■公司分析

成立于2005年的廣州信邦智能裝備股份有限公司 (簡稱：信邦智能)在兩次“賣身”失敗后，選擇轉道創業板上市，6月24日公司將上會。

金融投資報記者注意到，信邦智能發布最新版上會稿后，遭到業內多方質疑。在招股書中，信邦智能表示公司業績發展迅速，但實際上，其業績在近幾年明顯下滑。

研發投入放緩

信邦智能所屬行業競爭激烈，核心競爭力的保持尤為重要。雖然公司在招股書中一再強調研發的重要性，但自身投入卻和重視的表述大相徑庭。從招股書來看，2018年-2020年，公司研發投入分別為1232.71 萬 元 、 1596.65 萬 元 、1630.71萬元，占營業收入比重分別為1.78%、2.57%、2.60%。先從比例來看，公司研發投入占營業收入比重常年在3%之下，且增長極為緩慢。再從研發費用增長來看，2019年同比增長29%，2020年便大幅放緩至2%。

信邦智能在招股書中表示，隨著國內汽車市場的發展，我國已經形成了一批具備一定技術實力、產品初具規模的汽車自動化生產線及智能裝備的設計和制造企業，行業競爭者較多。同時，由于我國汽車整車廠商多采用公開招投標的方式遴選供應商，市場信息公開，競爭激烈。不難看出，激烈行業競爭背后，能突圍的企業往往能獲得更高份額的市場及訂單。從同行業研發情況來看，公司列舉了7家可比公司，其2018年-2020年研發投入占比平均值分別為4.41%、5.32%、7.2%，公司則分別為1.78%、2.57%、2.60%。簡單對比可見，首先是公司研發投入占比遠低于同行平均水平，且在市場激烈競爭中，同行紛紛加大研發力度提升自身競爭力，其中2020年研發投入占比增長近2個百分點。反觀公司，2020年僅微增0.03%。差距尤為顯眼。

兩大客戶流失

信邦智能大客戶流失問題也備受業內關注，其中近幾年有兩個大客戶徹底退出公司前五大客戶名單，是因為相關客戶執行利潤率偏低還是因為公司自身競爭力不足遭到客戶拋棄?

具體來看，E.Magna2017年曾是信邦智能第一大客戶，銷售額高達1.2億元，占當期營業收入比例達到20.5%。2018年，該客戶銷售額大幅減少至6980萬元，同時從第一大客戶掉至第三大客戶。2019年，公司前五大客戶名單中已沒有E.Magna的身影。

日本鈴木同樣消失在了大客戶名單當中。2017年日本鈴木還是公司第三大客戶，到了2018年，公司對日本鈴木銷售額明顯增長，占比達到22.28%，日本鈴木也成為2018年公司第一大客戶。而就是這個銷售額大幅增長的客戶，卻在2019年退出了公司的大客戶名單中。有分析指出，大客戶的穩定往往是企業發展的根基，穩住大客戶、拓展新客戶能使企業銷售規模持續增長。而從公司來看，大客戶流失問題嚴重，反應在經營方面，營業收入、凈利潤明顯下滑，或能從側面反映出大客戶流失帶來的影響。

對于E.Magna的退出，信邦智能在招股書中解釋，一是因為子公司日本富士項目的毛利率低;二是因為日本富士更注重日本本土企業。然而，從相關可比數據來看，2018年日本富士關于E.Magna項目執行的毛利率為30.89%，同期公司綜合毛利率為26.2%。簡單對比來看，E.Magna項目執行的毛利率高出公司毛利率4.69%。信邦智能對E.Magna 退出的解釋邏輯，顯然存在問題。

業績明顯下滑

從業績來看，2018年-2020年，信 邦 智 能 分 別 實 現 營 業 收 入69207.24 萬 元 、62076.64 萬 元 、62655.17萬元，其中2019年、2020年營業收入同比增幅分別為-10.3%、0.93%;同期實現歸屬于母公司股東的凈利潤分別為 7533.60 萬元、8726.06 萬元、6954.18 萬元，其中2019年、2020年營業收入同比增幅分別為15.83%、-20.3%?？梢钥吹?，公司營業收入、凈利潤變動存在明顯的不匹配情況，2019年營收下滑，凈利潤反而增長。2020年在營收微增背景下，凈利潤卻大幅下滑。

值得一提的是，信邦智能在募集資金投資項目的可行性分析中列舉了公司營業收入、歸母凈利潤數據，并表示公司業績發展迅速，具有穩定的盈利能力。但如此表述引來業內“吐槽”。從簡單的數據來看，公司近三年業績波動明顯，且2020年不論是營業收入還是凈利潤都遠不及2018年水平。可見，公司不僅業績沒有出現公司所說的“迅速發展”，反而出現“開倒車”的情況。

對于信邦智能招股書中出現的問題，金融投資報將繼續關注。（■記者 林珂）