航空機場板塊第一階段博弈政策放開的行情已兌現。以“新十條”為分水嶺，板塊進入周期股困境反轉的第二階段，即驗證量、價復蘇力度。而近三年航司供給大幅放緩是展望疫后板塊盈利彈性的重要基礎。未來半年行業量、價及國際線政策持續發酵，基本面復蘇兌現在即，考慮到此前壓制需求的釋放，未來力度或超預期。

2021年11月后，航空板塊股價開始演繹“行業基本面越差→放開預期越強”的邏輯鏈條，板塊2022年超額收益顯著，大幅跑贏市場。第一階段隨著板塊基本面惡化到底至股價止跌，市場預期供需反轉驅動股價走出底部；而進入第二階段，后續政策出臺對行情演繹催化會逐漸弱化，板塊開始驗證供需基本面。

根據測算，從供給端來看，2020-2022年機隊增速大幅放緩，三年累積增速僅7.2%,相當于前一年水平。而從需求來看，僅考慮經濟增長帶來的潛在需求增加，2022年航空需求將較2019年增長20%-23%，對應約13%-16%的供需差，這也是航空公司在資產負債表嚴重受損狀況下支撐股價的原因。

(資料圖)

盡管行業最終需求復蘇程度要看市場發展，但航空機場板塊作為典型的周期版塊，在基本面右側修復過程中，一旦階段性量、價信號超預期，有望催生股價快速上漲。其中，航空業績彈性優于機場，機場中長期復蘇確定性優于航空。

航空復蘇過程中量價同步恢復，成本端相對固定，票價提升帶來的利潤彈性大；機場業績增長主要靠國際客流恢復帶來的免稅扣點收入，屬于線性恢復過程。此外，后續復蘇大概率是國內快于國外，航空業績也將早于機場兌現。

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