云波詭譎的資本市場(chǎng)從不缺乏資本故事，聯(lián)建光電(300269)就是其中較為典型的一例。前期通過瘋狂的并購(gòu)游戲，聯(lián)建光電業(yè)績(jī)大增，一時(shí)間風(fēng)光無(wú)限，但這種盛況也只不過是“曇花一現(xiàn)”。如今的聯(lián)建光電已經(jīng)顯然“玩不轉(zhuǎn)”，公司開始接連甩賣并購(gòu)的資產(chǎn)，其中擬1元轉(zhuǎn)讓華瀚文化100%股權(quán)一事就在8月12日早間遭到了深交所的追問。聯(lián)建光電董秘辦相關(guān)工作人員在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，不排除未來會(huì)繼續(xù)出售其它子公司股權(quán)。面對(duì)并購(gòu)后遺癥導(dǎo)致的業(yè)績(jī)巨虧，聯(lián)建光電在祭出甩賣資產(chǎn)、出售房產(chǎn)等一系列招數(shù)之后，公司能否翻身目前還充滿著不確定性。

01低價(jià)甩賣資產(chǎn)遭追問

接二連三的收到關(guān)注函，聯(lián)建光電似乎已經(jīng)成為了深交所的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。8月12日早間，深交所下發(fā)的一則關(guān)注函再度喚起了市場(chǎng)對(duì)聯(lián)建光電不久前低價(jià)甩賣資產(chǎn)的記憶。

今年8月7日聯(lián)建光電披露了一則《關(guān)于轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)的公告》，公司擬作價(jià)1元向崔丙雪、宋劍慧轉(zhuǎn)讓華瀚文化100%股權(quán)。而值得一提的是，此次的轉(zhuǎn)讓標(biāo)的華瀚文化系聯(lián)建光電在2016年斥資3.64億元收購(gòu)而來。3.64億元購(gòu)入，1元售出，數(shù)字的對(duì)比之下，聯(lián)建光電此次的股權(quán)轉(zhuǎn)讓也讓投資者看的云里霧里。

8月12日早間，深交所下發(fā)的一則關(guān)注函對(duì)聯(lián)建光電此次低價(jià)甩賣資產(chǎn)進(jìn)行了追問，也將投資者心中的疑惑擺在了聯(lián)建光電面前。深交所要求聯(lián)建光電結(jié)合華瀚文化的經(jīng)營(yíng)情況、所屬行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)情況以及商譽(yù)減值準(zhǔn)備的計(jì)提情況等，補(bǔ)充說明此次交易作價(jià)的公允性和合理性;補(bǔ)充說明公司選擇以1元的價(jià)格出售華瀚文化而未選擇對(duì)其進(jìn)行破產(chǎn)清算的原因及合理性。

此外，深交所還要求聯(lián)建光電補(bǔ)充說明公司及控股股東、實(shí)際控制人與華瀚文化原股東，以及交易對(duì)手方與華瀚文化原股東之間就本次交易事項(xiàng)是否存在其他協(xié)議或安排。

北京商報(bào)記者注意到，此次并非聯(lián)建光電首次甩賣資產(chǎn)被深交所關(guān)注。在今年6月聯(lián)建光電就曾披露稱，擬作價(jià)10萬(wàn)元向分時(shí)傳媒原股東朱賢洲轉(zhuǎn)讓分時(shí)傳媒100%股權(quán)，而分時(shí)傳媒系聯(lián)建光電在2014年斥資8.6億元購(gòu)入。該消息披露后，聯(lián)建光電曾在6月收到過深交所的關(guān)注函。

02瘋狂并購(gòu)食惡果

對(duì)于長(zhǎng)期關(guān)注聯(lián)建光電的投資者而言，公司走到如此境地也并不意外，2013年以來的大肆并購(gòu)早已為公司埋下了巨雷。華瀚文化、分時(shí)傳媒也只不過是聯(lián)建光電眾多并購(gòu)對(duì)象中的幾個(gè)典型代表。

主營(yíng)LED顯示業(yè)務(wù)的聯(lián)建光電在2011年10月圓夢(mèng)資本市場(chǎng)，但上市后不久公司便開始“不務(wù)正業(yè)”，2013年開始先后試水?dāng)?shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)、戶外廣告業(yè)務(wù)，大肆高舉并購(gòu)旗幟，先后收購(gòu)了遠(yuǎn)洋傳媒、勵(lì)唐營(yíng)銷、力瑪網(wǎng)絡(luò)、華瀚文化等13家公司，成為了名副其實(shí)的“并購(gòu)?fù)?rdquo;。

持續(xù)不斷的并購(gòu)也讓聯(lián)建光電開始嘗到“甜頭”，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，在2014年凈利首度破億元大關(guān)，2016年凈利更是達(dá)到了2.59億元。業(yè)績(jī)大漲之下，聯(lián)建光電總市值也曾在2015年中旬達(dá)到150億元的峰值，而截至8月12日收盤，聯(lián)建光電總市值僅20億元。

雖然業(yè)績(jī)大增、股價(jià)大漲，但聯(lián)建光電身背商譽(yù)也開始不斷累積，最高時(shí)商譽(yù)值近50億元，這也為公司留下了隱患。隨著眾多并購(gòu)子公司業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)，聯(lián)建光電2018年“原形畢露”，公司當(dāng)年受累于商譽(yù)減值凈利巨虧28.9億元，2019年再度因商譽(yù)減值巨虧13.8億元。

根據(jù)聯(lián)建光電最新披露的2020年一季報(bào)顯示，公司在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)約為-7950萬(wàn)元，截至報(bào)告期末公司賬上仍存有商譽(yù)5909萬(wàn)元。

牛牛研究中心研究總監(jiān)劉迪寰在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，并購(gòu)會(huì)導(dǎo)致上市公司短期內(nèi)的營(yíng)收，凈利潤(rùn)出現(xiàn)高比例增長(zhǎng)，但長(zhǎng)期來看，由于合并雙方管理層之間的磨合，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)也有較大壓力，尤其對(duì)于標(biāo)的與上市公司協(xié)同性不強(qiáng)的并購(gòu)，更應(yīng)該引起重視。資深投融資專家許小恒亦表示，當(dāng)下有不少上市公司通過并購(gòu)來增厚公司業(yè)績(jī)，但并購(gòu)帶來的負(fù)面效應(yīng)不容忽視，潛藏的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)吞噬公司利潤(rùn)，對(duì)于頻繁并購(gòu)的上市公司投資者應(yīng)高度警惕。

03自救成效待考

面對(duì)當(dāng)下的殘局，聯(lián)建光電也在謀救，開始不斷轉(zhuǎn)讓子公司、出售房產(chǎn)，但成效如何還要打上一個(gè)問號(hào)。

對(duì)于低價(jià)甩賣子公司一事，北京商報(bào)記者致電聯(lián)建光電董秘辦公室進(jìn)行采訪，對(duì)方表示，具體事項(xiàng)關(guān)注公司回復(fù)函。另外，在記者追問下，聯(lián)建光電董秘辦公室工作人員表示，公司未來不排除會(huì)繼續(xù)出售其它子公司股權(quán)。

實(shí)際上，聯(lián)建光電的保殼戰(zhàn)早已打響，公司在轉(zhuǎn)讓華瀚文化、分時(shí)傳媒股權(quán)之前，已先后出讓了遠(yuǎn)洋傳媒、泊視文化、成都大禹、西安分時(shí)等子公司股權(quán)。聯(lián)建光電在2019年年報(bào)中也坦言，自2017年底以來，受各種內(nèi)外部因素影響，公司資金一度出現(xiàn)緊張情形，因公司前期大量的收并購(gòu)行為，且對(duì)標(biāo)的公司并購(gòu)后整合力度不夠，累計(jì)了大量投后整合風(fēng)險(xiǎn)。公司自2018年開始實(shí)施戰(zhàn)略收縮，聚集LED業(yè)務(wù)，通過外部轉(zhuǎn)讓等方式對(duì)部分合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)高、整合難度大的廣告子公司及參股子公司進(jìn)行了剝離處理。

轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)的同時(shí)，聯(lián)建光電也祭出了出售房產(chǎn)的大招。今年6月聯(lián)建光電披露了一則擬出售部分房產(chǎn)的公告，公司三級(jí)全資子公司惠州健和擬將其擁有的惠州大亞灣西區(qū)同安路5號(hào)的土地及4棟物業(yè)予以轉(zhuǎn)讓出售，其市場(chǎng)價(jià)值為1.6億元，確定本次出售轉(zhuǎn)讓將以不低于評(píng)估價(jià)值的價(jià)格。

需要指出的是，在聯(lián)建光電走向沒落的同時(shí)，公司實(shí)控人劉虎軍也是麻煩不斷，近乎滿倉(cāng)質(zhì)押下，近期遭到了被動(dòng)減持。面對(duì)當(dāng)下境況，劉虎軍也自2019年以來兩度籌劃控制權(quán)轉(zhuǎn)讓，但均宣布告敗。對(duì)此，聯(lián)建光電董秘辦公室工作人員對(duì)記者透露“未來公司實(shí)控人不排除還會(huì)尋求接盤方，解決股票質(zhì)押融資問題。”