6月8日至12日的5個工作日，央行逆回購操作無一缺席。事實上，5月下旬起，央行公開市場操作強力“回歸”。5月26日至29日，央行實現凈投放6700億元。專家表示，在央行公開市場操作逐步常態化的背后，折射出遏制“空轉套利”，引導市場利率處于形成合意區間，保持流動性合理充裕的意圖。

防止出現資金套利

近期監管部門打擊資金“空轉套利”頻出招。中國人民銀行副行長潘功勝日前表示，金融機構要防范道德風險和金融風險，比如資金的空轉，現在利率比較低，要防止出現資金套利等現象。

北京銀保監局局長李明肖此前透露，近期通過大數據發現一些企業在疫情期間一邊拿到銀行貸款，一邊又去買理財進行套利，甚至違規進入股市、房地產等限制性領域。

據華泰證券張繼強團隊統計，截至4月末，全國商業銀行結構性存款余額約為12.14萬億元，環比增長4.05%，首次突破12萬億元，創歷史新高。

天風證券固定收益首席分析師孫彬彬表示，監管抑制套利主要是為了控制資產價格過快上漲、寬信用實際效果降低、潛在金融風險升高。

市場利率難持續上行

實際上，4月以來，央行貨幣政策操作就有了遏制資金“空轉套利”的考慮。

4月，逆回購操作整月停擺;進入5月，央行對流動性把控更嚴，逆回購操作在較長一段時間內依舊不見蹤影，5月中旬到期的MLF被縮量續做。逆回購操作雖然在5月26日重啟，但當日操作規模僅100億元。

在此背景下，資金利率結束年初以來3個多月的下行。4月中旬起，資金利率在底部“橫盤”，并于5月下旬大幅上行。5月27日，7天期Shibor和DR007升高至2%以上，并維持到5月底。

“這種上行趨勢應該不會持久。”孫彬彬表示，從控制套利與支持逆周期加大宏觀對沖組合考慮，央行仍需要進一步引導市場利率在一個更為合意的區間。這個區間和當前位置相比，不存在進一步上升的基礎，所以市場無需擔心。

流動性擔憂緩解

與此前兩個月的公開市場操作形成鮮明對比的是，5月下旬至今，央行公開市場操作正在“回歸”，并趨于“常態”。

5月27日至29日，央行分別開展了1200億元、2400億元、3000億元7天逆回購操作。分析人士認為，這表明央行意圖將市場利率維持在合意區間，避免其沖破政策利率。就當前而言，7天期資金利率的“天花板”便是同期限央行逆回購利率2.2%。

特別是6月8日至12日，央行逆回購操作頻率明顯升高，周內每個交易日都有操作。除了對到期的逆回購或MLF進行“對沖”，央行還于9日和10日分別“新做”600億元逆回購。

雖然6月8日至12日有5000億元中期借貸便利(MLF)到期，但由于央行表示“將于6月15日左右對本月到期的MLF一次性續做”，僅從逆回購看，央行實現凈投放2000億元。

國盛證券首席固收分析師楊業偉表示，隨著基本面持續改善，公開市場操作逐步向正常狀況回歸。在政策面上，監管部門也開始逐步關注風險防范，近期加強套利資金的監管就緣于此。(羅晗彭揚)