國際金價創出歷史新高，還能上車嗎?

黃金飆漲 白銀3周累計漲幅超40%

截至8月8日，COMEX黃金期貨收盤價跌1.13%，報2046.1美元/盎司，結束五連漲，本周累漲3.03%;COMEX白銀期貨收盤價平收，報28.4美元/盎司，本周累漲17.28%。

從周線來看，COMEX黃金期貨連續3周大幅上揚，共計錄得漲幅12.91%，而COMEX白銀期貨更為夸張，3周累計漲幅高達43.83%。2013年“中國大媽”在黃金市場瘋狂掃貨，以1300美元/盎司平均價來計算，現已全部解套，且浮盈超50%。

面對黃金凜冽的攻勢，花旗集團經濟學家預測，黃金價格將在三季度觸及2100美元/盎司，之后的6-12個月可能會漲至2300美元/盎司，而金價所面臨的風險主要偏上行。

傳導到A股市場，從7月20日至8月7日這3周交易區間來看，黃金概念股龍頭赤峰黃金漲幅高達87%，遠遠跑贏同期上證指數(4.35%)與創業板指(3.29%)。此外，*ST剛泰、*ST榮華、紫金礦業、湖南黃金、中金黃金、山東黃金等個股漲幅超15%。

還能上車嗎?機構觀點不一

渤海證券朱林寧指出，黃金此輪上漲的深層原因有兩個：首先，在于大周期末全球社會資產收益率的下降;同時，逆全球化思潮打破既有產業鏈分工，進一步降低生產效率——其疊加結果，反映為對黃金作為真實貨幣和對沖資產的被動配置需求持續上行。

東吳證券陳李、馮涵若認為，三季度內黃金價格將延續上漲走勢，預計有10%左右空間，但應該開始警惕進入四季度后的下行風險。

與2009年-2011年美聯儲擴表期間的單邊上漲相比，金價的上漲尚未達到當年翻倍的水平。從滾動3個月和一年的漲幅來看，并未超過2006-2011年期間出現的滾動漲幅峰值水平。

回顧歷史，SARS疫情爆發后一年內黃金最高漲幅為28%，H1N1爆發后一年內最高漲幅為34%，Zika爆發后一年內最高漲幅為25%。其中H1N1爆發期間的黃金漲幅也受到美國QE的較大影響。本次在大選、疫情和美聯儲擴表的影響下，東吳證券判斷黃金還有約10%的上行空間，全年上漲幅度在45%以內。

中泰宏觀梁中華認為黃金大行情遠未結束，觀察美聯儲的貨幣超發節奏至關重要。

例如，上一波黃金的十多年大牛市終結于2013年，和美聯儲超發貨幣的節奏放緩有很大關系。

而從當前情況來看，美國疫情二次爆發，經濟指標停止恢復，遠未到貨幣刺激政策退出的時候。只要美聯儲貨幣超發繼續，黃金的大行情就還沒有到結束的時候。后續關注美國經濟指標變化、以及美聯儲對貨幣刺激政策態度的變化至關重要。而一旦出現相關方向變化，過去幾個月很多資產配置的邏輯可能會出現大逆轉。(上海，研究員 王天勇)