高盛集團旗下價值5750億美元的財富管理部門的投資專業人士近日表示，盡管美國股市已經出現了歷史上最大的資產泡沫，但在全球股市中仍然是最值得投資的一個市場。

在美國歷史上規模最大的財政和貨幣刺激措施的推動之下，標普500指數已經飆升至新的歷史紀錄，估值更是達到了極高水平，但高盛的策略師們還是建議客戶不要對估值問題感到擔心。其原因在于，在一個利率處于最低水平、而美國企業的利潤增長比其他任何地方都快的世界里，這樣的估值是非常合理的。

高盛的戰術性資產配置主管布雷特·納爾遜(Brett Nelson)表示：“當我們審視美國的公司時，發現從基本面來看，其估值還沒有達到像上個世紀90年代末那樣不合情理的水平。”

需要指出的是，在上個世紀90年代末，高盛也曾建議客戶買入股票，認為當時美股估值創紀錄的形勢并不令人感到擔心;而在今天利率處于創紀錄低位、估值甚至比互聯網泡沫破裂之前還要高的時候，高盛還是認為不必擔心。

標普500指數今年回報率料將達到8%

那么，當擁有超高凈資產的客戶將資金投入處于歷史高位的股票市場時，會發生什么呢?高盛的財富管理團隊預計，在企業盈利增長約26%的情況下，標普500指數今年的回報率將達到8%左右。高盛表示，盡管美國股市目前的預期市盈率達到或高于2000年以來的水平，而且市盈率一直都很高，但與互聯網泡沫時期相比，“關鍵的區別在于，如今蘋果公司和Facebook等最受歡迎的股票都有正的自由現金流”。

此外，盡管美國以外股市的估值可能低于標普500指數，但高盛的策略師認為，“對估值的擔憂并非增持盈利潛力較低的歐洲或新興市場股票的理由”。

雖然由于美國國債收益率飆升，科技股在最近幾周的交易中有所走軟，但在上周民主黨在佐治亞州決選中獲勝之后，通貨再膨脹交易現在成了華爾街熱議的話題。但高盛認為，民主黨在參議院只是占據著微弱多數的地位，因此無法出臺過度激進的財政刺激或增稅政策，這種政策一旦出臺，則將壓垮大型科技股。

高盛集團的財富管理首席投資官Sharmin Mossavar-Rahmani表示：“我們的觀點是，這是一個共和黨和民主黨仍在很大程度上存在分歧的政府。”

另外，高盛看好美國股市的另一個原因則是：該行預計，鑒于全球經濟復蘇、已經很低的利率和刺激措施，2021年美國國債的回報率將為負值。這就意味著，除了股票以外，投資者也沒有別的地方好做投資——當然，比特幣除外。

“這是自‘大金融危機’以來，我們在五年時間里首次預測美國國債的回報率將出現負值。”納爾遜表示。

全球經濟即將脫鉤，歐元區將現負增長

高盛還在近日表示，全球經濟——至少是歐美經濟——即將脫鉤。

就在幾天以前，高盛首席經濟學家簡·哈祖斯(Jan Hatzius)才剛剛將其對2021年美國GDP增速的預測從3.9%上調至6.4%，原因是他預計，即將上臺的拜登政府將會推出更為激進的刺激計劃。高盛認為，拜登政府最快將在下個月出臺一項7500億美元的刺激計劃，并在隨后幾個月時間里推出更多的刺激計劃。

對于歐洲的經濟前景，哈祖斯則表示悲觀。歐洲各國目前面臨的形勢是，由于變異病毒株的出現，新冠病毒新增感染病例正在飆升。他在一份研究報告中指出：“指數式增長的性質意味著，由于新的病毒變種具備更大的傳播性，因此可能會對更多國家的新增病例數量、住院治療人數和最終的死亡人數產生嚴重后果。”鑒于新增病例的“指數式”增長，“疫情的惡化以及由此帶來的更嚴格的限制措施”促使高盛將其對“第一季度英國和歐元區GDP增速預期”下調到了負值區域。

與此同時，就美國而言，哈祖斯則寫道，在美國國會大廈史無前例地發生騷亂之后，“隨著美國眾議院為再次彈劾特朗普總統做準備，未來十天可能會保持動蕩形勢。然而，在當選總統拜登1月20日就職之后，焦點將轉向進一步的財政支持”。

就這個方面而言，除了去年年底頒布的9000億美元一攬子計劃(其中每人發放600美元支票的措施已經基本完成)，高盛預計還會有一項7500億美元的一攬子計劃出臺，其內容將包括新一輪的支票發放、對各州和地方政府的援助，以及延長失業保險金計劃等。

根據高盛的預測，盡管疫情帶來了負面影響，但這一額外的推動力仍將使得第一季度美國GDP的年化增長率保持在5%，而且將為隨后的季度提供凈提振作用。正因如此，高盛將2021年全年美國GDP增速預期上調到了6.4%，比華爾街經濟學家的共識預期整整高出2.5%。

然而，盡管歐洲經濟在第一季度料將出現短暫的二次探底，但高盛預計該地區的經濟將在今年剩余時間里恢復增長。高盛指出，“第一季度之后增長前景好轉的最大原因是，北半球氣溫的上升將會使得疫情大幅改善，而更重要的是，我們繼續對疫苗抱有樂觀態度”。但高盛同時承認：“到目前為止，疫苗接種的累計數據低于預期，因此我們略微推遲了接種時間表。”

盡管如此，每日注射的疫苗數量仍在上升，而哈祖斯預計會有進一步的大幅增長，“原因是隨著疫苗分發數量的上升，更廣泛的群體將可進行接種，而且在持續良好的疫苗療效和安全消息的支持之下，其需求也在上升”。

總而言之，高盛預計，到第二季度末，在大多數發達經濟體中將有50%的人口至少接受了一次疫苗注射。再加上之前感染的影響，高盛得出的結論是：“這應該會帶來群體免疫，并在夏季之前令那些對病毒很敏感的行業板塊的經濟活動持續好轉。”

這一切對股市意味著什么

根據哈祖斯的說法，在過去幾個月時間里，股票和信貸市場不再關注近期疫情惡化的形勢，轉而專注于較長期的復蘇主題，而政府債券市場則由于低通脹環境以及美聯儲承諾提供充足的貨幣政策支持而得到安撫。

但自去年年底以來，“這種友好的環境發生了重要變化，10年期美國國債收益率大幅回升至自2020年3月以來的最高水平”，而這就會帶來問題，因為就連高盛也承認，拜登政府預計將在春季出臺新一輪財政方案以刺激經濟增長和提高核心PCE(個人消費支出物價指數)通脹率，因此美國國債“收益率的上升趨勢很可能會持續下去。如果是這樣的話，這可能會導致風險資產市場在短期內出現一些消化不良的現象”。

基本上來說，哈祖斯的這種看法與摩根士丹利策略師邁克爾·威爾遜(Michael Wilson)最近發表的一種看法如出一轍，后者發出警告稱：“市場回落的時機已經成熟。”

當然，高盛并未因此轉而看跌股市，而是指出：“從更具戰略意義的角度來看，風險資產市場的環境仍然相當有建設性”，因為經濟“仍舊處于擴張的早期階段，勞動力市場充裕，通脹水平較低，而各國央行專注于提振經濟增長”。(星云)