釀酒板塊無疑是2020年A股市場“最靚的仔”，從年頭漲到年尾。有網友調侃，“白的漲完啤的漲，啤的漲完白的漲，漲累了休息一天，黃的紅的漲，然后白的繼續漲……”

在整個釀酒板塊中，白酒上市公司的表現尤為亮眼。但在完美的K線圖背后，并非所有酒企的基本面都是亮麗的。“喝酒”行情明年能否持續?貴州茅臺掀起的“醬酒熱”到底有多熱?面對行業馬太效應的加劇，白酒行業的第三輪并購潮是否很快就要到來?

11家白酒股市值翻倍

126家房企抵不過一家茅臺

《證券日報》記者根據東方財富choice數據(按中信證券行業分類查詢)梳理后發現，今年以來，A股市場19家白酒類上市公司的股價均走出上漲行情。截至12月29日收盤，有11家白酒公司的股價漲幅翻倍。其中，山西汾酒、酒鬼酒、皇臺酒業、金種子酒等4只白酒股漲幅超過2倍，金徽酒、ST舍得、老白干酒、瀘州老窖、五糧液、洋河股份、古井貢酒等7只白酒股漲幅超過1倍;青青稞酒、迎駕貢酒、伊力特、今世緣、貴州茅臺等5只白酒股漲幅在91.81%-59.66%之間;水井坊、順鑫農業、口子窖等3只白酒股漲幅低于50%，口子窖漲幅最小，僅為20.36%。

隨著股價不斷上漲，酒企市值也一路攀高。截至12月29日收盤，貴州茅臺以2.35萬億元位居滬深兩市A股市值第一位，五糧液以1.09萬億元排名第六。此外，洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒等4家酒企的市值也在千億元以上。

據《證券日報》記者統計，截至12月29日，19家酒企的市值合計為4.94萬億元，其中，貴州茅臺一家的市值就已超過多個行業所有上市公司的總市值。

以12月29日收盤價計算，貴州茅臺的市值不僅超過A股市場中36家煤炭類上市公司的總市值，也超過111家有色金屬類上市公司的總市值(1.91萬億元)、超過52家鋼鐵上市公司的總市值，就連消費者熟知的房地產行業也為之遜色，A股市場中126家房企的總市值為2.01萬億元，抵不過貴州茅臺一家的市值(2.35萬億元)。

2020年雖然受到疫情影響，但“濃、清、醬”三大香型龍頭酒還是帶給投資者“不一樣的味道”，讓很多投資者賺得缽滿盆滿。

對于白酒板塊2020年的市場表現，長城證券研究所副所長、食品飲料首席分析師劉鵬接受《證券日報》記者采訪時表示，白酒板塊的良好表現，一方面得益于加大內循環帶來的機會;另一方面得益于國內經濟恢復帶來的場景優化及提升。此外，人民幣升值和流動性寬松也為白酒板塊上漲提供了利好支撐，海外資產在國內配置的核心資產主要以白酒企業為主，因為白酒是低產出高回報、持續性又好的品種，且很難被復制。

白酒板塊擴容在即

“喝酒”行情能否持續?

在資本市場上，主動“喝酒”的上市公司和外部資本進入酒企的案例也在增加。

近日，主營各類縫制及針織設備電腦控制系統的研發、生產和銷售的大豪科技，因為沾上了白酒，股價在短短13個交易日收獲了11個漲停。大豪科技的股價瘋漲，是因其沾上了“紅星二鍋頭”。

另外，A股市場白酒板塊的擴容也只是時間問題。《證券日報》記者了解到，郎酒和國臺酒業早就提交了A股上市招股書，金沙酒業的上市計劃也已提上日程。

對此，資深白酒專家、中原基金執行合伙人晉育鋒在接受《證券日報》記者采訪時表示，在注冊制市場環境下，不排除更多符合條件的酒企上市。

資本對白酒企業的追逐，是否意味著2020年的這波“喝酒”行情，在即將到來的2021年還嫩該繼續“喝”下去?對此，一位不愿具名的券商分析師對《證券日報》記者表示，2020年國內外流動性寬松，給白酒股帶來炒作機會。同時，其他板塊受疫情影響較大的情況下，大資金對白酒股的配置也會增加。明年白酒行業的增長會保持平穩，基本面不會有太大波動，但在估值方面可能會有一些挑戰。一方面，國內流動性不會像2020年那樣寬松;另一方面，如果其他板塊基本面持續改善，資金也會向其他板塊分流。

記者查閱數據后發現，截至12月29日收盤，市盈率超過70倍的白酒股有4只，分別是青青稞酒(255倍)、山西汾酒(161.85倍)、酒鬼酒(157.18倍)和皇臺酒業(72倍)。其他白酒股的市盈率均低于70倍，貴州茅臺和五糧液的市盈率分別為56.92倍和62.68倍。

在知趣文創總經理、白酒分析師蔡學飛看來，伴隨中國酒類消費升級，高品質白酒的飲用與金融屬性得到市場追捧，但也要注意到，個別股價脫離基本面的酒企可能已存在一定泡沫。“資本看中的是白酒作為中國民俗文化與社會社交載體的價值，在經濟不確定性環境下的安全屬性，未來國產白酒的分化趨勢不會改變，頭部酒企勢能會越來越強。”蔡學飛如此表示。

晉育鋒亦對《證券日報》記者表示，比較其他板塊，白酒板塊抗周期能力相對較強，現金流良好，盈利能力相對較高，因此獲得越來越多資本的青睞，這也助推了白酒板塊的持續上揚。

但在劉鵬看來，值得持續看好的A股酒企主要是一些頭部企業，業績增長較快，但很多小企業的日子并不好過。“未來白酒行業分化會越來越大，國內前五名酒企的增速要好于其他酒企，酒企間的差距會繼續擴大。”

行業馬太效應明顯

第三波并購潮來臨?

2020年是“十三五”收官之年，記者對酒企年度經銷商大會數據梳理后發現，貴州茅臺、五糧液、山西汾酒等龍頭酒企在“十三五”期間均實現了完美收官。

五糧液集團黨委書記、董事長李曙光表示，2020年，五糧液奪取了疫情防控和企業發展的雙勝利，企業繼續在行業保持兩位數以上增長，在市場、渠道、品牌、產品領域已形成方向性、格局性的基本態勢，蓄勢而發的勢頭良好。

茅臺集團黨委書記、董事長，茅臺酒股份公司董事長高衛東在年度經銷商大會上表示，公司經營業績實現逆勢上揚，做好了疫情防控“加試題”，答好了市場工作“滿意卷”，2020年茅臺酒市場穩中趨優，市場布局更具層次、營銷服務更有溫度、改革發展更富成效。

“2020年，汾酒攜手全球經銷商伙伴拼搏進取、砥礪奮進，在疫情之下，目標不調、任務不減，實現了逆勢增長，為‘十三五’規劃圓滿收官，高質量穩步邁入‘十四五’時期奠定了堅實基礎。”這是12月26日山西汾酒在經銷商大會上釋放出的信息。

山西汾酒黨委書記、董事長李秋喜表示，2020年是汾酒改革的鞏固期，拼接出了復興的雛形，汾酒復興已前進了一大步。

事實上，貴州茅臺、五糧液、山西汾酒作為三大香型的代表，在2020年不管是資本市場還是線下市場的表現都可圈可點。在他們亮麗的成績單背后，也彰顯了白酒行業集中度進一步提升的趨勢。

對此，成都尚善品牌管理公司董事長、中國白酒戰略咨詢專家鐵犁表示，雖然經濟發展助推白酒行業發展，但白酒市場的消費量是恒定的。當品牌企業業績高增長的同時，一定會擠壓其他中小酒企的生存空間。

晉育鋒也表示，結構分化和飽和擠壓、垂直創新、數字化轉型將是未來3年白酒行業的整體演化進程。

“今年因為疫情原因，凍結了上半年的酒類消費，導致整個社會渠道庫存量過大。”蔡學飛表示，疫情也加速了品牌分化，消費結構升級明顯，名酒的發展持續提速，大量區域酒企逐漸被邊緣化。

在蔡學飛看來，按照目前發展趨勢，中國酒行業作為一個傳統行業，行業集中度進一步提升，資本化的進程也會加快，業外資本進入中國酒行業，有利于行業的提效增速，拉高整個行業的門檻，對于促進優質板塊內的名酒具有積極意義。

事實上，白酒行業的兩極分化早已開始，一線品牌是“水漲船高”，部分二線品牌與地方品牌則是“水深火熱”。2020年疫情也加速了行業洗牌進程。伴隨資本紛紛進入酒行業，曾在歷史上上演過兩次的白酒行業的并購重組，將會成為下一輪白酒增長的看點，這一點成為業內人士的共識。

在劉鵬看來，白酒行業在過去通過總代模式發展，企業管理水平相對低下，“未來大量資本進入白酒行業是必然的。酒企上市最大的好處是通過資本市場進行并購重組，做大做強企業，但目前酒企在并購重組方面并未有很大動作。”

事實上，2020年，除了大豪科技在暢快“喝酒”外，復星也在加速進場。年內，復星國際旗下的豫園股份斥資18.36億元從亞特集團手中接過金徽酒的實控權后，金徽酒股價一騎絕塵，截至12月29日收盤，金徽酒的市值已達199億元。在復星進入前，公司市值不足百億元。

在鐵犁看來，資本掀起的“白酒熱”還會持續，且行業將迎來第三輪并購潮。

據《證券日報》記者了解，白酒行業第一輪并購發生在90年代，宗慶后帶領娃哈哈涉足白酒行業，并于1994年推出娃哈哈關帝酒上市。后來，娃哈哈又在貴州投資150億元進入醬酒行業，并推出“領醬國酒”。雖然宗慶后的“喝酒”舉動最終以賣掉收場，但這也成為業外資本進入白酒行業的標志事件。

第二輪白酒并購潮的代表是維維股份和聯想酒業。維維股份于2006年涉足白酒業，收購江蘇雙溝酒業的股權，并在2009年將其賣出。隨后，2009年維維股份又將目光瞄上枝江酒，并花重金收購股權。2012年，公司又收購貴州醇55%股權。聯想“喝酒”主要集中在2011年-2012年，也就是白酒黃金十年的高點上。聯想一口氣買下孔府家、板城燒鍋、武陵酒業、文王貢酒等4家區域酒企。

值得注意的是，不管是娃哈哈、維維股份還是聯想酒業(豐聯酒業)，他們的“酒局”最后都以“賣掉”離場。第三輪白酒并購潮又將如何演繹呢?

在鐵犁看來，當白酒龍頭企業的增速達到一定極限后，并購整合將成為必選動作。因此，未來白酒行業的并購重組一定會在酒企上市公司中發生，多家酒企早就在做準備了。

面對國內十多種香型白酒，醬酒產區概念逐漸形成，未來是否會成為資金并購的主要方向呢?

“在茅臺的帶動下，醬酒的健康與金融屬性得到推廣與強化。伴隨中國酒類消費的品質要求，醬酒產區概念不斷成熟，這些都會進一步推動中國醬酒的持續發展。”蔡學飛表示。

值得一提的是，醬酒企業近兩年來業績增速之快，成為業內一大亮點。2020年前三季度數據顯示，習酒、國臺、金沙、珍酒、釣魚臺等醬酒企業的銷售收入同比增長分別為120%、95.82%、50%、183%和81%。

國臺酒業相關負責人對《證券日報》記者如此表示，“2020年，國臺延續了幾年‘醬酒熱國臺火’的勢頭，繼續保持高速增長，主要工作均實現了預定目標，基酒產量達產略超同時提質、銷售繼續跨越、上市穩步推進、品牌價值大幅提升，為開啟國臺‘十四五’高質量發展新征程奠定了堅實的綜合基礎。”

醬酒走強在業內已形成共識，年關將近，貴州茅臺接近3000元/瓶的市場零售價，卻仍是“一瓶難求”，這在給了醬酒企業無限想象空間的同時，也給高端白酒品牌打開了上升空間。五糧液量價齊升、山西汾酒全國市場份額加大，都彰顯了龍頭企業的品牌力和企業實力。牛年的腳步已經臨近，白酒行業未來走勢如何?白酒股能否在牛年繼續牛氣沖天?讓我們拭目以待。（本報記者 許潔 見習記者 王君）