醬酒成為熱門品類，茅臺(tái)之后的“醬酒第二股”之爭也成為業(yè)內(nèi)關(guān)注焦點(diǎn)。

貴州國臺(tái)酒業(yè)股份有限公司(以下簡稱：國臺(tái)酒業(yè))于近日發(fā)布了招股說明書，距離資本市場(chǎng)又近了一步。

與此同時(shí)，國臺(tái)酒業(yè)背后的閆希軍家族的資本版圖也隨之浮出水面。

收購懷酒加碼產(chǎn)能

5月22日，貴州國臺(tái)酒業(yè)股份有限公司(簡稱“國臺(tái)酒業(yè)”)披露IPO招股書，擬公開發(fā)行不超過4282.10萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%且不高于10.50%，實(shí)際募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后將投資于生產(chǎn)線技改擴(kuò)建和補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，擬投入募集資金20億元投資年產(chǎn)6500噸醬香型白酒技改擴(kuò)建工程項(xiàng)目。

具體來看，國臺(tái)酒業(yè)2017年-2019年，公司營業(yè)收入分別為5.73億元、11.76億元、18.88億元，復(fù)合增長率為 82.21%;凈利潤分別為 4744.74 萬元、2.40億元和 4.11億元，復(fù)合增長率為 194.14%，增長幅度可觀。

國臺(tái)酒業(yè)方面對(duì)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者表示，受防疫措施影響，公司的采購、生產(chǎn)等環(huán)節(jié)較正常情況略有延遲，由于公司及主要客戶、供應(yīng)商不在主要疫區(qū)，公司前述環(huán)節(jié)暫未受到重大不利影響。今年1-4月份，公司銷售和利潤增幅均在40%以上。公司力爭成為貴州省第二家白酒主板上市企業(yè)和中國資本市場(chǎng)又一支醬香型白酒股票。

公開資料顯示，國臺(tái)酒業(yè)專注于醬香型白酒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，三個(gè)釀酒基地均位于仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)，是茅臺(tái)鎮(zhèn)第二大釀酒企業(yè)。按照其公布的規(guī)劃，2020年國臺(tái)銷售目標(biāo)為30個(gè)億銷售目標(biāo)、利潤目標(biāo)為6億元，比2019年整體增幅目標(biāo)達(dá)50%。

2020年1月，國臺(tái)酒業(yè)收購貴州海航懷酒酒業(yè)有限公司(以下簡稱“懷酒”)51%股權(quán)。借此并購，國臺(tái)酒業(yè)實(shí)現(xiàn)對(duì)國臺(tái)懷酒的控制，獲得了4930噸優(yōu)質(zhì)基酒及年產(chǎn)1000 噸的基酒生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)從2026年起產(chǎn)能將穩(wěn)定在2.6萬噸—2.8萬噸水平。

國臺(tái)酒業(yè)此舉也被業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為是收購懷酒加碼產(chǎn)能，為上市做準(zhǔn)備。

白酒營銷專家晉育鋒對(duì)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者表示，今年經(jīng)歷過疫情之后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)大多受到影響，行業(yè)產(chǎn)值下滑，從這個(gè)角度來看，在資本市場(chǎng)，主管部門可能會(huì)盡可能提供方便的通道為實(shí)體企業(yè)提供支持，國臺(tái)酒業(yè)今年過會(huì)申核可能會(huì)較為寬松。

再度發(fā)力啟動(dòng)上市

事實(shí)上，國臺(tái)酒業(yè)早在十年前便已醞釀上市。2011年，國臺(tái)酒業(yè)銷售首次突破10億元，宣布了啟動(dòng)上市的計(jì)劃。

一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者表示，國臺(tái)酒業(yè)很早就有了上市計(jì)劃，并完成股份制，但其當(dāng)時(shí)的經(jīng)銷模式借鑒了醫(yī)藥行業(yè)，主要是非白酒行業(yè)內(nèi)的團(tuán)購商，而不是常規(guī)的渠道商，這也意味著其產(chǎn)品大多走大宗團(tuán)購，而不是在渠道流通。2012年恰逢白酒遭遇深度調(diào)整期，國臺(tái)酒業(yè)情況急轉(zhuǎn)而下，銷售腰斬，此后國臺(tái)酒業(yè)對(duì)于渠道調(diào)整轉(zhuǎn)型，與常規(guī)渠道合作，經(jīng)銷模式才成為了國臺(tái)酒業(yè)的主要銷售模式。

據(jù)招股說明書顯示，2019年國臺(tái)酒業(yè)的經(jīng)銷收入占比已達(dá)18.18億元，占比為97.19%。

目前，國臺(tái)酒業(yè)主要生產(chǎn)“國臺(tái)”品牌系列白酒產(chǎn)品，定位于高端消費(fèi)群體，面向全國市場(chǎng)銷售。國臺(tái)主產(chǎn)品定位于高端市場(chǎng)，以國臺(tái)國標(biāo)酒為主，與國臺(tái)十五年和國臺(tái)龍酒形成梯度產(chǎn)品組合;國臺(tái)系列酒定位于中高端市場(chǎng)，已開發(fā)了國臺(tái)醬酒、國臺(tái)好禮和國臺(tái)國禮壇酒等產(chǎn)品。

據(jù)招股說明書顯示，國臺(tái)酒業(yè)的高端產(chǎn)品2017年-2019年收入分別為4.35億元、9.88億元和15.5億元，占比從77.16%一路增長至82.86%。

白酒行業(yè)蔡學(xué)飛對(duì)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者表示，國臺(tái)酒業(yè)沖刺IPO具有一定優(yōu)勢(shì)，醬酒在未來3-5年都將是熱門品類，國臺(tái)酒業(yè)地處茅臺(tái)鎮(zhèn)，處于優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)，近年來其高端化比較成功，符合醬酒消費(fèi)大趨勢(shì)。從政府層面來看，目前對(duì)于酒類管控有松動(dòng)跡象，而且今年實(shí)體經(jīng)濟(jì)受創(chuàng)，酒業(yè)優(yōu)勢(shì)卻得以體現(xiàn)，白酒板塊走熱，資本層面上國臺(tái)酒業(yè)也具有發(fā)展性。

事實(shí)上，在2018年12月，貴州省政府官網(wǎng)發(fā)布了《貴州省十大千億級(jí)工業(yè)產(chǎn)業(yè)振興行動(dòng)方案》，方案中酒指出，將茅臺(tái)打造成為千億級(jí)企業(yè)以外，力爭在2022年前培育3家50億元級(jí)別的上市公司。隨后，國臺(tái)酒業(yè)等酒企接受了貴州證監(jiān)會(huì)的調(diào)研。

值得注意的是，目前國臺(tái)酒業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率高于行業(yè)平均水平。

據(jù)招股說明書顯示，2017-2019年存貨周轉(zhuǎn)率為0.16、0.27 和0.36。而2019年行業(yè)平均值為0.68。

國臺(tái)酒業(yè)對(duì)此指出，公司存貨周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)平均水平，一方面因醬香型白酒與其他香型白酒在陳化老熟期等工藝方面存在較大差異，導(dǎo)致同等規(guī)模下的存貨水平相對(duì)較高，如同為生產(chǎn)銷售醬香型白酒的貴州茅臺(tái)，存貨周轉(zhuǎn)率也較低，與公司大體相近;另一方面，相較營銷體系更為成熟的同行業(yè)上市公司而言，公司前期銷售規(guī)模總體較小，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率也較低。

但也有業(yè)內(nèi)人士指出，國臺(tái)酒業(yè)體量較小，全國化布局不穩(wěn)定，缺乏核心大單品等問題，恐成為其上市桎梏。

中國食品分析師朱丹蓬對(duì)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者指出，目前國臺(tái)酒業(yè)作為一個(gè)區(qū)域性品牌，其渠道、價(jià)格還處理梳理、糾錯(cuò)階段，疊加疫情影響，今年IPO并不是好的節(jié)點(diǎn)。從中長期的發(fā)展來，國臺(tái)酒業(yè)不應(yīng)該急于上市，而是將市場(chǎng)、渠道梳理好，明年推動(dòng)IPO更為穩(wěn)妥。

實(shí)控人閆希軍家族

事實(shí)上，國臺(tái)酒業(yè)沖刺IPO，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為與其大股東天士力集團(tuán)的背景有關(guān)。

據(jù)悉，2001年3月，國臺(tái)酒業(yè)前身“貴州茅臺(tái)鎮(zhèn)金士力酒業(yè)有限公司”成立，天士力集團(tuán)開始了在茅臺(tái)鎮(zhèn)的酒業(yè)投資，貴州省也要求相關(guān)部門全力支持國臺(tái)盡快上市，并提出希望天士力把貴州作為大健康產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略基地。

公開資料顯示，國臺(tái)酒業(yè)的控股股東為國臺(tái)酒業(yè)集團(tuán)有限公司(以下簡稱：國臺(tái)集團(tuán))，實(shí)際控人為閆希軍家族。閆希軍和其妻子吳迺峰均是國務(wù)院特殊津貼專家，閆希軍曾任北京軍區(qū) 254 醫(yī)院藥劑科黨支部書記、主任;吳迺峰曾任北京軍區(qū) 254 醫(yī)院藥劑科主任藥師。閆希軍夫妻與其兒子閆凱境、兒媳李畇慧四人通過國臺(tái)集團(tuán)、天士力大健康及華金天馬合計(jì)控制國臺(tái)酒業(yè)84.00%的股權(quán)。

據(jù)招股說明書顯示，閆希軍家族控制的關(guān)聯(lián)企業(yè)眾多，其控制的一至四級(jí)子公司便有61家。其中包括上市公司天士力醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱：天士力，600535.SH)

值得一提的是，今年5月，天士力發(fā)布公告稱，擬將控股子公司天士力生物分拆至上交所科創(chuàng)板上市。本次分拆完成后，天士力股權(quán)結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生變化，且仍將維持對(duì)天士力生物的控股權(quán)。

公開資料顯示，天士力主打現(xiàn)代中藥領(lǐng)域，現(xiàn)有主要產(chǎn)品復(fù)方丹參滴丸、養(yǎng)血清腦顆粒(丸)、替莫唑胺膠囊(蒂清)等項(xiàng)產(chǎn)品，涵蓋心腦血管用藥、抗腫瘤、消化肝病用藥和糖尿病用藥等多領(lǐng)域。天士力醫(yī)藥產(chǎn)品銷售在2018年度中國中藥企業(yè) TOP100 排行榜中，全國排名第四。2019 年?duì)I業(yè)收入為189.98億元。

這也意味著，若一切順利，閆希軍家族將手握兩家A股上市企業(yè)和一家科創(chuàng)板上市企業(yè)。