上周五早間，美國總統(tǒng)拜登正式簽署短期調(diào)高債務(wù)上限法案，該法案將美國政府債務(wù)上限暫時(shí)提高4800億美元至28.9萬億美元，并幫助美國政府避免債務(wù)違約直至今年12月。

在投資者欣慰美國債務(wù)上限危機(jī)警報(bào)暫時(shí)解除之際，金融博客零對沖卻提醒，一旦提高債務(wù)上限，財(cái)政部將大量發(fā)債，具有量化緊縮的效果。

疫情以來，在美聯(lián)儲(chǔ)通過QE釋放流動(dòng)性的同時(shí)，美國財(cái)政部也通過 TGA（美國財(cái)政部一般賬戶）壓降（放緩債券發(fā)行速度并減少現(xiàn)金儲(chǔ)備）向市場投放了大量的流動(dòng)性，一度被零對沖稱為“與美聯(lián)儲(chǔ)QE平行且隱秘的量化寬松”。

今年2月，美國財(cái)政部從其TGA賬戶當(dāng)中釋放了約1.1萬億美元的現(xiàn)金，給市場帶來了“令人難以置信的流動(dòng)性”沖擊。

在債務(wù)僵局的困擾下，美國財(cái)政部過去數(shù)月耗盡了大部分現(xiàn)金，以填補(bǔ)債務(wù)上限鬧劇有關(guān)的漏洞。財(cái)政部的現(xiàn)金儲(chǔ)備水平從1.8萬億美元的歷史高點(diǎn)跌至之前設(shè)定的3000億美元的目標(biāo)，之后繼續(xù)下降，本周三跌至 590億美元的4年低點(diǎn)。

但現(xiàn)在，這種情況將會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，美國財(cái)政部在市場上扮演的角色將從“放水”轉(zhuǎn)為“抽水”。

由于上周參議院康奈爾向民主黨低頭，讓財(cái)政部長耶倫得以通過臨時(shí)債務(wù)上限法案，債務(wù)上限的問題在12月之前算是暫時(shí)解決了。目前財(cái)政部正打算籌集約4800億美元的資金來給其現(xiàn)金重建計(jì)劃融資，以確保財(cái)政部可履行支付義務(wù)至法案規(guī)定的12月3日。

這意味著，短期國債的規(guī)模將大幅增加，3個(gè)月和6個(gè)月期的國債標(biāo)售規(guī)模將自3月以來首次上升。

具體來看，財(cái)政部計(jì)劃在10月18日（下周一）發(fā)行480億美元3個(gè)月期國債，規(guī)模大于10月12日的420億美元；10月18日發(fā)行450億美元6個(gè)月期國債，規(guī)模大于10月12日的420億美元。

此外，作為現(xiàn)金重建計(jì)劃的一部分，財(cái)政部將大舉發(fā)行現(xiàn)金管理券（超短期國庫券），首次發(fā)行將在當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月19日，規(guī)模為600億美元。

這些資金從何而來？目前最有可能來自美聯(lián)儲(chǔ)的逆回購工具，截至周四，美聯(lián)儲(chǔ)通過該工具接納了1.446萬億美元，即使在給財(cái)政部補(bǔ)充資金后，仍將剩下約1萬億美元。

如果債務(wù)上限問題得以解決，財(cái)政部將繼續(xù)增加現(xiàn)金儲(chǔ)備水平?，直到年底達(dá)到之前設(shè)定的約8000億美元現(xiàn)金目標(biāo)。

在財(cái)政部抽水和美聯(lián)儲(chǔ)可能縮減購債的情況下，市場面臨流動(dòng)性減少的風(fēng)險(xiǎn)。?

當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策將繼續(xù)向市場補(bǔ)充資金。即使下個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)開始縮減購債規(guī)模，以每月縮債150億美元來算，11月仍將向市場注入約1100億美元，12月仍將注入約900億美元。

在這種情況下，零對沖指出，盡管預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不會(huì)立即受到影響，但市場的心理肯定會(huì)發(fā)生變化。在現(xiàn)金重建計(jì)劃開始到美聯(lián)儲(chǔ)縮減購債之前，也就是11月底或12月的某個(gè)時(shí)候。當(dāng)人們終于意識到市場上“取之不盡”的流動(dòng)性供給即將結(jié)束的時(shí)候，美股可能出現(xiàn)投行“期待已久”的10-20%的回調(diào)。