經濟觀察網 記者 胡艷明 12月12日，央行發布11月主要金融數據：11月社會融資規模新增1.99萬億元，比2021年11月少6083億元。其中，企業債券融資、政府債融資和表內人民幣貸款是主要拖累項。

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社會融資規模增量是指一定時期內實體經濟從金融體系獲得的資金額。從過往幾個月份的社會融資數據來看，呈現了“W”形勢的波動，例如，今年9月是“天量社融”， 新增達3.52萬億，10月社會融資規模增量為9079億元，11月份的數據較上月有所復蘇，為1.99萬億。

分析人士認為，11月社會融資數據仍然比較弱，但不乏亮點。“11月金融數據延續疲弱態勢，但企業中長期信貸連續多增成為亮點。”中國銀行(601988)研究院研究員梁斯表示。

中泰證券研究所首席分析師楊暢認為，11月金融數據已經顯現出復蘇的微光。在社融總體偏弱背景下，部分結構亮點仍然顯現。居民中長期貸款同比少增但環比回升，或表明按揭需求有所修復；企業短貸和票據融資同比少增，但中長期貸款同比多增，或表明企業加杠桿積極性有所修復。現階段，包括居民中長期貸款和企業中長期貸款均出現改善跡象，伴隨著12月開始，疫情防控措施為經濟基本面修復“松綁”，伴隨著短期疫情擾動逐步消化，經濟基本面有望進入修復通道。

社融仍弱 信貸、債券融資成主要拖累項

11月社融增量19900億元，今年10月為9079億，與去年11月相比少增6083億元。不過少增的幅度相比10月有所回升。

從社融各項來看，11月除人民幣貸款少增1621億外，當月企業債券融資和政府債券融資同比分別少增3410億和1638億，這三項是社融整體同比大幅少增的主要拖累。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，11月社融同比大幅少增，雖然與政府債券發行節奏有一定關系，但當月投向實體經濟的人民幣貸款和企業債券融資表現不佳，仍顯示地產延續下行、疫情擾動經濟運行等因素不利于實體經濟融資需求的順暢修復。

此外，王青認為，前期市場利率較快上行，引發理財贖回壓力并導致負反饋，給債市造成較為明顯沖擊，且沖擊效應已經從二級市場傳導至一級發行市場。這也提示，要降低企業融資成本、穩定企業融資需求，可能仍然需要維持一個穩定的市場利率環境。

企業中長期信貸有所改善 居民貸款表現不佳

人民幣貸款小幅少增，但企業中長期信貸需求持續改善。2022年11月，金融機構新增人民幣貸款1.21萬億元，同比少增596億元，連續出現少增，但與10月份相比有所收窄。從貸款結構來看，中長期貸款在新增貸款中的占比達到90.4%，創近21個月以來的新高。

從企業部門看，企（事）業單位新增貸款8837億元，比去年11月相比，多增3158億元。特別是中長期貸款增加7367億元，同比多增3950億元，已連續四個月同比多增。

梁斯認為，企業部門信貸需求強勁成為11月金融數據的亮點，特別是企業中長期信貸需求連續大幅多增。受疫情多地疫情出現反復，特別是一些經濟大省也受到影響，導致信貸數據整體疲弱，但企業中長期信貸需求連續多增意味著企業對未來經濟預期在穩步回暖，對經濟增長的支撐作用將持續顯現。

與企業貸款相比，11月居民貸款表現不佳，其中居民短貸同比少增992億，居民中長期貸款增加2103億元，與去年11月相比，少增加了3718億元。梁斯認為，居民中長期信貸需求持續疲弱，購房動力尚未有明顯轉暖跡象。

王青認為，下一步為有效激發實體經濟貸款需求，穩定宏觀經濟運行，引導房地產行業盡快實現軟著陸，政策面或將在以下幾個方面發力：一是推動寬貨幣向寬信用有效傳導，重點是引導LPR報價下調，降低企業和居民融資成本，其中，持續下調5年期LPR報價是推動樓市企穩回暖，帶動居民中長期貸款修復的關鍵，有可能在12月或明年1月落地。二是督促政策性開發性銀行盡快落實新增8000億元信貸規模，引導銀行加大基建項目貸款投放，支持基建投資提速。三是充分挖掘各項結構性貨幣政策工具潛力，加快相關貸款投放，推動信貸總量增長。四是監管層會加大對銀行年末考核力度，引導金融機構增加對實體經濟的貸款投放。

王青預計，在政策發力作用下，12月金融數據會轉暖，信貸和社融數據有望出現同比多增。