11月間,疫苗方面的利好消息接連傳來,而總統(tǒng)大選結(jié)果也對市場有利,投資者滿心歡欣鼓舞,摩根大通甚至將這種局面稱作是“市場天堂”。可是，在嘉信理財(cái)首席投資策略師桑德斯（Liz Ann Sonders）看來，華爾街很可能是興奮過頭了，投資者情緒面正在散發(fā)著泡沫的氣息，“我認(rèn)為，情緒面已經(jīng)走到了極端”。

“各種各樣的情緒指標(biāo)，其中大多數(shù)，比如花旗的恐慌欣快癥模型等，現(xiàn)在的具體讀數(shù)都已經(jīng)很極致了。”桑德斯說，投資者有理由對這一點(diǎn)給予高度關(guān)注，因?yàn)檫@意味著市場其實(shí)是在一條極細(xì)的鋼絲上行走，一旦遭遇一些特定的催化劑，整個大盤就將大跌。

尤其是，在投資者熱情空前高漲的同時，疫苗激發(fā)的漲勢，其寬度情況現(xiàn)在已經(jīng)開始惡化了。

桑德斯干脆將當(dāng)前的局面與二十年前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期相提并論。

“當(dāng)情緒面真正極端高企時，我們往往都會遇到更大的問題——一方面，市場的敏銳度在退化，而另外一方面，情緒持續(xù)保持樂觀。”桑德斯分析道，“事實(shí)上，2000年年初時的局面大致也是這個樣子。我們開始發(fā)現(xiàn)市場正在發(fā)生一些深層次的惡化，但是情緒面卻不屑一顧，甚至相信這是一種新的上漲范式。”

她表示：“我現(xiàn)在擔(dān)心的是，如果市場寬度近期開始的惡化一直持續(xù)下去，而樂觀情緒絲毫不受影響，那么實(shí)實(shí)在在的盤整發(fā)生的可能性就會大幅提升，3月以來的漲勢將打斷，市場將下跌10%以上。”

雖然桑德斯舉出了2000年的例子來說明2020年局面的風(fēng)險，但是她認(rèn)為，或許最合適今年的比較對象，其實(shí)是2009年。

桑德斯列出了兩個時間段當(dāng)中美股行情一些驚人的相似之處。比如，在2009年3月，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期之下，市場終于探底，今年的時間點(diǎn)也大致是如此。

2009年3月到12月，標(biāo)普500指數(shù)的漲幅超過了50%，而今年也是一樣。

桑德斯提醒投資者，接下來的2010年當(dāng)中，市場遭遇了一些小規(guī)模的拋售，以及一次盤整。不過，她又補(bǔ)充說，盤整的主要發(fā)生領(lǐng)域，大概率還是在一些市場情緒最樂觀的，高度集中的地方。

桑德斯表示，雖然市場的情緒可能過度樂觀了，但是單單這一點(diǎn)，顯然并不足以導(dǎo)致賣壓發(fā)生，后者還需要某種特定的催化劑。她指出，可能在2021年促發(fā)盤整的催化劑主要包括，疫苗分發(fā)出現(xiàn)問題，病例數(shù)子再度竄升，以及喬治亞州的參議員選舉等。

甚至，這些潛在問題，哪怕是向著理想的方向發(fā)展，也可能造成市場下跌。比如說，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇若是強(qiáng)勢到大幅超過預(yù)期的地步，聯(lián)儲就可能考慮減輕對經(jīng)濟(jì)的支持力度，而這就將驚嚇到投資者。

“一個可能性不小的風(fēng)險就在于，若是經(jīng)濟(jì)增長大幅提速，同時通貨膨脹大幅抬升，兩者都超過了我們當(dāng)下的預(yù)期，聯(lián)儲豈不是就陷入了難局？”桑德斯分析道，“聯(lián)儲到那時候就會后悔，為什么早些時候要許下將零利率保持三年的承諾？他們可能還會考慮縮減資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模。總而言之，哪怕是同一件事情，兩個不同的結(jié)果都可能意味著風(fēng)險，都可能會成為消極的催化劑。”

當(dāng)然，桑德斯也承認(rèn)，還有一種可能性就是，任何催化劑都沒有到來，市場的樂觀程度繼續(xù)高企，在相當(dāng)長的時間內(nèi)不斷抬升。

“我們應(yīng)該記住，早在1996年，格林斯潘就做出了那著名的非理性繁榮論斷，而真正的清算要到三年半多時間之后才會到來，現(xiàn)在也未必不是那樣。”

最后，桑德斯披露了在她看來擁有最佳回報(bào)潛力的一些2021年交易主題。

首先是，小型股票優(yōu)于大型股票，這是嘉信理財(cái)專家們不久前才選定的新方向。

“直至11月上旬，在三年半的時間當(dāng)中，我們美股方面都一直在增持大型股票，減持小型股票。”她介紹道，“11月上旬，我們放棄了這一觀點(diǎn)，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為，小型股票目前相對于大型股票，獲得更好表現(xiàn)的機(jī)會更大。”

桑德斯補(bǔ)充道，嘉信還傾向于海外股票，理由是看好全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，此外他們還看好醫(yī)療衛(wèi)生和金融板塊。（費(fèi)綠）