證券時(shí)報(bào)記者 王君暉

巨額逆回購(gòu)及中期借貸便利（MLF）到期壓力下，11月流動(dòng)性面臨較大考驗(yàn)。本周，人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)有1萬(wàn)億元逆回購(gòu)到期，其中周一至周五均到期2000億元。11月1日，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作轉(zhuǎn)向100億元逆回購(gòu)的常規(guī)操作，單日凈回籠1900億元。本月中下旬，將有1萬(wàn)億元MLF到期。同時(shí)，地方債發(fā)行正處于沖刺階段，債券繳款也給流動(dòng)性帶來(lái)一定壓力。多重因素疊加，本月流動(dòng)性承壓，貨幣政策將如何“相機(jī)抉擇”備受市場(chǎng)關(guān)注。

11月份流動(dòng)性面臨的主要考驗(yàn)主要來(lái)自兩個(gè)方面：一是央行逆回購(gòu)和MLF大量到期；二是地方債較快發(fā)行給資金面帶來(lái)壓力。在新增專項(xiàng)債額度盡量于11月底前發(fā)完的要求下，預(yù)計(jì)四季度專項(xiàng)債發(fā)行可能更多仍將向11月集中。據(jù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)測(cè)算，如果10月未發(fā)部分均挪至11月發(fā)行，預(yù)計(jì)11月新增專項(xiàng)債規(guī)模或約5200億元左右，11月地方債發(fā)行規(guī)模總體仍近9000億元，地方債凈融資或達(dá)6600億元。

雖然存在上述因素的“擾動(dòng)”，但總體來(lái)看，目前并不存在明顯的資金缺口。11月第一個(gè)交易日，央行“淡定”恢復(fù)100億元7天期逆回購(gòu)的常規(guī)操作，當(dāng)日凈回籠1900億元資金。市場(chǎng)表現(xiàn)也很平穩(wěn)，上海銀行間短期同業(yè)拆放利率（Shibor）全線回調(diào)，隔夜Shibor下跌11.2個(gè)基點(diǎn)；7天Shibor下跌13.1個(gè)基點(diǎn)；14天Shibor下跌25.6個(gè)基點(diǎn)。銀行間回購(gòu)品種也多處于回調(diào)狀態(tài)，DR007下跌22.54基點(diǎn)。

從央行近期加大逆回購(gòu)?fù)斗帕浚约暗攘坷m(xù)作MLF來(lái)看，盡管年內(nèi)降準(zhǔn)概率降低，但央行“將綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具保持流動(dòng)性合理充裕”。對(duì)于公開(kāi)市場(chǎng)操作集中到期帶來(lái)的階段性流動(dòng)性壓力，央行可能采取部分續(xù)作的方式進(jìn)行平滑，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡。另一方面，臨近年末，財(cái)政支出開(kāi)始放量，結(jié)合季節(jié)性與財(cái)政收支預(yù)算，預(yù)計(jì)11月和12月財(cái)政收支差額將分別向銀行間市場(chǎng)釋放18889億元與38052億元，可完全覆蓋今年剩余的政府債券凈融資影響。總體來(lái)說(shuō)，在財(cái)政發(fā)力的背景下，11月、12 月流動(dòng)性壓力不大。

可以預(yù)期，未來(lái)2個(gè)月，穩(wěn)健的貨幣政策仍將靈活精準(zhǔn)、合理適度，以我為主、穩(wěn)字當(dāng)頭，做好跨周期調(diào)節(jié)，統(tǒng)籌考慮今明兩年政策銜接。銀行體系流動(dòng)性供求將繼續(xù)保持基本平衡，不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)。對(duì)于政府債券發(fā)行以及MLF到期等階段性影響因素，央行將綜合考慮流動(dòng)性狀況、金融機(jī)構(gòu)需求等情況，靈活運(yùn)用中期借貸便利、公開(kāi)市場(chǎng)操作等多種貨幣政策工具，適時(shí)適度投放不同期限流動(dòng)性，熨平短期波動(dòng)，滿足金融機(jī)構(gòu)合理的資金需求，保持流動(dòng)性合理充裕。同時(shí)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的實(shí)施在增加流動(dòng)性總量方面也將發(fā)揮一定的作用。