證券時(shí)報(bào)記者 李丹 周媛

1月18日，證券時(shí)報(bào)時(shí)報(bào)會(huì)客廳對話煜德投資創(chuàng)始人靳天珍。靳天珍曾任華商基金總經(jīng)理助理、機(jī)構(gòu)投資部總經(jīng)理、華商成長優(yōu)選系列專戶基金經(jīng)理。2017年9月，靳天珍發(fā)起設(shè)立煜德投資，致力于打造具備國際視野，深度行業(yè)研究與基本面量化研究相結(jié)合的二級市場、權(quán)益類證券投資核心能力的管理團(tuán)隊(duì)。

靳天珍認(rèn)為，2022年是穩(wěn)增長之年，整個(gè)資本市場沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，要深入挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。具體挖掘的行業(yè)方向是制造業(yè)升級的機(jī)會(huì)，科技類偏軟件信息化的機(jī)會(huì)等，傳統(tǒng)行業(yè)中高分紅的公司也會(huì)受到關(guān)注。

證券時(shí)報(bào)記者：2022年的經(jīng)濟(jì)和市場整體如何看待？

靳天珍：2022年是穩(wěn)增長之年。在經(jīng)歷過2020年和2021年疫情沖擊的背景下，今年經(jīng)濟(jì)增長要維持一定的增長速度，有一定的壓力。總體上，在經(jīng)濟(jì)基本面還是要做一些托舉的、穩(wěn)定的、向上的政策推動(dòng)，今年的經(jīng)濟(jì)才可能有一個(gè)平穩(wěn)的增長。

現(xiàn)在市場還是相信整個(gè)經(jīng)濟(jì)的韌性，一定能夠穩(wěn)得住，分歧比較大的可能是什么時(shí)候穩(wěn)住。在穩(wěn)增長背景下，整個(gè)資本市場沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，也沒有像過去幾年那種明顯的系統(tǒng)性增長和比較強(qiáng)的財(cái)富效應(yīng)。

證券時(shí)報(bào)記者：全年經(jīng)濟(jì)的低點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)在什么時(shí)間，您有沒有一個(gè)大致的判斷？

靳天珍：個(gè)人傾向于“耐克斜鉤”型，可能在一二季度。因?yàn)榍捌诟鱾€(gè)穩(wěn)增長政策可能還在醞釀之中，無論實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是資本市場都在觀察效果。下半年穩(wěn)增長政策開始起到效果，同時(shí)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的調(diào)整、預(yù)期的穩(wěn)定等，經(jīng)濟(jì)應(yīng)該回到正常的增長軌道上。所以，在下半年可能會(huì)越來越好，走到四季度由于基數(shù)的影響，情況會(huì)比較樂觀。

證券時(shí)報(bào)記者：從市場的角度，2021年和2022年最大的不同是什么？

靳天珍：2021年最大的市場特質(zhì)是賽道投資，特別是新能源賽道，是典型的政策影響和行業(yè)景氣雙輪驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。2021年，無論是新能源行業(yè)的賽道投資，還是因?yàn)橐齐p碳導(dǎo)致傳統(tǒng)能源的緊缺，使得周期股的漲幅突出，本質(zhì)上是雙碳政策的一體兩面。

另外，不管是2021年新能源等高景氣賽道還是2020年的核心資產(chǎn)，估值都已經(jīng)不低了，所以2022年的市場沒有一個(gè)非常明確的主賽道，在這樣的背景下，我們認(rèn)為可能只有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。“牛市重勢，熊市重質(zhì)”，今年需要具體到每一個(gè)公司去研究它的質(zhì)地、商業(yè)模式、產(chǎn)品周期、長期戰(zhàn)略等，應(yīng)該是回到個(gè)股、阿爾法的層面。風(fēng)格上，比如價(jià)值或者成長會(huì)偏均衡，大小盤都會(huì)有機(jī)會(huì)。最重要的還是要落實(shí)到公司層面，所以，今年的投資策略主要還是選股。

證券時(shí)報(bào)記者：以1年為周期維度，阿爾法機(jī)會(huì)會(huì)不會(huì)更多出現(xiàn)在周期及制造業(yè)里面，如果以更長時(shí)間為維度，比如3到5年，更多機(jī)會(huì)是否會(huì)出現(xiàn)在科技以及消費(fèi)醫(yī)藥領(lǐng)域？

靳天珍：2022年、2023年甚至更長時(shí)間，中國制造業(yè)可能形成對全球其他很多經(jīng)濟(jì)體的比較優(yōu)勢，從而帶來很多機(jī)會(huì)。制造業(yè)里面的阿爾法機(jī)會(huì)是最多的，包括軍工、汽車、機(jī)械、電力設(shè)備等。制造業(yè)涉及到自動(dòng)化、信息化、電動(dòng)化、智能化等，甚至國防實(shí)力的整體提升。這是一個(gè)長邏輯，中國的未來會(huì)更偏向于德國模式的制造業(yè)立國。

科技這塊變化比較大，去年更多機(jī)會(huì)在于消費(fèi)電子和半導(dǎo)體，今年我們更多關(guān)注偏軟件的信息化。信息化也是一個(gè)長邏輯，在過去幾年沒有體現(xiàn)出業(yè)績，今年很多企業(yè)的產(chǎn)品在不斷推出成型。整個(gè)信息化軟件行業(yè)，我們期待會(huì)有一些比較好的產(chǎn)品或者比較好的商業(yè)模式出來。此外，傳媒里面,元宇宙近期也有不錯(cuò)的表現(xiàn)，之后會(huì)持續(xù)關(guān)注，但是不會(huì)有大的配置。