公司公告業(yè)績快報：2020 年上半年公司實現(xiàn)營收 6.16 億元，同比減少6.19%;實現(xiàn)歸母凈利潤 8556 萬元，同比增長 6.99%。

投資要點：

主營業(yè)務收入微增，預計毛利率提升明顯。上半年國內外疫情對公司業(yè)務開展造成負面影響，但公司業(yè)績表現(xiàn)強勁。隨著國內二季度經(jīng)濟活動恢復，公司二季度業(yè)績明顯好轉，我們測算公司 二季度單季營收與去年同期基本持平，同比僅下滑約 0.9%，單季歸母凈利潤同比增長 10.9%。2020年上半年公司營收下滑主要受 PCBA 業(yè)務拖累，商用車車載視頻監(jiān)控等主營業(yè)務收入微增 0.98%(PCBA 業(yè)務收入下滑45.3%)，公司海外市場收入依舊實現(xiàn)增長。2020 年上半年公司堅持加大戰(zhàn)略性研發(fā)投入，研發(fā)費用同比增長 29.9%，“管、銷、研”三項費用同比增長約 12%，我們測算公司 2020年上半年整體費用率同比增加約 5.9pct，同時凈利率同比增加約1.7pct，預計公司毛利率有明顯提升，除開低毛利的 PCBA 業(yè)務收入占比降低的影響，我們預計公司主營業(yè)務收入毛利率也有所提升。

市場需求旺盛，全年維持樂觀預期。國內商用車車載視頻監(jiān)控需求主要來自監(jiān)管政策要求。2018 年底交通運輸部要求全國 76 萬輛“兩客一危”在兩年內強制安裝升級智能監(jiān)控報警系統(tǒng)，2020 年仍有大量車輛需要安裝。2020 年 4 月，交通運輸部發(fā)文重點強調智能視頻監(jiān)控技術在貨車領域的應用，貨運是商用車領域最大的細分市場，保有量超 1300 萬輛，其中專用載貨汽車保有量超過 500 萬輛，我們認為貨運領域需求釋放將打開公司成長空間。海外商用車車載視頻監(jiān)控市場來自商用車運營企業(yè)內生需求，公司在海外積極推進本地化及海外品牌化戰(zhàn)略，產品已在 100 多個國家和地區(qū)實現(xiàn)了規(guī)模銷售，自主品牌在中東、歐洲等地區(qū)影響力逐步增強。我們認為疫情沖擊下國內外商用車車載視頻監(jiān)控需求依舊旺盛，隨著全球經(jīng)濟活動恢復，我們對公司全年業(yè)績維持樂觀預期。

5G、AI 等技術持續(xù)滲透，行業(yè)遠未到達天花板。商用車是車聯(lián)網(wǎng)、AI、自動駕駛等汽車新興技術應用的重要領域，具有運營企業(yè)降低成本、監(jiān)管機構強化安全監(jiān)管的內生需求，長期來看聯(lián)網(wǎng)的、智能化的第三代視頻監(jiān)控產品全面滲透安全是必然趨勢。目前全球商用車車載視頻監(jiān)控市場規(guī)模僅約 120 億元，按照全球 3 億輛商用車，單車產品均價 4000 元，替換周期 7-10 年測算，全球商用車車載視頻監(jiān)控穩(wěn)定自然替換市場規(guī)模達到約 1200-1700 億元，行業(yè)遠未達到天花板。我們認為隨著產能擴張與渠道優(yōu)化，公司市占率將進一步提升，

公司具備較大成長空間。盈利預測和投資評級：維持“買入”評級。我們認為，2020年上半年公司業(yè)績穩(wěn)健，短期來看國內外市場需求旺盛，長期來看公司具備較大成長空間。我們預計公司 2020-2022 年 EPS 分別為 1.56/2.11/2.77 元(根據(jù)最新股本調整)，對應當前股價 PE 分別為 42/31/24 倍，維持“買入”評級。

風險提示：1)海外疫情持續(xù)的風險;2)商用車車載視頻監(jiān)控行業(yè)政策不及預期的風險;3)公司業(yè)績不及預期的風險;4)系統(tǒng)性風險。