轉型一年多，三只松鼠仍未走出陣痛期。10月24日晚間，三只松鼠發布最新業績公告顯示，2023年前三季度利潤有所回升，但營收卻連續三年下滑。10月25日，三只松鼠相關負責人告訴北京商報記者，營收下滑是由于去年年貨節時間前移，部分營收計入到了去年統計區間等原因。

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在業內人士看來，近年來三只松鼠對產業鏈延伸、門店優化等方面大興變革，盈利有一定改善，但營收連續下滑也在一定程度提醒著三只松鼠需要加大研發投入，加快轉型步伐。在休閑零食進入更加內卷的節點之下，留給三只松鼠轉型的時間恐怕沒有那么多了。

營收連降

10月24日晚間，三只松鼠發布三季度業績公告顯示，2023年前三季度營收45.82億元，同比下降14.07%;歸母凈利潤1.70億元，同比增長81.42%。利潤有所回升，但營收持續下滑。

10月25日，三只松鼠相關負責人向北京商報記者表示，營收下滑主要原因是去年年貨節時間前移，部分營收計入到了去年統計區間，以及疫情影響年底銷售旺季的生產排期、門店的大幅優化等因素。

這不是三只松鼠第一次出現營收下降。在曾經的互聯網流量紅利時期，三只松鼠借著電商發家，于2019年成功登陸資本市場，成為“網紅零食第一股”。然而好景不長，自2021年三季報以來，三只松鼠營收已經連續三年不斷下滑。

財報數據顯示，2021年三季報、年報和2022年一季報、中報、三季報、年報，以及2023年一季報、中報、三季報中，三只松鼠當期營收分別下滑了2.23%、0.24%、15.85%、21.8%、24.57%、25.35%、38.48%、29.67%、14.07%。

隨之而來的是三只松鼠股價一路走低。10月23日，公司股價還觸及16.7元/股的年內新低。距2020年5月創下的歷史高點已跌去近八成，市值蒸發近300億元。截至10月25日收盤，三只松鼠報17.83元/股，市值71.5億元。

在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，三只松鼠在經過連續多年的下滑之后，2023年在品類整合、降本增效等方面也做了很多的工作，業務單元有一定的改善，但是整體去看效果并不是非常明顯。較為依賴線上渠道的單一化銷售為三只松鼠埋下了隱患，導致三只松鼠強勢的線上渠道紅利正在不斷被削弱。

朱丹蓬表示，目前三只松鼠的核心競爭力正在下降。休閑零食更新速度快，迭代性強，產品的創新問題和品類的推陳出新很重要，即便產生爆款也能很快被復制，使得三只松鼠的護城河很窄。在休閑零食進入更加內卷的競爭節點之下，三只松鼠明年的挑戰會更大。

轉型承壓

2022年4月，三只松鼠發布了《關于全面推進戰略轉型升級、邁向高質量發展的重要公告》。宣布全面轉型，明確未來十年“聚焦堅果產業，打造多品牌模式，逐步向健康化、數字化、全球化邁進”的戰略新方向，強調要打通一、二、三產，特別聚焦渠道和供應鏈變革。

在此轉型戰略導向下，三只松鼠開始向供應鏈建設延伸，建成了每日堅果示范工廠，并與新加坡綜合農產品供應鏈管理加工貿易商翱蘭國際合資建廠。三只松鼠相關負責人此前向北京商報記者表示，三只松鼠探索推動一、二、三產深度融合的實踐，將通過進入二產滲透一產，進一步向供應鏈模式轉型。

在渠道變革方面，三只松鼠曾表示，過去門店規模化、粗放型的發展模式存在問題，因此大量關停了線下門店，重點提升單店盈利能力，重新構建線下門店體系。

數據顯示，截至2023年6月底，三只松鼠原有投食店剩余1家，聯盟店剩余316家;新業態中，自有品牌社區零食店于今年6月開出首批5家店鋪。到2023年三季度，三只松鼠的全渠道建設包含了綜合電商、短視頻電商、新分銷、社區零食店幾種銷售途徑。

在業內看來，三只松鼠的轉型有些停留在表面，從財報數據就可以看出，其在轉型過程中研發投入卻在不斷減少。2023年半年報顯示，三只松鼠研發投入從去年同期的2288.94萬元降至1262.41萬元，同比減少44.85%，前三季度研發費用同比減少34.45%，對此三只松鼠的解釋為“主要系研發人員變動、研發策略調整所致”。與此同時，三只松鼠的銷售費用也在下降，上半年同比大幅減少47.64%，前三季度減少31.57%，原因是“平臺及推廣費用減少所致”。

深圳市思其晟公司CEO伍岱麒認為，從財報數據情況來看，三只松鼠還處于低迷時期，盡管企業運營能力有所提升，凈利潤也取得較大增長，但是當企業的營銷費用減少時，銷售量和營業收入卻較同期有明顯的減少，這說明企業的營收成長仍有較大部分依賴于營銷，企業在研發上的投入缺乏，一定程度上影響其產品的競爭優勢。