口管控的可能，操作上以觀望為主。