上周滬指下跌1.42%，美股方面，納指周四大跌近5%后，周五盤中再度跌超5%，收盤收復大部分跌幅，收跌1.27%。在海外市場波動加劇的情況下，后市A股將如何演繹，多家券商認為市場無系統(tǒng)性風險，且看最新十大券商策略匯總。

中信證券：中期上漲將在9月中下旬開啟 配置調(diào)整到位科技龍頭

近期突發(fā)擾動打亂了增量資金入場節(jié)奏，存量資金也出現(xiàn)了紊亂行為，但短暫影響消退后，隨著基本面持續(xù)恢復得到驗證以及中美大選前最后的擾動因素落地，預計增量資金驅(qū)動的中期上漲在9月中下旬開啟。首先，邊境爭端階段性逆轉(zhuǎn)了外資流入趨勢，投機交易逆轉(zhuǎn)又誘發(fā)了美股暴跌，集中出現(xiàn)的擾動打亂了增量資金入場節(jié)奏，但我們預計邊境爭端和美股暴跌對市場僅有短暫影響。其次，創(chuàng)業(yè)板低價股的炒作短期內(nèi)對散戶資金形成分流，而中報季后部分機構投資者調(diào)倉誘發(fā)了高位消費股的調(diào)整，不過這種紊亂的資金行為預計很快會回歸正常形成合力。再次，我們認為未來潛在的增量流動性依然充裕，只是在等待入場時機，表面上短暫的流動性緊張并不是流動性實質(zhì)的收緊。最后，9月中旬集中公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)料將繼續(xù)驗證基本面的持續(xù)復蘇，華為芯片斷供生效，字節(jié)和騰訊交易禁令細節(jié)也將明確。隨著國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)和中美擾動因素的落地，增量資金預計在中下旬加速入場，推動市場開啟一輪增量資金驅(qū)動的中期上漲。配置上依舊推薦周期、可選消費和金融三條主線，并建議開始配置調(diào)整已到位的科技龍頭。

國泰君安：周期為盾 科技為矛

9月15日為華為被美國“斷供”及Tik Tok達成協(xié)議的期限，中美風險事件的高峰將近，使市場風險偏好短期難以提升。美股震蕩加劇對A股及北上資金均具有一定的負面影響，但考慮到美股下跌空間有限，及國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的優(yōu)勢，美股沖擊影響可控。震蕩格局，盈利端支撐A股難以跌破震蕩區(qū)間下沿，但考慮到A股當前的估值及結構特征，向上突破區(qū)間上沿難度也較大。從盈利修復和低風險特征思路出發(fā)，核心集中在順周期與消費風格中，逢跌加科技。銀行：政策環(huán)境邊際向好，估值已較充分反映悲觀預期。建材的“主角”光環(huán)：備戰(zhàn)金秋，施工旺季最具進攻性品種將是早周期。機械：工程機械高景氣，先進制造高成長。家電：可選消費中值得期待的種子選手，目前漲幅相對較低。汽車/新能源：新能源汽車銷量進入景氣周期，產(chǎn)業(yè)鏈繁榮可期。

廣發(fā)證券：堅定估值降維 配置順周期中的阿爾法

本周美股因超買而大跌，但整體上美國長端利率仍被美聯(lián)儲較好呵護，流動性也未出現(xiàn)異常，從而難以趨勢性擠壓美股估值。因此海外市場波動也較難形成對于A股的持續(xù)沖擊。全球都是央行寬松推動金融資產(chǎn)價格上漲模式——貼現(xiàn)率驅(qū)動的牛市，股指上漲主要由估值擴張貢獻，大勢研判應圍繞貼現(xiàn)率進行。我們預計Q4流動性將進一步溫和收緊。但就當前而言，只要經(jīng)濟未向上超預期，央行也就難以更加激進的收緊，因此總量上沒有大風險。市場對于估值的敏感度逐步提升，建議繼續(xù)估值降維，“三表”修復前期，平衡擴產(chǎn)/補庫和償債“最優(yōu)解”，配置順周期中的阿爾法以及牛市主線貝塔泛化自主可控內(nèi)循環(huán)中估值相對合理的龍頭：(1)產(chǎn)能周期觸底回升配合收入改善的“供需共振“行業(yè)(玻璃、電源設備、通用機械等);(2)收入和毛利率平穩(wěn)的主動補庫先驅(qū)(化工、工業(yè)金屬、建材);(3)新能源、蘋果鏈消費電子、軍工。

國盛證券：繼續(xù)看好科技+消費兩大主線 關注科創(chuàng)板

近期美股再次上演“過山車”行情，納指更一度累計跌超10%，引發(fā)市場對于美股再度開啟危機模式的擔憂。但整體來看，本次美股尤其是其中科技股下跌的根本原因，仍是對疫情以來巨幅上漲的自發(fā)性調(diào)整。一方面，我們認為本次美股下跌僅是短期調(diào)整，極度寬松的流動性支撐下，美股不會出現(xiàn)類似之前3月份的系統(tǒng)性大跌;另一方面，我們一直強調(diào)，外部風險對于國內(nèi)市場的影響已在持續(xù)鈍化。從周五市場表現(xiàn)來看，A股市場韌性凸顯。其中，與美股關聯(lián)度更高的科技板塊，更未跟隨大跌反而逆勢上行。因此，我們認為本次美股下跌很難對A股構成重大沖擊。

當前，繼續(xù)看好機構牛、結構牛。我們從年初以來一直強調(diào)消費和科技是市場兩大主線。在外部風險已非主要矛盾，宏觀流動性也不會系統(tǒng)性收緊，同時以公募基金為主導的機構增量持續(xù)入市、股市流動性充裕之下，當前市場大邏輯并未發(fā)生變化。投資策略：科技+消費將是市場長期主線，聚焦科創(chuàng)板投資機會。景氣角度：關注新能源汽車、光伏、半導體、消費電子、游戲、黃金。

中銀證券：逐步關注低估值順周期板塊配置機會

本周市場依然在高位震蕩，海外市場波動帶來A股風險偏好快速下行。海外股市仍處于博弈階段，但尚未到趨勢性下跌的時候，首先，債券市場對貨幣政策和流動性的敏感度一般高于股市，而美債并未跟隨美股下跌，說明交易端還在博弈中，一致預期尚未形成;其次海外經(jīng)濟復蘇預期加速仍需要后續(xù)的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)的上行來加以佐證。預計大選結束前，市場將維持博弈震蕩。橫向比較下，當前A股估值水平低于發(fā)達國家水平，往后看，總量貨幣政策寬松難以為繼，美國大選前，中美博弈進入常態(tài)化階段，市場風險偏好短期難有大幅提升，這也是近期股票資產(chǎn)陷入窄幅震蕩的重要原因。但基本面復蘇趨勢延續(xù)，盈利復蘇尚處早期，風險偏好中樞維持高位不改。

配置方向上，可逐步增加低估值順周期板塊的配置比例，隨著下游需求回暖，前期庫存得到去化，經(jīng)濟復蘇趨勢確定，利率上行趨勢下，金融板塊利空出盡配置價值逐步顯現(xiàn)。前期強勢的科技和消費板塊即將迎來估值分化，產(chǎn)業(yè)趨勢向上、業(yè)績確定性高而估值尚可的行業(yè)有望依然維持強勢。

海通證券：外圍擾動不改牛市3浪上漲趨勢 重視券商

①長期看股市上漲全靠盈利增長，牛市中估值有較大貢獻，美股牛市中估值貢獻1/3漲幅，A股2/3。②疫情推后基本面回升，19年以來牛市上漲主要靠估值。今年下半年至明年基本面修復，疊加資金面充裕支持牛市進入3浪。③外圍擾動不改牛市3浪上漲趨勢，階段性配置均衡，重視券商。

國金證券：全球資本將逐步回流新興市場 行業(yè)配置保持均衡

首先，流動性將維持寬松基調(diào)，甚至后續(xù)或有降準或降息等超市場預期的事件，市場存在流動性方面預期差的機會，這對A股市場估值有所支撐;其次，以A股為代表的新興市場將持續(xù)受益于全球流動性寬松的大環(huán)境，外資將持續(xù)流入中國資本市場。全球流動性寬松將持續(xù)一段時期，美元或進入新一輪的貶值周期，全球資本將逐步回流新興市場，A股作為最大的新興市場或持續(xù)受益。

行業(yè)配置保持均衡：1)消費和基建等內(nèi)需板塊：聚焦消費和基建中供需兩端受益的行業(yè)，比如消費中的商貿(mào)零售、休閑服務、食品飲料、家電等，基建中的建材、機械等;2)消費電子產(chǎn)業(yè)鏈：特朗普政府允許蘋果等公司繼續(xù)使用微信，接下來蘋果將發(fā)布新機，消費電子行業(yè)景氣度持續(xù)上行;3)漲價主線：全球流動性持續(xù)寬松，美元或?qū)⑦M入新一輪貶值周期，以美元計價的大宗商品價格或迎來上行趨勢，比如黃金等有色資源品。

山西證券：預計指數(shù)以震蕩為主 資金有望回流科技板塊

綜合來看，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象致使流動性收緊預期升溫，從而導致美股回調(diào)。短期內(nèi)會對A股產(chǎn)生一定的負面影響，但美聯(lián)儲此前表態(tài)偏鴿，在美聯(lián)儲未大幅轉(zhuǎn)向之前市場下修幅度有限。

短期內(nèi)，預計指數(shù)仍舊以震蕩為主。原因有二：其一是八月基金發(fā)行維持高位，機構資金對市場形成支撐;其二是美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，但美聯(lián)儲此前表態(tài)偏鴿，在美聯(lián)儲未大幅轉(zhuǎn)向之前市場下修幅度有限。板塊方面，自創(chuàng)業(yè)板試點注冊制以來，短線情緒活躍，創(chuàng)業(yè)板低價股受到市場熱捧，題材炒作活躍。但監(jiān)管已多次發(fā)聲提示風險，以題材為主的板塊輪動將告一段落，市場運行將重回基本面。我們建議投資者可適度關注科技板塊，半導體、芯片在經(jīng)過調(diào)整后已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，政策利好下資金有望回流科技板塊。中長期來看，我們建議投資者關注四個方向：行業(yè)景氣度反彈：影視、交通運輸、酒店;業(yè)績確定性：建筑材料;估值偏低，基本面風險不大的板塊：煤炭、鋼鐵;長期優(yōu)質(zhì)賽道：醫(yī)藥、光伏、電子、新基建。

國內(nèi)的需求仍處于復蘇階段，預計下半年逆周期政策對于經(jīng)濟的支持仍將持續(xù)。貨幣政策對制造業(yè)及中小企業(yè)仍有結構上的傾斜，融資環(huán)境有望持續(xù)改善，信用寬松的拐點尚未到來;財政支出后續(xù)的確定性較高，稅費負擔下降對于企業(yè)盈利產(chǎn)生的動能有望進一步釋放，預計后續(xù)A股盈利改善仍有空間。但考慮到隨著經(jīng)濟的復蘇和企業(yè)盈利的改善，下一階段寬信用政策將主要發(fā)揮結構性工具的精準滴灌作用，逆周期調(diào)節(jié)的力度可能較上半年有所降低，疊加二季度盈利改善較為明顯，提高了基數(shù)水平，三、四季度盈利復蘇的力度可能放緩。

粵開證券：關注經(jīng)濟復蘇及A股盈利恢復帶來的結構性投資機會

行業(yè)配置：關注經(jīng)濟復蘇及A股盈利恢復帶來的結構性投資機會：(1)周期性行業(yè)。重點關注產(chǎn)能周期觸底回升、補庫存、收入改善的行業(yè)，如通用機械、稀有金屬、化工、建材等;(2)必需消費品。高利潤率支撐ROE、卓越的經(jīng)營現(xiàn)金流，依然是相對優(yōu)勢，如農(nóng)林牧漁、食品飲料、醫(yī)藥生物等;(3)可選消費品。庫存消化、現(xiàn)金流改善疊加行業(yè)景氣周期上行，未來業(yè)績改善趨勢將更加明確，如消費電子、汽車、家電、傳媒等，另外國內(nèi)疫情控制節(jié)奏較好，酒店、餐飲、旅游等行業(yè)具備業(yè)績改善空間;(4)高彈性成長股。重點關注受益于國產(chǎn)替代的半導體、電子元器件、先進制造等。

天風證券：指數(shù)暫無系統(tǒng)性風險 短期關注三季報高增長的方向

討論美股暴跌，實質(zhì)上是討論美聯(lián)儲的政策會不會收縮。從近期美聯(lián)儲主席的表態(tài)來看，持續(xù)寬松的政策預計短期很難變化。高估值可能會使得波動加大、風格平衡，但很難出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌。5月以來的中美摩擦不涉及經(jīng)濟整體預期，因此人民幣匯率升值，指數(shù)暫無系統(tǒng)性風險。

科技領域的摩擦短期抑制科技板塊風險偏好，導致7-8月科技階段性跑輸，短期關注三季報高增長的方向，主要推薦：軍工上游、消費電子、光伏和新能源車。