畢馬威中國首席經濟學家 康勇

經濟觀察網 記者 李曉丹 由大宗商品價格上漲帶來的全球通脹問題，給疫情后的經濟恢復又增加了不確定性。畢馬威中國首席經濟學家康勇表示，要警惕輸入性通脹對中國經濟的影響。

康勇預測，國際供應鏈沖擊、航運效率下降等因素的持續沖擊，未來一段時間中國經濟持續復蘇仍面臨較大挑戰，預計四季度GDP增速為3.9%，2021年全年中國經濟實際增長8.0%。

對于2022年的美元走勢，康勇認為，美聯儲明年上半年結束縮減購債計劃后，有可能在明年年底啟動加息，將推動美元指數走強。

經濟觀察網：您對四季度GDP增速預測多少？

康勇：近期有兩個指標需要關注，一是在多項政策支持下，煤炭產量有所回升，缺電問題得到緩解，并帶動工業生產小幅回暖。二是出口依然保持強勁，國慶假期、“雙十一”等也拉動消費同比增速走強。當前全球經濟不確定因素依然較多，中國經濟恢復基礎尚不牢固。國際供應鏈沖擊、航運效率下降等因素的持續沖擊，再疊加出口高基數，出口增速將放緩，房地產投資回落也將拖累經濟增速。未來一段時間中國經濟持續復蘇仍面臨較大挑戰，預計四季度GDP增速為3.9%，2021年全年中國經濟實際增長8.0%，2022年中國經濟將增長5.2%。

經濟觀察網：美國通脹能否在四季度有所回落？中國目前要預防的是通脹還是通縮？

康勇：今年美國通脹壓力迅速抬升，美國10月CPI同比飆升6.2%，創1990年底以來歷史最高，核心CPI也創30余年來最高值。美聯儲認為目前通脹上揚依然是“暫時性”的，但也有經濟學者擔心通脹壓力將持續。

我們認為，疫情后美國勞動力市場出現新的特征，可能給通脹走勢帶來一定壓力。例如，一方面美國失業率明顯好轉，相比去年4月疫情高峰期時達到的14.8%，今年10月失業率降至4.6%，已經恢復到歷史上較好水平。但另一方面，美國勞動參與率在疫情后大幅下降，至今恢復緩慢。和疫情前相比，美國目前勞動力人口較去年2月減少了近300萬人。同時，9月美國離職人數超過443萬人，創該數據歷史新高，被稱形容為新的“大離職”現象。勞動力市場的緊張推升了工資上漲，2021年10月美國私人非農企業員工平均時薪將近31美元，較去年2月上漲了8.6%，增速遠快于歷史平均水平。美國等發達國家的通脹走勢值得關注，警惕輸入性通脹對中國經濟的影響。

經濟觀察網：CPI與PPI剪刀差擴大，這一趨勢還將持續多久？

康勇：今年中國通脹走勢有一個明顯特征，那就是居民消費價格指數（CPI）和工業生產者價格指數（PPI）走勢出現明顯分離。CPI保持溫和走勢，但是PPI卻不斷上漲。從深層次看，CPI和PPI走勢的分化與經濟生產端恢復相對較快、消費端恢復較慢的現象有關。值得注意的是，CPI和PPI價格剪刀差的加大，對中下游企業盈利造成擠壓。

具體來看，在消費者價格端，食品價格、特別是豬肉價格的下跌拉低了CPI整體增速。前10個月，CPI累計上漲0.7%，遠低于今年“3%左右”的政策目標。1-10月豬肉價格較去年同期下降了近30%，拉低了CPI整體增速將近一個百分點，是CPI保持溫和的主要原因。不包括食品和能源價格的核心CPI，今年已經開始緩慢上升。近期生豬存欄量已經觸頂回落，預期將帶動豬肉價格企穩回升。由于今年基數較低、消費持續恢復、以及部分上游價格上漲向下游的傳導，預期2022年消費價格指數將有所回升，從今年的0.9%上升至2.3%。

在生產者價格端，過去幾個月以煤炭、石油、天然氣等為代表的大宗商品價格上漲，推升了PPI的大幅上升。10月PPI同比增長13.5%，創歷史最高。一方面，發達經濟體防疫措施放松后，對能源商品的需求集中釋放，以及今年“寒冬”供暖需求上升等因素，都造成了階段性供需缺口，推升了大宗商品價格。同時，前一段時間對煤炭等高耗能行業的限產，也影響了一些原材料的供給，造成價格上漲。展望未來走勢，隨著疫情逐步好轉，原材料產品供給不斷恢復，供需緊張的局面將有所緩解，疊加今年的高基數效應，預計2022年PPI將穩步回落。總體來看，CPI和PPI的剪刀差走勢將逐步收攏。

經濟觀察網：近期中美領導人舉行視頻會談，中美貿易問題是否會成為2022年中國經濟要面對的主要問題之一？

康勇：2021年前10個月中美進出口貿易總額6099億美元，比2020年同期增加了1521億美元。健康穩定的中美對兩國經濟乃至世界經濟都十分重要，11月16日兩國領導人舉行了視頻會晤，就中美共同關心的問題進行了深入溝通，加強對話將有助于改善中美經貿關系。目前美國政府有計劃減免部分中國商品的關稅，將利好中國出口。此外，美國經濟的持續復蘇也將進一步提升企業資本開支的意愿，并支撐中國機械設備、電工器材等機電產品的出口。進口方面，根據中美雙方在2020年初達成的第一階段經貿協議，中國計劃分兩年在2017年的基礎上增加對美國2000億美元的商品和服務進口，主要集中在制成品、農產品(000061,股吧)、能源產品和服務貿易四大類。席卷全球的疫情無疑對此造成了影響，我們的測算顯示截至10月底，中國完成了協議中大約56%的貨物進口目標。預計雙方將在明年進一步落實中美第一階段經貿協議中相關內容，中國進口也將保持快速增長態勢。

經濟觀察網：對于2022年的美元走勢如何判斷？

康勇：2022年美元走勢主要取決于美國經濟復蘇狀況以及美聯儲逐漸降低量化寬松的節奏。從基本面來看，隨著疫苗接種的推進以及防控政策的放開，將促進美國線下服務消費和生產的修復。此外三季度美國私人投資強勢反彈，環比折年率從二季度的-3.9%回升至11.6%。一方面，美國加大了在科技創新領域的投入，帶動知識產權產品相關投資增長；另一方面，隨著工業生產逐步進入復蘇軌道，工業機械裝備的投資也保持良好的恢復態勢。此外，美國房地產價格持續上漲，也將推動住宅投資。明年資本開支有望繼續帶動美國經濟增長，并對美元走勢形成支撐。

在美國經濟持續恢復的背景下，11月初美聯儲在議息會議上宣布將于11月正式啟動縮減購債規模計劃，美元指數在近幾周也應聲走高。盡管當前勞動力市場遠未達到充分就業狀態，但是當前美國的通脹及通脹預期一直保持在高位，并將持續一段時間。預計美聯儲明年上半年結束縮減購債計劃后，有可能在明年年底啟動加息，將推動美元指數走強。

經濟觀察網：北交所給多層次資本市場帶來哪些助力？有哪些給企業的建議？

康勇：北交所設立標志著中國資本市場進一步完善，對于深入推進創新驅動發展戰略、促進中小企業發展具有重要意義。北交所對中小企業、“專精特新”和其他創新型企業都將提供更好的資金支持。同時，“專精特新”并不僅局限于制造業，北交所對戰略新興產業中創新能力突出的中小企業、專業化的生產性服務業企業、高品質的生活性服務業企業也都將提供更好的資金支持。在鼓勵創新的同時，北交所也十分關注企業質量，促發展與防風險并重，也這對相關金融機構提出更高要求，為上市企業提供全生命周期服務。對企業來說，規模過去往往是企業發展的一個重要目標，但是未來可以更加聚焦在自己擅長的專業領域中深耕細作，不一定“大而全”，但可以“小而美”。通過加強研發投入，形成自己的技術優勢，在激烈的市場競爭中建立護城河。