以10元商品撐起百億營收的名創(chuàng)優(yōu)品今天晚間以“MNSO”代碼在紐交所掛牌上市，募資總規(guī)模將達到6.08億美元。這家根植于競爭激烈的市場，迄今尚未扭虧為盈的企業(yè)，其高于同業(yè)的估值可能會使得不少潛在的投資者裹足不前。

中國知名零售品牌名創(chuàng)優(yōu)品已經更新了遞交美國證監(jiān)會的文件，將于今天晚間以“MNSO”代碼在紐約證交所掛牌，通過IPO融資6.08億美元。

以10元商品撐起百億營收的名創(chuàng)優(yōu)品近年來已經在中國市場取得成功，而他們敢于在最后時刻跳出原定的16.50美元至18.50美元定價區(qū)間，也說明了管理層的信心。可是，單憑這一點，這家根植于競爭激烈的市場，迄今為止尚未扭虧為盈的企業(yè)，就要求美國IPO投資者接受他們比美國同類企業(yè)高得多的估值，成算到底有多大呢?

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關于名創(chuàng)優(yōu)品

名創(chuàng)優(yōu)品總部位于中國廣州，前身是哎呀呀云商科技股份有限公司，2009年成立。他們建立了一個巨大的零售網絡，銷售各種文具、禮品、化妝品、玩具、零食、紡織品、配飾等。目前，該公司已經在全球80個國家和地區(qū)開設了大約4200家店面，其中中國大陸超過2500家，海外約有1680家。

招股書顯示，名創(chuàng)優(yōu)品2019年成交總額(GMV)達到190億元人民幣，已成為全球排名第一的品牌生活用品連鎖零售商。成交總額當中，超過50%都是來自自有品牌商品。

管理層以創(chuàng)始人、董事長、首席執(zhí)行官葉國富為首，他創(chuàng)建名創(chuàng)優(yōu)品之前就已經在時尚商品行業(yè)打拼多年。

名創(chuàng)優(yōu)品已經從葉國富及其妻子、公司副總裁楊云云的關聯(lián)實體Mini Investment，以及騰訊和高瓴等各方獲得投資至少1.159億美元。

名創(chuàng)優(yōu)品的快速成長一定程度上要歸功于他們的零售合作伙伴計劃，公司將其稱為所謂“LP”模式。合作伙伴只負責投資開店，而其他店面運營及庫存供應等全部由名創(chuàng)優(yōu)品負責，商品在店面中售出之后，名創(chuàng)優(yōu)品按照比例提成。

在截至6月30日的2020財年當中，名創(chuàng)優(yōu)品的零售合作伙伴達到了742家，其中有488家都合作了三年以上。

截至2020年6月30日的2020財年當中，公司總營收12.71億美元，較之前一財年的13.82億美元下滑8%;公司2020財年凈虧損3683萬美元，較前一財年的4330萬美元有所降低。2020財年毛利潤3.87億美元，較之前一財年的3.69億美元增長4.7%，毛利潤率亦從26.73%提升至30.43%。

截至2020年6月30日，名創(chuàng)優(yōu)品持有現(xiàn)金4.197億美元，負債9.058億美元。截至當日的十二個月當中，公司自由現(xiàn)金流1.17億美元。

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市場與競爭

根據Frost & Sullivan近期受名創(chuàng)優(yōu)品委托所做的一次研究，以成交總額計算，中國生活時尚產品市場的總規(guī)模已經從2015年的3680億美元增長到了2019年的5230億美元。

該市場在此期間內的復合年均增長率達到了9.4%，要超過中國整體零售市場同期的8.3%。這樣的增長速度差主要應該歸因于較為年輕的消費者更為青睞那些能夠體現(xiàn)出他們個人偏好的商品。

此外，全球層面而言，這一市場從2020年到2024年，成交總額復合年均增長率將達到11.4%。

只不過，這一有利可圖的市場上也云集了成千上萬的競爭者，其中既有名創(chuàng)優(yōu)品的直接競爭對手，也有那些電子商務賣家和平臺，對于競爭的激烈程度，投資者必須有充分的認識。

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IPO細節(jié)：市值將達到60億美元以上

名創(chuàng)優(yōu)品計劃通過IPO發(fā)行3040萬股美國存托股票(ADS)，每股代表4股A類普通股票，原定每股定價區(qū)間16.50美元至18.50美元，上市前夕跳出區(qū)間，定價為20美元，意味著募資總規(guī)模將達到6.08億美元。

A類股票每股對應1票表決權，而完全由葉國富和楊云云夫婦控制的B類股票，則每股對應3票表決權。標普500指數已經不再接納類似采用多重股權架構的企業(yè)股票為成份股。

不計承銷商“綠鞋期權”，若IPO成功完成，則名創(chuàng)優(yōu)品的市值將達到60億美元以上。

不計承銷商“綠鞋期權”、定向增發(fā)和限制股等，名創(chuàng)優(yōu)品公開流通股票數量將相當于發(fā)行在外股票總數的大約10%。

IPO完成后，葉國富和楊云云夫婦共同控制的Mini Investment將持股52.6%，由于該機構所持全部為B類股票，所以表決權達到了82.2%;楊云云關聯(lián)實體YYY MC持股13.8%;葉國富關聯(lián)實體YGF MC持股10.9%;執(zhí)行副總裁李敏信關聯(lián)實體LMX MC持股3.0%。此外，機構方面，高瓴和騰訊分別持股3.1%。

管理層表示計劃將IPO凈所得投入下列用途：30%用于擴張店面網絡;30%用于投資貨棧和物流系統(tǒng);20%用于投資技術和信息系統(tǒng);余下用于一般性企業(yè)用途。

IPO承銷商主要包括高盛和美銀等。

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名創(chuàng)優(yōu)品市銷率高企 領域競爭極端激烈

名創(chuàng)優(yōu)品希望從美國公開資本市場募資，來支持其全球擴張計劃的實現(xiàn)。不過，最近一個財年當中，很可能是因為受到新冠病毒疫情的沖擊，公司的營收出現(xiàn)了縮水。

在疫情過去之后，生活時尚零售市場預計在未來若干年當中還將繼續(xù)增長，名創(chuàng)優(yōu)品大概率將重歸成長軌道。問題在于，這一領域的競爭是極端激烈的。為了在競爭中站住腳跟，該公司將必須全力以赴開發(fā)和提升他們的自有品牌產品，他們近期能夠實現(xiàn)利潤率的提高，很可能正是靠著這些產品的貢獻。

從估值看來，根據紐約大學斯特恩商學院截至2020年1月的匯編數據，一籃子上市特種零售商整體的市銷率為1.19左右。以20美元的價格計算，名創(chuàng)優(yōu)品的市銷率就將達到大約4.78，大約相當于那一籃子股票的四倍，而現(xiàn)在更不知道要高出多少倍——因為那些美國股票的市銷率是今年年初時計算出來的，而之后爆發(fā)的疫情已經使得零售板塊遭受重創(chuàng)，估值大幅度縮水了。

雖然市場前景，以及名創(chuàng)優(yōu)品自身的發(fā)展成就都令人很有興趣，但是激烈的競爭，尤其是這高企的估值，很可能會使得不少潛在的投資者裹足不前。