中新經(jīng)緯12月13日電 題：2022年貨幣和財政政策對債市或較友好

作者 王憲彪 諾德基金債券研究員

2021年經(jīng)濟(jì)增長整體呈現(xiàn)“前高后低”態(tài)勢，基本符合市場預(yù)期。“前高后低”的經(jīng)濟(jì)走勢主要受兩方面影響：

其一是，受疫情影響，2020年上半年GDP同比下降1.6%，因此2021年同比讀數(shù)較高。

其二是，受美國財政刺激和海外供應(yīng)鏈遭受重創(chuàng)影響，中國出口保持高速增長，疊加上半年地產(chǎn)投資仍然較高，開發(fā)商拿地?zé)崆楦邼q，房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)仍處于歷史高位，新開工短期受阻但竣工持續(xù)表現(xiàn)良好，投資保持韌性，因此上半年經(jīng)濟(jì)增速態(tài)勢良好。下半年受地產(chǎn)調(diào)控政策加碼，地產(chǎn)行業(yè)融資和銷售端均出現(xiàn)下滑，同時部分企業(yè)因“能耗雙控”開工受限，進(jìn)而對宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇造成了一定的不利影響。

展望2022年，以提高全要素生產(chǎn)率為目標(biāo)的高質(zhì)量發(fā)展已成共識，依靠投資驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式面臨調(diào)整，同時政府購買和居民的消費潛力還需要進(jìn)一步發(fā)掘，經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型必然需要約束舊的增長動能。這也是2021年無論是穩(wěn)增長預(yù)期還是寬信用預(yù)期都未能得到兌現(xiàn)的核心原因。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是一個新經(jīng)濟(jì)增長動能逐步成長與舊經(jīng)濟(jì)動能逐步弱化的長期過程，并非一蹴而就，因此，展望2022年宏觀經(jīng)濟(jì)依舊可能呈現(xiàn)較為平穩(wěn)的態(tài)勢。

在宏觀經(jīng)濟(jì)依舊處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的階段，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對債券市場的影響相對弱化，市場轉(zhuǎn)而對宏觀經(jīng)濟(jì)政策變動更為敏感。

財政政策方面，中央多次提及地方債要加快形成實物工作量，預(yù)計2022年財政刺激可能會加碼，地產(chǎn)投資下行和出口表現(xiàn)或與2021年有一定差異，基建投資則需要扛起穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的大旗，但仍受限于地方政府債務(wù)的嚴(yán)監(jiān)管。

貨幣政策上，無論是從中國人民銀行三季度貨幣執(zhí)行報告中刪除“管好貨幣總閘門”，還是中共中央政治局會議中提及的貨幣政策要“靈活適度”的表述來看，貨幣政策的邊際轉(zhuǎn)向已成既定事實。2022年貨幣政策大概率要繼續(xù)維持穩(wěn)中偏松態(tài)勢，配合寬信用來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的發(fā)展大局，整體格局仍然是易松難緊。整體而言，預(yù)計2022年貨幣和財政政策對債券市場較為友好。

具體到利率債和信用債投資，符合高質(zhì)量發(fā)展的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給相對稀缺。利率債投資可適當(dāng)拉長久期以提高組合靜態(tài)收益，信用債投資則受違約事件頻發(fā)影響，適度拉長久期并結(jié)合資金面加杠桿進(jìn)行一定的套息成為主要投資方向。當(dāng)然，伴隨著地方債務(wù)化解的繼續(xù)推進(jìn)，深挖沒有被充分預(yù)期的低估值資產(chǎn)也應(yīng)成為2022年信用債投資的重要策略。(中新經(jīng)緯APP)

專家簡介

王憲彪，上海財經(jīng)大學(xué)國際商務(wù)碩士。曾任職于上海銀行股份有限公司、浦銀安盛基金管理有限公司等。2018年加入諾德基金，現(xiàn)任諾德基金債券研究員。

(文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。)