英國《經濟學人》在一篇報道中指出，金融創新前沿的發展快速，令人生畏。去中心化、分布式賬本和對稱加密等概念可能會讓圈外人感到困惑。因此，當學者和監管人員發現新興的穩定幣(與現有法定貨幣或商品掛鉤的數字代幣)世界與美國19世紀的自由銀行時代有相似之處時，他們可能會松一口氣。事實上，最近關于穩定幣的討論引發了一場圍繞私人發行貨幣歷史的激烈辯論。

報道發現，現在市面上存在數十種穩定幣(包括Dai、Tether和USDcoin)，加在一起的市值接近1500億美元。隨著穩定幣價值的爆炸式增長，它們與銀行的相似之處引起了監管機構的注意。與銀行一樣，它們實際上也吸收存款，并承諾立即贖回; 如果許多持有者想同時取出他們的錢，而發行者持有風險資產，那么數字貨幣可能會面臨崩潰的危險。11月30日，美國財政部長珍妮特•耶倫(Janet Yellen)表示，這些代幣存在“重大風險”，并要求加強監管。

報道引述了美國一百多年前無統一國家貨幣時期的歷史。在美國于1863年制定國家統一貨幣之前，各家銀行發行自己的紙幣，以資產作擔保，可以兌換成金銀。批評穩定幣的人經常把這段自由銀行業時期，尤其是不穩定的“野貓”銀行的例子作為一個警示。美國主要市場監管機構證券交易委員會主席加里·詹斯勒(Gary Gensler)和民主黨參議員伊麗莎白·沃倫(Elizabeth Warren)都將穩定幣比作“野貓”，耶魯大學的加里·戈登(Gary Gorton)和美聯儲的杰弗里·張(Jeffery Zhang)在最近的一篇論文中也是如此。然而，這種對比并不是那么確切。

在1863年之前，美國國家貨幣的缺失造成經濟效率極為低下。由于貨幣發行者財務狀況信息不清，非本地的不知名銀行發行的美元在交易中出現了折讓現象。對發行銀行來說，讓紙幣在遙遠的地方流通是一種優勢，因為持有紙幣的人不太可能來贖回它們。這種導致了像安德魯·德克斯特(Andrew Dexter)這樣的騙子的出現，他買下了美國東北部的多家銀行，發行了大量的欺詐性票據。其中一家銀行被發現發行了大約58萬美元，這相當于今天的1300萬美元。同時，該銀行持有價值86.48美元的貴金屬鑄幣。在1838年的另一起案件中，密歇根州的州政府官員發現，存放存款人可以兌換紙幣的硬幣的盒子裝滿了鉛和碎玻璃。

批評者認為，將穩定幣與上述貨幣比較，意圖很明顯。2020年10月，全球最大的穩定幣發行人、流通中的代幣規模達740億美元的Tether被美國商品期貨交易委員會(Commodity Futures Trading Commission)罰款4100萬美元，理由是該公司謊稱自己在2016年至2019年期間完全由資產支持。

然而，穩定幣和美國內戰前的私人貨幣有所不同。當時，任何需要銀行服務或貨幣的人，都不得不把自己的金融命運交到不透明、高風險的機構手中。相比之下，在富裕國家，沒有人必須持有穩定幣;有保險的銀行存款和現金等更安全的方式垂手可得。

不清楚“野貓”銀行是不是所有私人發行貨幣的歷史經驗的總結。自由主義智庫卡托研究所的喬治•塞爾金(George Selgin)將把私人貨幣發行等同于“野貓”銀行的批評與將中央銀行貨幣發行等同于德國在兩次世界大戰期間惡性通貨膨脹的批評作了一個關聯：兩者都是極端和負面的例子，不具有代表性。例如，蘇格蘭的自由銀行系統在1716年到1844年之間，經常被認為是一個穩定時期。三家大銀行和幾家小銀行都發行貨幣，并全價贖回對方的票據。

此外，至少美國自由銀行業的一些問題可能反映了其存在監管不力，不是全無監管。銀行通常不允許擁有分支機構，而跨州銀行業務幾乎是不可能的，這限制了成功和可信機構的擴張。許多人還被要求持有不穩定的國家債券作為抵押品。這些資產價值的暴跌可能引發了當地銀行業危機，事實也是如此。