節(jié)前最后一個(gè)工作日，市場矚目的政治局會(huì)議落幕。

4月底的政治局會(huì)議，上承3月兩會(huì)，結(jié)合1-4月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，對(duì)全年經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行定調(diào)判斷，往往標(biāo)志著政策面的不確定性靴子落地。至此，政策方向和空間不再是市場博弈焦點(diǎn)，市場主線更易確定。

【資料圖】

就本次會(huì)議而言，一些關(guān)鍵表述值得重視。

關(guān)于開年以來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，會(huì)議做了定調(diào)，“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力得到緩解，經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期，市場需求逐步恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)良好開局。”

在強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期的同時(shí)，會(huì)議也指出，“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求仍然不足”，潛臺(tái)詞是，政策仍需發(fā)力。

開年以來，文旅消費(fèi)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，且勢頭仍在延續(xù)；但一般商品消費(fèi)需求仍顯不足，3月CPI僅同比增長0.7%，一度引發(fā)通縮擔(dān)憂。就地產(chǎn)鏈消費(fèi)來看，地產(chǎn)銷售持續(xù)回暖，但不同城市分化明顯，居民購房信心仍待修復(fù)。同時(shí)，一季度規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降21.4%，拉低制造業(yè)投資意愿，3月制造業(yè)投資同比下滑6.2%。

在此背景下，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，恢復(fù)和擴(kuò)大需求是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在。

在宏觀政策方面，會(huì)議延續(xù)了“積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”的一貫表述，強(qiáng)調(diào)形成擴(kuò)大需求的合力。詞語表述沒有變，但不同時(shí)點(diǎn)的內(nèi)涵并不完全相同。

整體上看，這種提法的彈性空間較大，更多地還是相機(jī)抉擇，圍繞經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力強(qiáng)一些，政策就弱一些，反之，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力弱一些，政策就強(qiáng)一些。不會(huì)有盲目的刺激，也不會(huì)有刻意的緊縮。

就目前的情況看，“經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢”，但“內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)”，大概率既不會(huì)有強(qiáng)刺激政策出臺(tái)，現(xiàn)有政策也不會(huì)著急退坡。

促消費(fèi)方面，會(huì)議提出要多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，改善消費(fèi)環(huán)境，促進(jìn)文化旅游等服務(wù)消費(fèi)。

1季度，中央、地方政策密集出臺(tái)，尤其是著重強(qiáng)調(diào)加大新能源車消費(fèi)、促進(jìn)大宗消費(fèi)、推動(dòng)縣域消費(fèi)、開展節(jié)假日文旅促消費(fèi)活動(dòng)等，在商圈建設(shè)、品牌培育引進(jìn)方面同樣加大建設(shè)支持力度。

從數(shù)據(jù)上看，社零在總量、結(jié)構(gòu)上都超出預(yù)期。1季度社零總量累計(jì)11.49萬億元，同比+5.8%，1-2月在一定程度上實(shí)則包含了疫后“報(bào)復(fù)性消費(fèi)”因素，而3月消費(fèi)延續(xù)改善表征居民端內(nèi)需修復(fù)動(dòng)能較強(qiáng)；結(jié)構(gòu)上可選消費(fèi)增長情況普遍優(yōu)于必選消費(fèi)，而且在疫情改善下線下消費(fèi)大幅回暖，尤其是餐飲。

在居民收入方面，1季度人均可支配收入實(shí)際增速為3.8%，低于經(jīng)濟(jì)增速，中低收入人群收入和消費(fèi)修復(fù)緩慢。因此下一步多渠道增加居民收入尤為關(guān)鍵，讓居民家庭能消費(fèi)、敢消費(fèi)、愿意消費(fèi)。比如在基本公共品供給、兜底保障、發(fā)放消費(fèi)券等方面加大政策支持力度。

總體看消費(fèi)復(fù)蘇好于工業(yè)生產(chǎn)，核心CPI、服務(wù)CPI仍在改善，通縮方面不必過度擔(dān)心。隨著我國線下消費(fèi)需求的集中釋放，薪資、就業(yè)的改善，消費(fèi)作為順周期板塊于短于長均理應(yīng)被看多。具體板塊上，線下餐飲、出行消費(fèi)彈性較高；經(jīng)濟(jì)活躍度的提升可能給估值處于低點(diǎn)的白酒帶來機(jī)會(huì)；地產(chǎn)鏈后周期家居廚電板塊Q1前端接單數(shù)據(jù)較好，Q2有望迎來業(yè)績和估值雙升，可保持樂觀。

此外，會(huì)議還就房地產(chǎn)、新能源、人工智能等領(lǐng)域做了明確要求。

房地產(chǎn)方面，基本延續(xù)了兩會(huì)政府工作報(bào)告的表述。以房住不炒為前提，因城施策，支持剛性和改善性住房需求，做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定工作，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，推動(dòng)建立房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式。

就一季度數(shù)據(jù)看，地產(chǎn)銷售回暖超市場預(yù)期，地產(chǎn)竣工面積也實(shí)現(xiàn)同比大幅增長。2023年3月，全國商品房銷售面積和金額同比轉(zhuǎn)正至+0.1%和+8.7%，較前期顯著改善，2023年1-2月分別為-3.6%和-0.1%，2022年分別為-24%和-27%。據(jù)CRIC監(jiān)測，3月百強(qiáng)房企銷售業(yè)績同比增長29.2%，環(huán)比增長42.3%。投資端，竣工同比增長32%，遠(yuǎn)高于1-2月的8.0%。

但地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)依舊低迷，3月新開工單月同比為-29.0%，顯著低于1-2月的-9.4%，好于2022年的-40%。因此，地產(chǎn)雖有復(fù)蘇，但也談不上全面復(fù)蘇，仍需要邊走邊看，對(duì)政策而言，尚未到退出的時(shí)候。相反，若后續(xù)地產(chǎn)銷售復(fù)蘇可持續(xù)性差，仍需政策加力。

新能源方面，會(huì)議提出“要鞏固和擴(kuò)大新能源汽車發(fā)展優(yōu)勢，加快推進(jìn)充電樁、儲(chǔ)能等設(shè)施建設(shè)和配套電網(wǎng)改造”。自2022年7月以來，資本市場中新能源賽道的表現(xiàn)一片慘淡，昔日小甜甜變成今日牛夫人。然而從政治局會(huì)議的表述上看，政策對(duì)新能源的支持鼓勵(lì)沒有變，意味著新能源長期發(fā)展的邏輯沒有變。新能源短期的下跌更多是交易擁擠度的下降，以及市場過度悲觀的預(yù)期所致。

放在中長期來看，新能源是全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的必爭之地，也許中間會(huì)受到地緣政治因素、供給格局的影響而變化，但長期的需求是確定無疑的，發(fā)達(dá)國家如歐盟、美國都在制定強(qiáng)力的鼓勵(lì)新能源發(fā)展政策。中國目前在新能源各個(gè)賽道中均處于技術(shù)領(lǐng)先地位，新能源車、光伏、儲(chǔ)能等產(chǎn)業(yè)鏈均有繼續(xù)對(duì)外擴(kuò)張的能力和空間。同時(shí)，以光伏過去二十多年的起伏來看，每一輪新技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致的供給側(cè)出清，都會(huì)進(jìn)一步的增強(qiáng)市場競爭能力，提升市占率。從資本市場的表現(xiàn)來看，也都會(huì)在下一波技術(shù)產(chǎn)業(yè)化后得到修復(fù)，再創(chuàng)新高。

而對(duì)于會(huì)議中單獨(dú)點(diǎn)名的“充電樁、儲(chǔ)能和配電網(wǎng)改造”，既是新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的短板，也是制約其它環(huán)節(jié)發(fā)展的堵點(diǎn)。例如充電樁方面，截止2022年，國內(nèi)車樁比為2.5:1，其中充電速度更快的直流充電樁占比更是僅有40%，充電效率的低下已經(jīng)是制約新能源車進(jìn)一步普及的重要原因。儲(chǔ)能和配電網(wǎng)改造則是新型電力系統(tǒng)中必不可少的組成部分，是解決新能源電力消納問題的重要措施。

因此綜合來看，新能源的需求前景無需擔(dān)憂。當(dāng)前新能源整體估值已經(jīng)達(dá)到歷史底部，隨著價(jià)格下降帶來的市場出清，供給過剩格局也將逐漸緩解，屆時(shí)新能源也將迎來真正的反轉(zhuǎn)。

人工智能方面，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要重視通用人工智能發(fā)展，營造創(chuàng)新生態(tài)，重視防范風(fēng)險(xiǎn)”，亮明了高層的態(tài)度。

理論上講，人工智能作為一種通用目的技術(shù)（General Purpose Technology），與電力、IT等一樣，都可以廣泛應(yīng)用至國民經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域，同時(shí)還有助于持續(xù)促進(jìn)生產(chǎn)率的提高和各方面成本的降低，并且能夠不斷促進(jìn)生產(chǎn)、流通和組織管理方式的調(diào)整和優(yōu)化。

近些年，全國包括美國、中國、歐盟、日本等數(shù)十個(gè)國家和地區(qū)都發(fā)布了人工智能相關(guān)的戰(zhàn)略規(guī)劃和政策部署，更加凸顯出人工智能的重要性。

今年以來，以ChatGPT為代表的生成式人工智能技術(shù)（AIGC，AI generated content）快速發(fā)展，其智能化水平實(shí)現(xiàn)了躍遷式提升，且具備向各行各業(yè)賦能的潛力，有望帶動(dòng)新一輪產(chǎn)業(yè)變革，微軟聯(lián)合創(chuàng)始人比爾·蓋茨甚至認(rèn)為，“ChatGPT是1980年以來最具革命性的科技進(jìn)步”。

然而，新技術(shù)與生俱來都帶有“兩面性”，AIGC快速發(fā)展的同時(shí)，也引發(fā)了諸多信息安全方面的風(fēng)險(xiǎn)：一方面，隨著大量的數(shù)據(jù)同AI交互之后，可能會(huì)被應(yīng)用于迭代訓(xùn)練，繼而造成信息的泄露，尤其是國家、機(jī)構(gòu)和個(gè)人層面的敏感信息，都面臨著潛在風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，AIGC還存在著被惡意應(yīng)用的風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)被不法分子用于惡意代碼生成，嚴(yán)重的甚至?xí)l(fā)展智能化網(wǎng)絡(luò)攻擊武器，給網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)帶來新的挑戰(zhàn)。

正因如此，高層此次的定調(diào)既表明了對(duì)于人工智能技術(shù)發(fā)展的支持和肯定，又對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的防范提出了要求。

從資本市場的表現(xiàn)來看，自今年1月中下旬以來，A股人工智能板塊忽然爆發(fā)，從算法模型到算力，再從運(yùn)營商、服務(wù)器到下游各種應(yīng)用場景，幾乎所有與人工智能相關(guān)的板塊和個(gè)股都輪番大漲了一遍，其中不乏大量翻倍的個(gè)股。不過從4月中下旬開始，受節(jié)前效應(yīng)和獲利盤兌現(xiàn)等因素的影響，人工智能集體迎來大調(diào)整。

展望后續(xù)，考慮到今年是公認(rèn)的科技大年，加快推動(dòng)關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅(jiān)突破、早日實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代與自主可控已是大勢所趨，再加上此前市場資金介入極深，我們認(rèn)為人工智能行情仍未結(jié)束，經(jīng)過一段時(shí)間的調(diào)整之后，后面仍將反復(fù)活躍。此外，同屬大科技板塊的芯片、大數(shù)據(jù)、信息安全等板塊也有繼續(xù)表現(xiàn)的機(jī)會(huì)，建議投資者持續(xù)關(guān)注。

回到A股市場。略超預(yù)期的基本面疊加偏正向的政策表述，溫和偏樂觀的情緒有望主導(dǎo)市場，大盤指數(shù)有望延續(xù)節(jié)前恢復(fù)性上漲態(tài)勢，各個(gè)板塊也將沿著各自邏輯進(jìn)行行情演繹。5月行情，值得期待！

【注：市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順(300033)iFinD提供支持】

本文由公眾號(hào)“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員薛洪言、付一夫、黃大智、雒佑，封面圖來自壹圖網(wǎng)。

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編輯：孫江永 毛德芬

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