中新經緯12月13日電 題：上調外匯存款準備金率有助于抑制單邊升值預期

作者 明明 中信證券(600030,股吧)研究所副所長、首席FICC分析師

近期人民幣短期內快速升值，達近三年半來高位水平。央行采取糾偏措施，決定自2021年12月15日起，上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點。這是央行年內第二次上調外匯存款準備金率。上調外匯存款準備金率將凍結外匯流動性，有助于抑制人民幣單邊升值預期。

為何近期人民幣匯率持續走強？

年關將至，偏強的結匯意愿推動企業從“持幣觀望”轉為“兌現實際需求”，人民幣匯率也因此在年底表現出季節性的強勁。回溯近四年年底人民幣匯率的表現，人民幣均在12月和1月有所升值。究其原因，結匯率往往在每年11月至次年1月期間出現階段性抬升，同期銀行代客結售匯順差走闊，非金融企業外匯存款可能出現增長變緩甚至減少。考慮到2022年1月底就將迎來春節，2021年的結匯高峰可能有所提前，在持續強勁的進出口表現下，累積的結匯意愿逐步兌現為人民幣帶來需求，人民幣匯率短期內或維持韌性。

經濟基本面方面，近期國內制造業已經邊際回暖，11月制造業PMI(采購經理指數)重回擴張區間，較10月上升0.9個百分點。金融市場方面，外匯市場交易日趨活躍以及股債市場外資持續流入等因素支撐人民幣匯率短期內保持強勢。中央結算公司數據顯示，11月末，境外機構在中央結算公司的債券托管面額增加880億元至3.60萬億元，比10月多增654億元。其中，境外機構國債托管量增加879億元人民幣。多方因素都為人民幣走強提供了支撐。

央行加強預期管理，人民幣或重回雙向波動

人民幣短期內的快速升值引發央行糾偏行動，央行年內第二次上調外匯存款準備金率。上調外匯存款準備金率將凍結外匯流動性，抑制外匯派生，有助于抑制人民幣單邊升值預期。此前，全國外匯市場自律機制召開第八次工作會議，會議提出“偏離程度與糾偏力量成正比”，此次央行在人民幣快速升值后果斷出手，進一步釋放了政策層將繼續加強匯率預期管理的信號，同時也體現了政策層對穩增長目標的確認。人民幣過度單邊升值會給外貿企業特別是中小外貿企業帶來匯兌損失，同時也削弱外貿企業的國際競爭力，當下政策層及時穩匯率，穩外貿，也是對穩增長目標作出努力。

上一輪調升外匯存款準備金率后，美元兌人民幣即期匯率調整近20多天后重回雙向波動態勢，三季度整體圍繞在6.47的平均水平雙向波動。此次央行再調存款準備金率，美元兌人民幣匯率預計將出現一定程度的調整，但在當前年底結匯高峰的時點，調整幅度或略弱于上一輪。

后續人民幣仍將面臨多空因素的較量，“多”在于中國強勁的出口將帶來持續的人民幣需求，“空”在于美聯儲加息預期增強，同時人民幣匯率仍將面臨美元指數上行的壓力，因此人民幣匯率大概率仍是雙向波動的走勢。中期維度來看，考慮到全球疫情反復、供應鏈修復尚需時日、外需保持韌性等因素，出口或繼續維持亮眼表現，將持續為人民幣需求提供支撐。而若美聯儲的貨幣政策提前收緊，資本回流美國或將支撐美元指數上行，市場化和國際化不斷深化的人民幣匯率也將面臨一定的壓力。(中新經緯APP)

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