作者：李樹超

隨著基礎市場波動加劇，投資者風險偏好下臺階，“固收+”基金(統(tǒng)計偏債混合和二級債基)發(fā)行市場出現(xiàn)明顯分化：二級債基受到資金青睞，今年迎來新發(fā)規(guī)模達到780億元，超過了去年全年水平;偏債混合型基金發(fā)行則出現(xiàn)斷崖式下跌，募集規(guī)模僅為42億元。

“固收+”基金發(fā)行出現(xiàn)分化

Wind數據顯示，截至8月17日，今年以來新發(fā)二級債基50只(不同份額合并計算)，募集規(guī)模合計783.63億元，這一數據已超過2022年和2023年全年的水平。不過，同期偏債混合型基金僅發(fā)行12只，發(fā)行規(guī)模為42.21億元。二級債基、發(fā)行數量和發(fā)行規(guī)模分別是同期偏債混合型基金的4.17倍和18.57倍。

談及上述現(xiàn)象，安信基金產品部總經理張再新分析，市場環(huán)境方面，近幾年權益市場出現(xiàn)調整，而債券市場持續(xù)走牛。相比于偏債混合型基金，二級債基對債券資產的投資比例更高，對投資者的吸引力更大。二級債基的風險等級通常為中低風險(R2)，偏債混合型基金的風險等級大多為中風險(R3)。根據投資者適當性要求，可購買二級債基的客戶群體更廣泛。

永贏基金絕對收益部負責人劉星宇也表示，當前，債券類資產走勢穩(wěn)健，權益類資產處于歷史低位，具備長期配置價值，但短期可能會因為市場情緒出現(xiàn)一些波動，二級債基的產品策略可能更符合當前的市場環(huán)境。

“購買‘固收+’產品，既能獲得穩(wěn)健的票息收益，也能以相對較低的成本獲得權益類資產的‘看漲期權’，這是二級債基和偏債混都具備的，因此，差異主要在于持有體驗。”劉星宇說。

北京一位“固收+”基金經理分析，從含權倉位要求看，二級債基含權倉位(股票+轉債)在0~20%之間，偏債混合型基金的含權倉位要求為10%~30%。當前，投資者對產品回撤較為敏感，定位為中低波的“固收+”產品相對更受投資者青睞。

倡導逆周期布局

從歷史數據看，隨著權益市場調整，近年來更高含權倉位的偏債混合基金發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)斷崖式下跌。2020年至2021年權益市場處于高光時刻，偏債混合型基金的發(fā)行規(guī)模分別達到3183億元、4408億元。

多位業(yè)內人士認為，二級債基和偏債混合型基金發(fā)行規(guī)模此消彼長，是市場環(huán)境、基金特性、投資者需求、基金公司策略等多方面因素共同作用的結果。

張再新認為，在市場波動較大、投資者風險偏好降低時，投資者更傾向于選擇相對穩(wěn)健的投資類型;而在市場風險較低、投資者風險偏好提升時，投資者可能更傾向于選擇收益潛力更大、倉位調整更加靈活的偏債混合型基金。此外，基金公司的產品布局和營銷策略也會對兩類產品的發(fā)行產生影響。

對于兩類產品未來的發(fā)展趨勢，劉星宇表示，關鍵還要看產品的投資策略和市場的匹配度。大牛市中，偏進攻的產品更受青睞;在震蕩走?；蛘咂鹗幍氖袌鲋校瑐}位靈活、回撤控制較好的二級債基更容易被投資者接受。

從產品逆周期布局角度，多位行業(yè)人士表示，當前偏債混合型基金的投資價值值得重視。

上述北京“固收+”基金經理認為，綜合含權倉位、風險評級和產品形態(tài)等因素來看，新發(fā)行的偏債混合型基金“性價比”不如二級債基。但存量偏債混合型基金含權倉位更靈活，在做好風險和策略定位的前提下，或可為投資者提供更好的配置價值。

張再新表示，長期視角下，通過逆周期布局，投資者或可在市場低迷時期，以較低的價格買入資產，在市場繁榮時期以較高的價格賣出，加大實現(xiàn)長期資本增值的概率。當前，權益市場估值處于歷史低位，為布局偏債混合型基金提供了較好的時間窗口。

“從產品逆周期布局角度來看，在當前市場不確定性較高的背景下，偏債混合型基金具有一定的投資價值，尤其適合風險偏好適中、追求穩(wěn)健收益的投資者。”張再新說。