新冠病毒大流行已經(jīng)導(dǎo)致全美范圍內(nèi)的數(shù)千家企業(yè)被迫關(guān)門(mén)，數(shù)千萬(wàn)工人一夜之間失業(yè)。在短短幾個(gè)星期時(shí)間里，美國(guó)股市下跌了30%以上。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)測(cè)，美國(guó)將會(huì)出現(xiàn)有記錄以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)低迷。

雖然就業(yè)市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)和消費(fèi)者支出的復(fù)蘇跡象令人鼓舞，但對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的熱情沒(méi)有哪個(gè)領(lǐng)域像股市那樣廣泛。

本月早些時(shí)候，標(biāo)普500指數(shù)結(jié)束了有史以來(lái)最大的50天漲勢(shì)。雖然上周四美國(guó)股市的單日跌幅超過(guò)5%，但截至本周三收盤(pán)為止，股市已經(jīng)收復(fù)了一半以上的失地。

股市的反彈與依然嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)形成了對(duì)比，這讓許多專(zhuān)業(yè)觀察人士對(duì)這種環(huán)境下的投資者熱情感到困惑。

但從歷史上來(lái)看，無(wú)論經(jīng)濟(jì)是否衰退，企業(yè)利潤(rùn)——這是股價(jià)最終的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力——往往都會(huì)形成“V型”復(fù)蘇。如果歷史可以作為借鑒，那么企業(yè)利潤(rùn)很可能將在未來(lái)幾個(gè)季度中實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，而市場(chǎng)目前正在對(duì)此做出反應(yīng)。

市場(chǎng)研究公司DataTrek Research的聯(lián)合創(chuàng)始人尼古拉斯-科拉斯(Nicholas Colas)周三向其客戶發(fā)出了一份報(bào)告，強(qiáng)調(diào)了企業(yè)利潤(rùn)占GDP百分比的數(shù)據(jù)。在二戰(zhàn)以來(lái)的每一次美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退中，企業(yè)利潤(rùn)在GDP總額中所占比例都會(huì)下降至5%左右，然后在通常持續(xù)一年或更長(zhǎng)時(shí)間的“V型”復(fù)蘇中回升。

“我們一直都拒絕參與有關(guān)美國(guó)經(jīng)濟(jì)從新冠病毒危機(jī)中的復(fù)蘇將是V型、W型、U型、L型還是其型態(tài)的爭(zhēng)論。”科拉斯在報(bào)告中寫(xiě)道。“我們甚至聽(tīng)到過(guò)，有人說(shuō)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將是耐克商標(biāo)或是平方根符號(hào)等型態(tài)。”

周二，華爾街投行Raymond James的首席投資官拉里-亞當(dāng)(Larry Adam)加入了這種爭(zhēng)論，概述了他關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)“K型”復(fù)蘇的論點(diǎn)。

但在科拉斯看來(lái)，所有這些型態(tài)都忽略了歷史對(duì)企業(yè)部門(mén)將如何從這場(chǎng)衰退中復(fù)蘇的看法。

“企業(yè)利潤(rùn)幾乎總是處于‘V型’復(fù)蘇的底部，而正是市場(chǎng)對(duì)這種未來(lái)現(xiàn)金流的看法推動(dòng)了今天股票和債券的估值。”科拉斯寫(xiě)道。“沒(méi)錯(cuò)，經(jīng)濟(jì)的健康狀況最終將會(huì)決定可持續(xù)的盈利能力，這一點(diǎn)當(dāng)然很重要。但歷史表明，低點(diǎn)過(guò)后利潤(rùn)的回升至少會(huì)持續(xù)四個(gè)季度，而且通常會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。”

科拉斯還寫(xiě)道：“有理由預(yù)計(jì)2020年第二季度的(企業(yè)利潤(rùn)在GDP總額中的占比)數(shù)字將非常類(lèi)似于自20世紀(jì)50年代以來(lái)每一次經(jīng)濟(jì)衰退都有過(guò)的5%水平”，并強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲(chǔ)提供的以下圖表，這張圖表顯示了企業(yè)利潤(rùn)在GDP總額中所占比例的簡(jiǎn)單輪廓。

從這張圖表來(lái)看，只有在20世紀(jì)80年代初的經(jīng)濟(jì)衰退和1990-1991年的經(jīng)濟(jì)低迷之后，企業(yè)利潤(rùn)才沒(méi)有出現(xiàn)大幅反彈。另外，1973-1975年的經(jīng)濟(jì)衰退是二戰(zhàn)以來(lái)唯一一次企業(yè)利潤(rùn)占GDP的百分比保持在接近6%水平的低迷時(shí)期。

雖然目前的經(jīng)濟(jì)衰退和復(fù)蘇帶來(lái)了幾個(gè)已知的未知數(shù)——病毒在明年傳播的范圍將有多廣，有多少臨時(shí)裁員會(huì)成為永久性的，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)或沒(méi)有通過(guò)多少刺激措施，諸如此類(lèi)——但在科拉斯看來(lái)，美國(guó)企業(yè)界仍有可能打破它們?cè)诮?jīng)濟(jì)衰退中的標(biāo)準(zhǔn)“劇本”——也就是企業(yè)利潤(rùn)傾向于在經(jīng)濟(jì)之前率先企穩(wěn)，這種“劇本”能為主要關(guān)注企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的投資者提供一些令人興奮的東西。

“雖然新冠病毒危機(jī)是一種與以往衰退原因不同的經(jīng)濟(jì)催化劑，但在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，公司將會(huì)做它們一貫都會(huì)去做的事情。”科拉斯寫(xiě)道。“首先，它們會(huì)低調(diào)行事。然后，一旦它們認(rèn)為底部已經(jīng)到來(lái)，那么就會(huì)根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況調(diào)整成本結(jié)構(gòu)。最后，一旦它們對(duì)持續(xù)復(fù)蘇更有信心，那么它們就會(huì)重新開(kāi)始招聘和投資。”(星云)