作者： 周艾琳

[ 15日收盤，北向資金凈流出160.24億元，過去7個(gè)交易日共計(jì)凈流出667.5億元。 ]

在岸人民幣對美元在過去5個(gè)交易日連跌近800點(diǎn)。3月15日，人民幣對美元即期放量收跌至三個(gè)半月新低，離岸人民幣對美元早盤逼近6.41關(guān)口，創(chuàng)四個(gè)半月新低。當(dāng)日收盤，北向資金凈流出160.24億元，過去7個(gè)交易日共計(jì)凈流出667.5億元。

“部分地區(qū)新冠病例激增，采取了一定的限制措施。另一方面，2月信貸數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，外部壓力也開始加劇。在外匯市場上，隨著負(fù)面消息接連不斷，此前持續(xù)逆勢升值的人民幣開始感受到貶值的壓力。”德國商業(yè)銀行高級新興市場經(jīng)濟(jì)師周浩對第一財(cái)經(jīng)表示。

值得一提的是，北京時(shí)間周四（3月17日）凌晨兩點(diǎn)美聯(lián)儲將公布利率決議，大概率加息25個(gè)基點(diǎn)（BP）。多位交易員對記者表示，即使美聯(lián)儲不會以50BP的加息突襲市場，也有望支持美元走高。美元最近幾周對歐元、英鎊等主要對手貨幣創(chuàng)下數(shù)年高點(diǎn)，似乎蓄勢于未來數(shù)天再度沖高。

國際機(jī)構(gòu)避險(xiǎn)情緒持續(xù)

近期，烏克蘭局勢并沒有明顯緩和跡象，因此國際投資者維持“避險(xiǎn)模式”，這也導(dǎo)致北向資金連續(xù)7個(gè)交易日流出A股。

渣打全球首席策略師羅伯遜（Eric Robertsen）對記者表示，從短期來看，投資者將籌集現(xiàn)金以應(yīng)對預(yù)期可能面臨的贖回壓力，這可能也會導(dǎo)致投資者匆忙拋售手中所有，而不是有選擇性地賣出資產(chǎn)以回籠資金，繼而可能導(dǎo)致新興市場優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或避險(xiǎn)資產(chǎn)在一定時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)不佳。

另一國際大型資管機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理對記者表示：“不少全球客戶近期贖回新興市場基金，中國（H+A股）在MSCI新興市場指數(shù)中占比接近30%，因而難免會受到影響；另外，一些區(qū)域型基金也有賣出部分中概股的跡象；專注于中國的外資基金沒有太大的贖回，但由于市場動蕩，不排除會有客戶贖回，因此近日管理人需要預(yù)留更多現(xiàn)金。”

某亞洲主權(quán)基金投資人士對記者稱：“我們的現(xiàn)金敞口在過去幾周就已經(jīng)降至60%，市場避險(xiǎn)情緒仍然較重。”

國內(nèi)市場方面，15日一早，各界期待的MLF（中期借貸便利）利率下調(diào)落空。此外，上周五公布的社融和信貸數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，2月社會融資規(guī)模增量為11900億元，預(yù)期22157億元；2月新增人民幣貸款12300億元，預(yù)期14544.4億元。

美聯(lián)儲加息在即，也導(dǎo)致國際資金趨于謹(jǐn)慎。“去年再通脹環(huán)境有利于投資股票及商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。然而，若我們已處于滯脹的邊緣，表現(xiàn)領(lǐng)先的資產(chǎn)類別便有可能在稍后時(shí)間轉(zhuǎn)變。在此情境下，股票回報(bào)或?qū)⑦M(jìn)一步轉(zhuǎn)趨溫和。另外，各央行現(xiàn)在處于進(jìn)退兩難的局面。加息過快可能會導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，但維持低利率的時(shí)間過長卻有可能導(dǎo)致通脹失控。”施羅德投資研究及分析策略師、特許財(cái)務(wù)分析師馬科維茨（Sean Markowicz）對記者表示。

嘉盛集團(tuán)全球研究主管韋勒（Matt Weller）對記者稱，此次美聯(lián)儲至少可能下調(diào)美國經(jīng)濟(jì)增長的短期預(yù)測值，對2022年增長率預(yù)測值或自4%調(diào)整為3%，并且上調(diào)通脹預(yù)測值，或?qū)⒔衲晖浡蕪?.7%上修為3.5%。“但美聯(lián)儲對利率做出預(yù)期的‘點(diǎn)陣圖’將如何更新較不確定，也更引人矚目。FOMC成員中較保守方與較強(qiáng)硬方可能分歧較大，但我們預(yù)計(jì)中位數(shù)將是確認(rèn)今年加息5~6次，每次加息25BP。這基本符合交易者的預(yù)期。”

他也提及，美聯(lián)儲目前持有8.9萬億美元資產(chǎn)，并且面臨著越來越嚴(yán)重的縮表壓力。美聯(lián)儲可能有必要在年中之前停止將所持債券獲得的收益進(jìn)行再投資，但在額外資產(chǎn)購買計(jì)劃正式于本月到期的背景下，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲暫時(shí)不會推出明確的縮表路線圖。

各界預(yù)計(jì)，美股后續(xù)或持續(xù)下探，這也難免影響新興市場情緒。韋勒稱：“標(biāo)普500指數(shù)在過去11次衰退期間平均跌幅為26%，而當(dāng)前跌幅約為11%。我們建議在投資組合中繼續(xù)減持股票，等待標(biāo)普500指數(shù)探向4000點(diǎn)。”

人民幣“五連貶”

3月開始，人民幣在美元指數(shù)幾乎破百的走勢下依然逆勢走強(qiáng)，對美元匯率邁向6.3，但過去一周以來，在岸人民幣對美元持續(xù)貶值，連續(xù)5個(gè)交易日內(nèi)大跌近800點(diǎn)，離岸人民幣對美元在15日跌破6.4。

“今天離岸人民幣沖刺了一下6.41，但未能突破，今年的基調(diào)應(yīng)該還是穩(wěn)。”某外資行交易員稱。瑞穗銀行亞洲首席策略師張建泰表示，人民幣已經(jīng)有一些貶值壓力，但仍堅(jiān)挺，不過現(xiàn)在疫情蔓延將給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來壓力。

去年以來，真金白銀的流入使得人民幣維持強(qiáng)勢，這包括貿(mào)易順差以及資本項(xiàng)下的外資流入。“目前中國的國際收支平衡仍維持強(qiáng)勁。1~2月，中國出口增長（同比16.3%）和貿(mào)易順差（1160億美元）超過預(yù)期。1月服務(wù)貿(mào)易逆差進(jìn)一步收窄，同比下降28%，環(huán)比下降19%，近期疫情反復(fù)下，上述逆差可能會進(jìn)一步收窄。”渣打中國宏觀策略主管劉潔對記者稱。

交通銀行(601328)總行國際業(yè)務(wù)部外匯業(yè)務(wù)專家朱延樺表示，目前國內(nèi)局部疫情反復(fù)的一個(gè)直接反映便是人民幣匯率的回撤。“此前，人民幣強(qiáng)勢偏離的邏輯根基——無論是進(jìn)出口，還是收付匯、結(jié)售匯、存貸款，都是建立在‘動態(tài)清零’背景下。”

資本項(xiàng)下資金則持續(xù)出現(xiàn)凈流出。2月近800億元資金流出中國債市。同時(shí)，根據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)Dateyes，截至3月15日，北向資金累計(jì)凈流出645.26億元。這可能加劇了人民幣的貶值壓力。但相比起其他新興市場貨幣，人民幣近階段對美元的貶值幅度依然很有限。

在美聯(lián)儲啟動加息背景下，交易員仍預(yù)計(jì)美元指數(shù)有“沖百”的可能，目前美元指數(shù)報(bào)在98.7附近。“美元指數(shù)要想延續(xù)漲勢，必須攻克100整數(shù)心理關(guān)口、100.87水平阻力位和2020年3月的高點(diǎn)102.99。近幾周美元對歐元、英鎊和日元等主要對手貨幣均創(chuàng)下數(shù)年高點(diǎn)，似乎蓄勢于未來數(shù)天再度沖高。這種勢頭在美元對歐元上尤為明顯。”韋勒告訴記者。