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自9月9日開(kāi)始連續(xù)7個(gè)交易日，人氣股清水源(300437.SZ)受資金追捧，股價(jià)大幅上漲140%，如旱地拔蔥。

9月17日，清水源公告，鑒于公司股價(jià)嚴(yán)重異常波動(dòng)，公司將就股票交易嚴(yán)重異常波動(dòng)情況進(jìn)行核查。公司股票自9月22日開(kāi)市起停牌。深交所同日表示，對(duì)近期漲幅異常的“清水源”等進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，并及時(shí)采取監(jiān)管措施。

在停牌核查5個(gè)交易日之后，清水源于9月29日復(fù)牌，開(kāi)盤(pán)大幅低開(kāi)14%，隨后維持弱勢(shì)震蕩格局，下午開(kāi)盤(pán)后封住跌停板，下跌幅度20%，目前市值不到45億元。

短短8個(gè)交易日，股價(jià)猶如過(guò)山車一般，背后的原因是什么？

冷門環(huán)保股，為何暴漲？

原因很可能和一則消息有關(guān)。

云南省發(fā)改委印發(fā)《云南省節(jié)能工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室關(guān)于堅(jiān)決做好能耗雙控有關(guān)工作的通知》，文件中明確指出，加強(qiáng)黃磷行業(yè)生產(chǎn)管控，確保2021年9-12月份黃磷生產(chǎn)線月均產(chǎn)量不得超過(guò)2021年8月份產(chǎn)量的10%(即削減90%產(chǎn)量)。

受此影響，國(guó)內(nèi)黃磷價(jià)格持續(xù)走高，截至9月24日，黃磷的市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)突破60000元/噸。如果未來(lái)黃磷持續(xù)限產(chǎn)，將會(huì)導(dǎo)致黃磷市場(chǎng)供給緊張、價(jià)格持續(xù)上漲或維持高位運(yùn)行。

而黃磷是清水源主營(yíng)產(chǎn)品之一的三氯化磷的重要原材料，所以市場(chǎng)預(yù)期三氯化磷也會(huì)跟著漲價(jià)。

更重要的是，三氯化磷是用于制備六氟磷酸鋰的原材料。數(shù)據(jù)顯示，年初至今，因?yàn)橄掠涡履茉窜嚨某呔皻舛龋姿徜噧r(jià)格已暴漲近6倍。

國(guó)內(nèi)主營(yíng)三氯化磷的上市公司有雅克科技、新安股份、陽(yáng)煤化工等，三氯化磷是國(guó)家監(jiān)控化學(xué)品之一，清水源在其2021年半年報(bào)中指出，國(guó)內(nèi)多數(shù)水處理劑生產(chǎn)廠家沒(méi)有自行生產(chǎn)該產(chǎn)品的資質(zhì)，需從市場(chǎng)采購(gòu)。公司擁有6條三氯化磷生產(chǎn)線，共計(jì)產(chǎn)能16萬(wàn)噸。

公開(kāi)資料顯示，清水源的三氯化磷已供貨多氟多，是后者的重要供應(yīng)商之一。

除了三氯化磷產(chǎn)品外，清水源還涉及氯甲烷項(xiàng)目。公司在互動(dòng)易表示，老廠區(qū)具有3萬(wàn)噸的氯甲烷產(chǎn)能，18萬(wàn)噸水處理劑擴(kuò)建項(xiàng)目新廠區(qū)具有10萬(wàn)噸氯甲烷產(chǎn)能。氯甲烷作為有機(jī)硅的合成原料之一，在有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)背景之下，價(jià)格也大幅上漲。

清水源近期也表示，氯甲烷為水處理劑生產(chǎn)過(guò)程中的副產(chǎn)品，氯甲烷產(chǎn)品價(jià)格的提升對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)產(chǎn)生積極的影響。

所以，清水源股價(jià)的暴漲，核心在于題材效應(yīng)。小市值的環(huán)保股，搖身一變，成為化工股，趕上了當(dāng)下最熱的“磷化工+有機(jī)硅+鋰電池”三大風(fēng)口，股價(jià)自然也就節(jié)節(jié)攀升。

業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧，員工持股計(jì)劃被質(zhì)疑

然而，事實(shí)和市場(chǎng)的想象并不太一樣。黃磷等原材料價(jià)格的上漲，侵蝕了公司的利潤(rùn)，是導(dǎo)致清水源今年上半年凈利潤(rùn)虧損一大原因。

半年報(bào)顯示，今年上半年，清水源在營(yíng)收7.6億元、同比增長(zhǎng)44.31%的情況下，凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，虧損額達(dá)2921萬(wàn)元，同比下滑175.5%。

清水源給出的解釋是，受新冠肺炎疫情影響及國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，水處理產(chǎn)品主要原材料黃磷、液氯、冰醋酸、順酐等價(jià)格持續(xù)處于高位，且由于疫情全球蔓延導(dǎo)致海運(yùn)費(fèi)暴漲，水處理劑及衍生品產(chǎn)品毛利率有所下降，同時(shí)報(bào)告期內(nèi)公司計(jì)提部分信用減值準(zhǔn)備，從而導(dǎo)致2021年上半年度公司利潤(rùn)有所下滑。

事實(shí)上，這并不是公司首次虧損。

2020年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-3.73億元，同比下降423.63%，扣非凈利潤(rùn)為-3.78億元，同比下降436.12%。而在2019年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為1.15億元、1.13億元，同比下降53.33%、53.77%。

至于原因，2019年凈利潤(rùn)同比大幅下降，或與商譽(yù)減值等資產(chǎn)減值有關(guān)。2020年的大幅虧損，更是因?yàn)楦咭鐑r(jià)收購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期導(dǎo)致商譽(yù)減值4.17億元。

2016年8月，清水源最終以4.95億元購(gòu)買鐘盛、宋穎標(biāo)持有的同生環(huán)境100%股權(quán)；2017年11月，清水源公告擬以3.69億元收購(gòu)安徽中旭環(huán)境建設(shè)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“中旭環(huán)境”）55%股權(quán)。

清水源上市以來(lái)，似乎喜歡不斷收購(gòu)?fù)袠I(yè)公司來(lái)壯大規(guī)模，然而標(biāo)的公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可謂是一言難盡，對(duì)清水源的業(yè)績(jī)也是一大拖累。

值得注意的是，清水源的員工持股計(jì)劃也是備受質(zhì)疑。

9月12日，清水源提出了最高500萬(wàn)股的員工持股計(jì)劃。該員工持股計(jì)劃提出，按照6元/股的價(jià)格購(gòu)買公司前期回購(gòu)股票。公司披露這一草案前一個(gè)交易日，即9月10日，收盤(pán)價(jià)為13.98元/股，員工購(gòu)買價(jià)僅為收盤(pán)價(jià)的42.92%。

同時(shí)，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)極度寬松。該員工持股計(jì)劃第一個(gè)解鎖期的公司層面業(yè)績(jī)考核指標(biāo)為2021年?duì)I業(yè)收入較2020年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)不低于10%。而已披露的半年報(bào)中，清水源今年上半年?duì)I收增長(zhǎng)已達(dá)44.31%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)增長(zhǎng)10%的考核指標(biāo)。

深交所也關(guān)注到這一問(wèn)題，在關(guān)注函中稱，“你公司2021年半年度已實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.59億元，同比增長(zhǎng)44.31%。請(qǐng)補(bǔ)充說(shuō)明在2021年半年度已實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)較高增長(zhǎng)的情況下，仍設(shè)置上述較低業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的合理性、科學(xué)性，以及是否存在向相關(guān)董監(jiān)高輸送利益情形，是否有利于保護(hù)中小股東合法權(quán)益。”

結(jié)語(yǔ)

清水源熱衷收購(gòu)，帶來(lái)了商譽(yù)減值，公司過(guò)往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不穩(wěn)定。加之2021年上半年原材料價(jià)格大漲，公司增收不增利。后續(xù)清水源的股價(jià)能否企穩(wěn)，其基本面能否支撐目前的股價(jià)，都還有待觀察。

作者：飛魚(yú)

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