3月10日，央行發布2月金融統計數據。

2月末，廣義貨幣(M2)余額223.6萬億元，同比增長10.1%;狹義貨幣(M1)余額59.35萬億元，同比增長7.4%;流通中貨幣(M0)余額9.19萬億元，同比增長4.2%。

2月份，人民幣貸款增加1.36萬億元，同比多增4529億元;人民幣存款增加1.15萬億元，同比多增1294億元。

2月末，社會融資規模存量為291.36萬億元，同比增長13.3%。

2月份，社會融資規模增量為1.71萬億元，比上年同期多8392億元。

M2回升至趨勢水平，M1漲幅回落與節后資金使用規律有關

民生銀行首席研究員溫彬表示，從趨勢上看，本月M2漲幅與2020年12月持平，更加符合疫情之后M2的整體走勢，印證了1月M2錄得的9.4%較低增速主要是由于季節性擾動所致。本月M1漲幅回落，主要由于春節過后活期存款逐漸轉化為定期存款，M1增速基本回到了趨勢水平。春節錯月影響減弱，M0增速由上月的-3.9%回升至4.2%，但由于就地過年等影響，現金需求較往年偏弱，央行現金凈投放2299億元，明顯低于以往春節期間投放規模，也導致了M0增速仍較2020年12月低5個百分點。

光大銀行分析師周茂華表示，從1、2月表現看，國內企業投資活動在回暖中;M2同比維持兩位，超預期，一是前兩個月新增貸款強勁，存款派生增加;二是前兩個月財政加大支出，金融體系流動性整體保持寬裕。

蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心陶金表示，M2增速提升，反映了實體經濟中長期融資需求增加，市場普遍低估了企業和居民部門中長期投資的需求。M1環比增速明顯放緩，與今年春節資金使用規律有關，就地過年對活期存款和現金的需求有一定壓制。同時，從企業貸款多增、居民購房貸款增加等現象看，資金由短期轉向長期用途的規模也不小。

受表內和表外貸款影響，新增社融創歷史同期新高

溫彬表示，本月新增社融明顯超出市場預期，主要受表內和表外貸款影響。表內信貸(人民幣貸款+外幣貸款)新增1.39萬億元，比去年同期多增6410億元。表外融資減少396億元，但比去年同期少減4461億元。直接融資新增3016億元，比去年同期少增2602億元。

浙商證券表示，結構上，除人民幣貸款，社融的支撐主要來自于未貼現票據新增640億元，企業債凈融資1306億元，政府債券1017億元，股票融資增加693億元。值得注意的是，票據與信貸之間的替代關系仍然存在，回溯歷史上央行在春節月份不會去主動壓降信貸規模，今年也同樣如此，這使得在信貸較強的時期，票據融資必要性有所降低。同比角度，2月票據新增量同比去年多增4601億，人民幣貸款同比多增6198 億，兩者是社融同比增量中的兩項最強的支撐，也是未來需最為密切關注的央行主動調控角度。

新增貸款結構明顯優化，中長期信貸需求強勁

溫彬表示，本月新增人民幣貸款比去年同期多增4543億元。雖然去年2月因疫情防控需要，企業停工停產，或對信貸需求和投放形成一定擾動，但從歷史上看，2016年至2020年五年的2月新增人民幣貸款平均為9055億元，與去年2月的新增9057億元基本一致，說明本月信貸供需都比較旺盛。新增貸款結構明顯優化，中長期貸款貢獻了新增的主要部分：

企業部門中長期貸款新增11000億元，比去年同期多增6843億元，主要由于出口需求較高帶動制造業信貸需求較為旺盛，基建等領域中長期投資需求逐漸增強。短期貸款新增2497億元，比去年同期少增4052億元。近期票據利率較年初有明顯上行，票據融資減少1855億元，比去年同期多減2489億元，說明實體經濟信貸需求增強，銀行更傾向于供給貸款。

居民部門中長期貸款新增4113億元，比上月少增5335億元，但仍比去年同期多增3742億元。主要由于去年同期疫情期間購房需求停滯，而當前需求較為旺盛。

周茂華認為，2月人民幣貸款供需兩旺，數據表現強勁，主要是國內疫情持續受控、政策支持，以及國內需求復蘇態勢良好，企業經營改善等因素推動。其中，2月居民貸款明顯回暖，企業中長期貸款強勁，表外融資繼續放緩。

浙商證券表示，信貸同比多增，居民和企業長期貸款是主要支撐，信貸結構繼續優化。從信貸需求看，當前經濟狀況較好，企業對未來經濟形勢樂觀，資本開支意愿旺盛，中長期信貸需求強勁，而由于利潤狀況較好，資金周轉壓力不大，對短期貸款和票據貼現的需求相應降低;從銀行角度，銀行在全年信貸額度受限、年初優質信貸項目集中及MPA考核制造業中長期信貸占比等幾項因素疊加的情況下，更傾向于增加中長期貸款投放，對短期貸款構成擠壓，最終供需匹配，呈現出中長期貸款占比提升的信貸結構優化特征，也是經濟形勢樂觀的金融方面驗證。

需要警惕3月下旬資金面波動風險

江海證券首席經濟學家屈慶認為，雖然2月份金融數據超預期，但是未來趨勢可能回落。2月金融數據一方面反映出實體融資需求依然旺盛，銀行通過壓降表內票據騰挪中長期貸款額度，表內融資需求向表外票據溢出的現象依然明顯，社融增速再次反彈。但是，政策上強調廣義貨幣增速和名義GDP相匹配。那么未來社融增速持續回落到11%則是大概率事件。此外，2月財政支出力度較大，部分解釋了春節后的資金面寬松，但需要警惕3月下旬資金面波動風險。

浙商證券認為，未來央行政策調控，信用端比貨幣端更重要，2021年信貸、社融等實體部門負債端數據將經歷壓降的過程，一季度信貸需求旺盛，提示3月是信用收縮重要觀察期，重點關注信貸和票據融資狀況。

溫彬表示，整體上看，2月實體經濟信貸需求較強，銀行加大信貸投放，體現了把服務實體經濟放到更加突出的位置。雖然M2增速和社融存量增速較上月均有所回升，但仍位于去年下半年以來經濟復蘇后的整體回落大趨勢中。預計下階段M2和社融增速將逐漸回歸至與名義經濟增速基本匹配，貨幣政策加強結構性調節，加大對制造業、普惠金融、科技創新、綠色發展等領域的信貸支持力度。另外，2月我國CPI和PPI走勢進一步分化，全球大宗商品價格加快上漲推升通脹預期，貨幣政策還要對下階段輸入型通脹和美聯儲貨幣政策調整等不確定因素做好應對準備。