來源：中國基金報

經過前三季度的震蕩，資本市場最后一個季度的走向受到關注。記者采訪獲悉，不少私募保持高倉位積極備戰四季度行情。多家私募表示將配置低估值、高股息品種;也有私募表示，醫藥和科技板塊蘊含較好投資機會。

主觀私募積極備戰四季度

【資料圖】

第三方調查數據顯示，一半以上私募在節前保持高倉位。私募排排網在國慶假期前的調查結果顯示，55.41%的私募認為市場已逼近底部，在可能的政策面利好下，市場隨時可能開啟反彈，因此，選擇重倉或滿倉持股過節;36.49%的私募認為，長假期間消息面和外圍市場不確定性較高，因此選擇保持中性倉位。

對于前三季度市場熱點的快速輪動特征，于翼資產表示，這本質上說明經濟復蘇和上市公司的盈利恢復水平較低，股價的持續上漲不可能僅來源于估值的持續提升，必須有企業盈利的持續增長作為基礎。沒有這個基礎的情況下，估值的提升只能是有限的和階段性的，從而形成了目前熱點快速輪動的市場環境。

相聚資本相關人士告訴記者，今年以來，市場熱點迅速變化、風格切換頻繁，對挖掘行業層面的超額收益提出了不小的挑戰。很多價格出現較大調整的板塊，業績盈利并沒有明顯走弱，甚至還保持在較高水平上，股價表現不佳主要來自于估值的調整。未來將繼續聚焦于細分領域的優質個股，優化決策質量，充分發揮主動管理的阿爾法優勢。

據介紹，于翼資產目前整體平均倉位在70%左右。于翼資產認為，當下的位置具有相當的安全邊際，市場出現明顯下跌的概率不大，同時，很多優秀企業估值處于非常低的位置，而它們的盈利增速還在上升，不少優秀企業盈利甚至創出歷史新高。后續經濟復蘇水平會逐漸提升，出口將回歸正常水平，同時帶動就業率提升，目前被市場所低估的家電、食品飲料、銀行、煤炭等順周期行業會有比較好的投資機會。此外，過去兩年估值下行的醫藥行業，目前具有較好的安全邊際，蘊含較好的投資機會。

相聚資本相關人士也表示，對四季度的投資有信心，重點關注的投資方向依然以順周期和成長邏輯為主。順周期方向，關注長期有內在增長邏輯的板塊，或者在需求有頂的情況下盈利依然有彈性的公司，包括大金融、具備供給約束的上游產業、泛消費等;成長方向，關注新一輪產業周期崛起下未來潛在空間突出的領域。

灃京資本也表示，在今年弱勢環境中，更加注重對低估值和高分紅板塊的配置，換手率顯著下降。整體保持中性偏樂觀的六至八成倉位，行業維持均衡分散，參與較多的有通信、計算機、交運、軍工等。綜合經濟、政策環境和投資情緒、估值位置判斷，市場可能仍處在較為漫長的磨底區間，市場特征是結構性和波動性，看短的結構性強，看長的波動性大。在這樣的市場判斷下，一方面是短期思路中性，不悲觀也不冒進，可以逆市場情緒做短期布局，例如關注極度超跌板塊的反彈;另一方面是著眼中長期，一是尋找供求端有約束、格局穩定的行業，如偏中上游資源、材料類;二是尋找需求端能打開空間的行業，偏中下游制造類，如科技、能源、安全、汽車、醫藥等長期賽道;三是本輪消費后周期屬性將會更為明顯，但仍然是需求中不可或缺的重要成分，在底部估值區間也可以左側關注。

修煉內功吸引客戶低點配置

由于當前市場弱勢，主觀股票多頭私募在募資方面也并不容易。部分私募表示，將積極練好內功，以吸引更多客戶關注。

朝陽永續基金研究院研究總監尹田園表示，總體來看，私募銷售還是比較低迷，相對主觀策略，量化策略更受歡迎，主要是量化選股類策略。格上財富金樟投資研究員邱鈺然也表示，整體來看，量化策略更受歡迎，主觀私募依然面臨銷售困境。

雪球副總裁張舒冰表示，從單品角度，各個策略中表現突出的產品銷量情況都不錯。從策略角度看，主觀選股銷量占比有所下滑，量化類策略占比有所提升;量化類產品中，量化選股策略和中證1000指增今年銷量增速明顯，中證500指增銷量情況適中，滬深300指增關注度較低。不過，不同的策略也匹配不同的策略環境，未來隨著經濟復蘇、行業賽道更加清晰，主觀多頭策略產品也能有所表現。因此，在當下市場低迷的時刻，應深度剖析管理人的投資方法論，策略上是否知行合一，匹配最適宜自己的產品，做好多元分散的長期資產配置。

多家私募表示，四季度要修煉內功為銷售端鋪墊，力爭在市場低點多幫客戶配置。于翼資產表示，今年一季度有過一段時間的持續營銷，總體持營規模增加約10億元左右，四季度可能會加大銷售力度，在核心渠道進行新產品發行或老產品持續營銷。

灃京資本表示，雖然市場位于底部區域，但投資者悲觀情緒較重，不愿配置權益類資產，今年銷售情況并不理想。四季度的首要任務還是修煉內功，更深入挖掘個股投資機會。同時，銷售端也在積極對接鋪墊，力爭幫助客戶在市場低點多做一些配置。