今年3月，當(dāng)新冠疫情導(dǎo)致投資者爭相拋售金融資產(chǎn)時，他們瘋狂買入美元——全球最終的避險資產(chǎn)。

但在美國努力應(yīng)對新冠肺炎疫情對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成的壓力之際，美元匯率開始下跌。目前，一些華爾街人士警告說，美元可能會進(jìn)一步下跌，部分原因是特朗普總統(tǒng)對危機(jī)的處理和孤立主義政策。

野村證券周一在一份給客戶的報告中表示:“我們預(yù)計，美元的主導(dǎo)地位將會減弱，并在長期內(nèi)走軟。”

作為美國全球地位的重要象征，美元仍然是投資者的首選貨幣，他們用美元在全球范圍內(nèi)交易各種資產(chǎn)。它也是世界上最大的儲備貨幣，被各國政府、央行和其他主要金融機(jī)構(gòu)大量持有。看漲美元的人和懷疑論者都明白一點，目前的確沒有第二選擇。

然而，投資者對美元的前景正變得不再樂觀。不斷增長的債務(wù)負(fù)擔(dān)和特朗普對“美國優(yōu)先”政策的承諾增加了風(fēng)險。美國在世界舞臺上的地位降低，可能會促使盟友轉(zhuǎn)而支持其他主要貨幣。

與此同時，貝萊德等資產(chǎn)管理公司正鼓勵客戶考慮在歐洲投資的機(jī)會，歐洲國家似乎較美國能更好地應(yīng)對病毒帶來的健康和經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。

這可能會在未來幾個月?lián)p害美元的價值，盡管全球匯率制度的任何實質(zhì)性變化都需要幾十年的時間。

疲軟前景

那些希望押注美元貶值的人指出了美國日益惡化的經(jīng)濟(jì)前景，美國新冠肺炎確診病例已攀升至近340萬例。

隨著美國新增確診數(shù)量急劇上升、失去控制，許多州正在重新實施嚴(yán)格的封鎖措施，威脅著自4月份開始的脆弱復(fù)蘇。在號稱“全球第五大經(jīng)濟(jì)體”的加利福尼亞州，州長加文-紐森(Gavin Newsom)周一關(guān)閉了餐館、電影院、動物園、博物館和酒吧的室內(nèi)空間。目前，至少有27個州暫停重開企業(yè)或重新實施旨在減緩病毒傳播的措施。

"如你所見，美國重新開放得太早，"野村策略師羅切斯特(Jordan Rochester)表示，“由于新冠疫情卷土重來，美元在中期內(nèi)應(yīng)該會走軟。”他還提到了人們對失業(yè)率將持續(xù)高企的擔(dān)憂，美國一些最大的銀行也有同樣的看法。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境支持了這樣一種觀點，即美國利率將在更長的時間內(nèi)保持在接近零的水平，從而令美元承壓。這對該國不斷膨脹的財政赤字也不是好兆頭。今年美國聯(lián)邦債務(wù)預(yù)計將達(dá)到GDP的101%。

美國政府正在增加借貸，為支撐經(jīng)濟(jì)的大規(guī)模刺激計劃提供資金。美國財政部本周表示，6月份的預(yù)算赤字飆升至8640億美元。此外，美國還存在相當(dāng)大的經(jīng)常賬戶赤字，這意味著美國在國外的商品、服務(wù)和投資比它帶來的要多。

其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的借貸也大大增加。但在美國，政府發(fā)行債券的速度比美聯(lián)儲購買債券的速度快。羅切斯特表示，這意味著市場上有更多的美國國債，這些國債的價值高于美元。

關(guān)注歐元

與此同時，歐元對一些投資者的吸引力似乎越來越大。盡管歐洲經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，但歐元兌美元今年迄今已升值約2%。

羅切斯特指出，高頻數(shù)據(jù)顯示，美國的復(fù)蘇已經(jīng)停滯，因為美國正在抗擊新一波的疫情爆發(fā)，而在更早進(jìn)入封鎖的歐洲，經(jīng)濟(jì)活動仍在改善。

盡管存在分歧，但樂觀的看法是，歐洲國家可能會在本月達(dá)成一項復(fù)蘇方案，通過2021-27年預(yù)算，在金融市場籌集7500億歐元(8250億美元)。

高盛策略師扎克-潘德爾(Zach Pandl)在上月給客戶的報告中稱，這可能"代表著該地區(qū)朝著加強財政政策協(xié)調(diào)邁出了重要一步，重要的是，這將使得全球投資者獲得高評級歐元計價債券的新來源。"

潘德爾表示，他預(yù)計歐元兌美元將逐步升值，而且步伐可能會加快。他寫道:“最近有關(guān)歐元區(qū)的消息明顯朝著積極的方向發(fā)展。”

美國擁有一長串在各行業(yè)擁有壟斷地位的藍(lán)籌股公司，他們的業(yè)務(wù)與股價都不可能崩盤。但隨著歐洲地區(qū)狀況的改善，其金融資產(chǎn)資產(chǎn)正受到越來越密切的關(guān)注，這可能會推動對該地區(qū)貨幣的需求。

美國銀行周二公布的一項針對基金經(jīng)理的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，歐洲股票持有量出現(xiàn)“大幅躍升”。超過40%的受訪者說，他們希望增加對歐元的敞口。

就目前而言，幾乎沒有其他選擇

我們有理由保持謹(jǐn)慎。美元的下跌已經(jīng)在很多場合被預(yù)測過了，但總是為時過早。

美元因成為許多全球交易的首選貨幣而受益，包括石油等大宗商品的交易。它占世界儲備貨幣的62%，參與了88%的全球貨幣交易。這種情況在近期或中期內(nèi)不太可能出現(xiàn)大幅改變。

荷蘭合作銀行外匯策略主管簡-福利(Jane Foley)表示:“我不認(rèn)為美元將失去吸引力。”

她指出，由于美元往往會在全球經(jīng)濟(jì)前景惡化時走強，全球最大經(jīng)濟(jì)體美國出現(xiàn)的問題實際上可能助長對美元的需求。

但野村證券表示，隨著時間的推移，對美國債務(wù)的擔(dān)憂、經(jīng)濟(jì)疲軟以及歐洲的凝聚力增強，可能會開始削弱美元。該行表示，最悲觀情況下美元在未來五年內(nèi)或貶值20%。

地緣政治可能會加劇這一趨勢。野村證券認(rèn)為，如果特朗普贏得第二個任期，繼續(xù)推進(jìn)去全球化可能會削弱美元，并鼓勵更多地使用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算。

研究支持了“美國優(yōu)先”的策略從長遠(yuǎn)來看會損害美元的觀點。2017年，美國國家經(jīng)濟(jì)研究局(National Bureau of Economic Research)發(fā)表的一份工作報告發(fā)現(xiàn)，如果美國不再被視為盟友安全的保障，導(dǎo)致這些盟友在外匯儲備中持有更多歐元、日元和人民幣，那么海外投資者對美元的需求可能會下降。

福利指出，俄羅斯和中國在處理原油交易時越來越避免使用美元，而在美國退出伊朗核協(xié)議后，歐盟高級官員開始游說更多地使用歐元。繼續(xù)在伊朗運營的公司擔(dān)心特朗普實施制裁，阻止他們獲得美元。

此外，數(shù)字貨幣的崛起也可能侵蝕美元的主權(quán)。Facebook正在推進(jìn)其天秤座計劃，但由于對欺詐和金融犯罪的擔(dān)憂，對數(shù)字貨幣巨大的監(jiān)管障礙依然存在。(仲夏)