當(dāng)下，全球金融市場正在上演一波瘋狂的“淘金潮”，周一，在倫敦和紐約市場上，黃金現(xiàn)貨價格均突破了每盎司1930美元的關(guān)口，雙雙創(chuàng)下了歷史新高。只不過，華爾街上許多人對此都并不感到吃驚，因為他們都已經(jīng)預(yù)見到了這一幕的發(fā)生。

2020年開年以來，由于一系列變故的突然發(fā)生，之前幾年名義上處在牛市中，但實際表現(xiàn)卻乏善可陳的黃金逐漸發(fā)力，進(jìn)入了價格加速上漲的通道。這種貴金屬今年迄今為止的價格漲幅已經(jīng)達(dá)到了大約27%，回報幾乎三倍于那些美國最大的債券基金，更不必說整體回報只有1%的股市了。黃金，已經(jīng)成為了今年市場上無可爭議的第一資產(chǎn)選項。

在這一發(fā)展變化的過程中，諸多曾經(jīng)長時間對黃金不屑一顧的大機構(gòu)和明星分析師們也紛紛改弦更張了。比如，高盛預(yù)計金價未來十二個月內(nèi)將漲至2000美元，而花旗則認(rèn)為金價還有30%的可能性突破這一水位，主要原因在于寬松的金融環(huán)境和低迷的收益率、黃金ETF日益受到歡迎，以及投資者愈來愈重視貴金屬在資產(chǎn)配置方案當(dāng)中的地位等。

美國銀行的預(yù)測則更為大膽，他們的分析師們在研究報告當(dāng)中寫道，考慮到疫情對經(jīng)濟的影響讓投資者感到焦慮，國際形勢趨向緊張，以及當(dāng)下美國各種經(jīng)濟刺激措施對未來通脹前景的潛在影響令人恐懼等，金價完全可能升至3000美元。

CFRA首席投資策略師斯托瓦爾(Sam Stovall)指出，與近二十年的歷史長期水平相比，標(biāo)普500指數(shù)基于未來十二個月盈利預(yù)期的市盈率，溢價水平已經(jīng)高達(dá)50%。這就意味著哪怕美股繼續(xù)上漲，其相對魅力也難以與黃金相提并論，更不必說后者還擁有五個實實在在的利好因素的加持——尚未得到控制的疫情，趨向緊張的國際關(guān)系，日益疲軟的美元，持續(xù)低迷的利率，驚人的聯(lián)邦預(yù)算赤字。

不難看出，所有這些看好黃金的理由背后，都閃動著同一個熟悉的身影，這就是正在執(zhí)行史無前例的貨幣刺激政策的美聯(lián)儲。在日前發(fā)布的一份研究報告當(dāng)中，德國央行的首席美國經(jīng)濟學(xué)家魯澤蒂(Matt Luzzetti)明確表示，在他看來，未來幾年當(dāng)中，聯(lián)儲如果想要將影子聯(lián)邦基金利率控制在-5%的水平，來填補上他所謂的政策缺口，恐怕就必須讓自己的資產(chǎn)負(fù)債表再增加12萬億美元。

在研究報告當(dāng)中，魯澤蒂寫道：

“我們發(fā)現(xiàn)，單單目前這種力度的量化寬松和前瞻指引還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，聯(lián)儲還必須執(zhí)行真正的重大寬松力度，大約相當(dāng)于-5%的聯(lián)邦基金利率。考慮到市場現(xiàn)在的行情實際上已經(jīng)消化了負(fù)利率前景，前瞻指引的作用已經(jīng)非常有限了，因此，我們估計，聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表還必須做進(jìn)一步的擴張，規(guī)模在5萬億美元到12萬億美元之間。整體而言，我們的判斷更傾向于預(yù)期區(qū)間的上限。”

這位經(jīng)濟學(xué)家的結(jié)論讓人深感不安：“貨幣政策前景的研究結(jié)論令人沮喪。經(jīng)濟前景想要真正改善，就必須有一些重要因素的支持，比如疫苗研發(fā)加快，能夠迅速廣泛投入使用，或者是財政政策刺激更加準(zhǔn)確迅速，這些因素現(xiàn)在依然缺席，而且顯然都不在聯(lián)儲的控制范圍之內(nèi)，在這種情況下，聯(lián)儲除了進(jìn)一步加大量化寬松力度，也別無其他選擇。”

魯澤蒂又補充道：“這并非一個預(yù)期，而更接近于一種判斷，即，如果聯(lián)儲單純訴諸資產(chǎn)負(fù)債表手段來進(jìn)行這種操作，他們就需要做到這個地步。如果他們還引入其他工具來作為量化寬松的補充，比如收益率曲線控制，以及讓政策更加傾向于信貸導(dǎo)向型等，則需要擴張的總量就可能有所降低。”

魯澤蒂指出，正如紐約聯(lián)儲行長(John Williams)曾經(jīng)說過的，“必要性是干預(yù)之母”。在當(dāng)下的環(huán)境當(dāng)中，聯(lián)儲必須提供足夠的寬松，而他們的傳統(tǒng)工具偏偏又對這種特殊局面作用有限。這也就意味著，如果堅持使用傳統(tǒng)工具而非替代性手段，長期角度來說就會造成嚴(yán)重得多的副作用。

上周五，在自己的“每日一圖”當(dāng)中，德銀信貸策略師瑞德(Jim Reid)引述了魯澤蒂的報告，指出：“在未來十年，乃至更長的時間當(dāng)中，各央行的資產(chǎn)負(fù)債表都將是擴張的趨勢。”

他計算的結(jié)果是，如果聯(lián)儲以資產(chǎn)負(fù)債表為唯一手段，在保持當(dāng)前量化寬松操作速度不變的情況下，達(dá)成12萬億美元擴張幅度的目標(biāo)，只要八年就足夠了。“將這一切置入聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表百多年的變化歷史，可以看到，按照名義價值計算，資產(chǎn)負(fù)債表擴張到1萬億用了94年，擴張到7萬億用了12年，而20萬億的目標(biāo)，不到10年就將達(dá)成了嗎?”

瑞德長期以來一直強調(diào)，所謂資產(chǎn)負(fù)債表的增長，實質(zhì)上就是金融系統(tǒng)背負(fù)的過去、現(xiàn)在和未來的債務(wù)負(fù)擔(dān)的日益沉重。

曾經(jīng)準(zhǔn)確預(yù)言了2008年金融危機的著名財經(jīng)評論家、投資人席夫(Peter Schiff)近年來一直對美國聯(lián)儲的政策持批評態(tài)度，并堅定看好黃金。上周五，即瑞德發(fā)布自己“每日一圖”的同日，席夫也在自己的網(wǎng)站指出，其實黃金價格的猛漲，本質(zhì)上是美元，乃至整個紙幣體系出了致命問題。

“美元剛剛跌到創(chuàng)紀(jì)錄的低點。現(xiàn)在，買進(jìn)1盎司黃金需要大約1920美元，可是，這個價格是不會保持多久的，因為美元的衰落只是剛剛開始。它還會跌出一個又一個新低，讓美國人的生活水準(zhǔn)隨之江河日下。”

因此，問題的關(guān)鍵其實不在金價能夠漲多少，而是在于美元能夠貶值多少：“還不單單是美元，而是全球的紙幣都在不斷喪失購買力，因為各國央行印鈔的速度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了黃金開采的速度。黃金白銀才是真正可靠的價值保存手段。”

在這種情況下，投資者除了買進(jìn)黃金白銀，還有什么其他的可行之策嗎?(費綠)